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1、宏观背景：基建再成稳增长主要抓手

近期国家发改委有关负责人表示，当前宏观调控要突出稳字当头，适度超前开展基础设施投资。据央视财经报道，今年地方政府专项债提前批额度、提前约一个季度下达，规模超过1.4万亿元，同时还有2021年结转的1.4万亿专项债资金。基建投资“发力早，见效快”，将成为今年拉动经济增长的重要引擎。

（1）经济下行压力仍大，今年1月制造业采购经理指数PMI为50.1%，环比下降0.2%，制造业扩张步伐有所放慢。非制造业商务活动指数为51.1%，环比下降1.6%，非制造业扩张力度有所减弱。

（2）去年12月消费增1.7%(前值3.9%)，出口增20.9%(前值22%)，地产投资-14%(前值-4%)，基建投资3.8%(前值-7.3%)。

2、今日盘面：传统基建更强

（1）传统基建和新基建之争，本质上或是稳增长板块和成长板块之间的竞争。传统基建方向主要包括地下网管、水利、建筑装饰、装配式建筑、水泥、钢铁等，新基建方向主要包括特高压、光伏、绿电、充电桩、换电、大数据中心、人工智能、工业互联网等。

（2）传统基建概念股具备低估值优势，而新基建概念股有不少与赛道股重合。今日收盘，传统基建概念股上演涨停潮，设研院、建科院、华蓝集团、重庆建工、中国海诚、宏润建设、山东路桥、设计总院、中国交建等超30股涨停，而特高压、光伏、充电桩、换电、数据中心、人工智能、工业互联网等板块皆以低走为主。

3、专项债向低收益项目倾斜

截至2月6日，2022年以来地方政府专项债（不含再融资专项债）发行量达到5416亿元，其中1月发行量达到4844亿元，环比2021年12月增加3750亿元。2022年政府对正面清单上回报收益相对较小的项目给予了更大的支持力度。譬如医疗卫生、职业教育、水电气热、城镇污水垃圾处理等领域平衡能力较强的项目发行占比减少，而产业园区基础设施、保障性租赁住房、城市停车场等一些领域的项目增多。体现政府对正面清单项目的收益要求适当下沉。

4、预期基建3-5月进入政策见效主升浪

（1）复盘历史稳增长阶段，建筑持续7-16个月涨31-288%，12月确定稳增长至今仅2个月涨10%。（2）历史每轮龙头涨幅151-655%，本轮龙头涨中国电建44%华设集团27%中国中铁22%杭萧钢构11%。（3）目前2022PE中国电建12倍、华设集团8倍、中国中铁5倍、杭萧钢构15倍，过去平均最高PE为18/22/14/36倍。（4）基金配置建筑0.56%(标配1.8%)倒数第四，历史25%左右分位。（5）11月政策预期12月政策明确底部确立，1季度政策落地2季度政策见效是主升浪，基建投资将加速上行，龙头ROE现金流等业绩将超预期。

5、2022年专项债发行省份差异

根据全国各省GDP及债务负担比例统计，财政经济实力较强同时债务负担相对较小的区域包括广东、山东、河南、福建、湖北及上海。其中，广东、山东两省最近三年累计新增地方债净融资额及存量均位列前茅，负债结构较健康，预计将继续领跑2022年新增地方专项债发行规模。