2017 年我国穿刺输注市场达到 395.6 亿元，其中注射器市场规模约为 58.5 亿元，输 液器 74 亿元，穿刺器械 115.5 亿元。目前，境内穿刺输注行业生产厂商繁多，竞争激 烈，境内市场中穿刺输注器械份额最高的是美国 BD 医疗，2017 年市占率 4.9%，其次 分别为巴德（已被美国 BD 收购）、威高、康德莱等。穿刺输注行业前 4 名企业仅占据 17%的份额，其他厂商占据 83%的份额。

图：2017 年中国穿刺输注类产品市场规模

随着国家对留置针、功能性输液器等临床常用产品开展集采，我们预计行业格局将 迎来重塑，具有全产业链布局的龙头企业有望抢占市场份额。康德莱作为全产业链布局 的企业之一，具备较强的生产成本优势，面对集采时的竞争力突出。目前，康德莱留置针、 功能性输液器等集采产品在境内的市占率较低、且占康德莱内部收入比例低，未来有望抓 住集采机遇快速提高市占率，加速全国范围的市场推广，推动康德莱整体收入加速增长。

1. 康德莱输注类产品稳健增长，新产品有望打开新局面

2017 年，我国一次性注射器销量估计约 249 亿支，康德莱 2017 年注射器销量接近 15 亿支，市场占有率约 6%。考虑到康德莱中高端产品即将陆续上市、境外疫情加速市场扩 容、集采全面推开提高行业集中度等因素，康德莱作为境内穿刺器领先企业，我们预计市 场销量有望进一步提升。

根据康德莱招股书，2017 年我国一次性输液器销量估计约 102 亿支，康德莱输液器销 量总计 1.08 亿支，境内市占率约 1%。2019 年后，输液器集采逐渐推开，将推动功能型 输液器市场集中度快速提升，康德莱在山东、江苏等省份的市级联盟中屡次中标，有望迅 速抢占市场份额。

图：境内一次性输液器销量

新产品 TPE 输液器有望打开高端市场。输液器产品一般分为普通输液器和特种输 液器，包括紫外光输液器、滴定管式输液器、精密过滤输液器、精量输液器等。我国一 次性输液器市场格局分散，而高端 TPE 输液器集中度较高，龙头企业威高的市占率约为 85%。康德莱于 2020 年第二季度新获批了 TPE 输液器，未来将逐步由低端的常规输液器向中高端产品布局，有望打开新市场，实现快速增长。

2. 康德莱留置针在多地集采中标，有望快速抢占市场

静脉留置针作为传统钢针的替代产品，代表着静脉输液的发展方向，自引入境内市 场以来得到大力推广，并逐渐在二级以上医院普及使用。相比于传统钢针，留置针的优 势包括易操作减轻护士负担、避免反复穿刺减轻患者痛苦、产品型号丰富、可避免多种 药物反应等，目前已逐渐取代头皮针成为主流的静脉输液穿刺器械。

相较于普通穿刺针，留置针的技术门槛相对较高，国产品牌具有明显价格优势。目 前全国约有 50 家留置针生产厂家，同质化竞争严重，普通留置针主要依靠价格竞争。 相比于其他留置针厂家，康德莱生产垂直一体化，产品线覆盖普通留置针和安全留置针， 产品型号齐全，有较好的成本优势和市场优势。

2018 年康德莱留置针收入超过 2000 万元，2019 年超过 2200 万元，约占康德莱总收入 的 4.4%，市占率在 1-2%左右。2019 年下半年起，留置针集中带量采购陆续全国多地 开启，康德莱积极应标，在山东、江苏、山西等省的部分市级项目中标，并在青海、福建、 河南、陕西、河北等省级项目中全部中标，迅速打开空白市场。

我们认为，在低值耗材带量采购常态化趋势下，康德莱有望快速抢占市场，原因如下： （1）集采品种占比低，以价换量空间大。以留置针为例，产品占康德莱收入 4.4%，行业 市占率不足 2%，康德莱在具有品牌、质量和成本优势的情况下存在以价换量的空间。（2） 康德莱以经销为主，集采后未触及出厂价。集采目的在于去除中间环节，压缩销售费用， 目前各地留置针集采的平均降幅在 70%左右，未触及康德莱出厂价，康德莱可顺利适应集采 模式。（3）康德莱销售区域集中，集采助力拓展空白市场。康德莱销售集中于东南沿海区域， 2019 年上海、江苏、广东等 6 个东南沿海省份销售收入占内销收入比重超 80%，中西 部地区销售较少。集采全国铺开后有望帮助康德莱打开空白市场，拓宽业务范围。

中国留置针使用率与欧美国家相比还存在较大增长空间，2025 年我国留置针市场 容量有望达 8.88 亿支。2018 年，我国实际占用病床天数约 23.67 亿天，2010-2018 年均 复合增长率为 5.97%。2015 年留置针在重庆市二级、三级医院的的平均使用率分别为 51.31%、63.30%，但考虑到在低级别医院的平均使用率较低，我们预计留置针总体使用 率在 45%，而欧美等发达国家的留置针使用率已达 95%以上。留置针作为一次性输液产 品的适用时间不大于 72 小时。谨慎起见，我们假设 2018-2024 年实际占用病床天数的 年均复合增长率为 5%，留置针使用天数为 3 天，2025 年留置针使用率达到 80%，则测 算得至 2025 年留置针的使用量可达 8.88 亿支，2018-2025 年 CAGR 为 14%。

我们预计 2021 年康德莱留置针业务贡献营收约 1.4 亿元，2025 年有望超过 5.7 亿元。 根据目前集采进度，我们对康德莱留置针收入进行如下预测：（1）境内集采市场：假设境 内留置针集采市场占比于 2023 年达到稳定，维持 90%左右，2021-2025 年集采市场依次占比达 40%、70%、90%、90%、90%，市场空间依次为 2.1 亿支、4.2 亿支、6.2 亿支、 7 亿支和 8 亿支。随着集采工作的持续推进，康德莱留置针产品市占率逐年提高，2025 年 康德莱市占率达到 20%。根据已有的集采中标价数据，参考 2020 年集采中标价格，假设 2021 年以后中标价格维持在 3 元/支左右。（2）境内非集采市场：出厂价不受集采影响， 假设为 3.6 元，估计市占率为 1%。（3）境外市场：出口单价较低，假设为 2.8 元，2021 年销量 2500 万支，每年维持 5%左右的增长率。