$联创股份(SZ300343)$ 以下转自雪球大佬，

联创股份会不会再次上涨创出历史新高？我的答案是大概率。那么，在再次上涨创出历史新高之前，会不会先向下杀跌创出阶段性新低（低于前期低点16.58元）呢？我之前认为是大概率，现在认为是小概率了。

先说第一个问题。股价能不能继续上涨，不能用估值去判断，因为化工品的估值弹性极大，PE从3倍到30倍都是可能的。问题的核心在于当前景气向上周期（供需矛盾边际扩大）的预期拐点何时确立。对于联创股价而言，这个拐点的直接体现就是PVDF价格的拐点。
历史上，有一些股票的价格和产品价格是同步上涨、同步拐头的，但更多的情况是股票价格提前于产品价格拐头的。
为什么会出现这种情况？这与相关行业的成熟度、产品渗透率和需求饱和度有关。

有人会说，调味品行业的成熟度、产品渗透率和需求饱和度都很高，为什么还会走出海天味业这样的大牛股？这是因为调味品以及大多数消费品都是有渠道、品牌的区隔乃至壁垒的，其中的优秀公司有份额提升以及在份额不受冲击的前提下价格提升的机会，从而它的盈利是可以持续乃至永续增长的（尽管增速可能比较慢）。

而绝大多数化工品和工业品都是大规模无差别供给的，其份额和价格都是不稳定的，从而盈利也是不稳定的，没有盈利持续增长的预期。

在2010年以前，哀股曾经出现过工业品价格上涨引发相关股票价格上涨，而后工业品价格滞涨或回落，相关股票价格继续上涨的情况。因为在这一阶段，城市化是我国经济的核心驱动力，城市化及其所需工业品的“渗透率”还比较低、需求增速很快、离饱和天花板还比较远。这时候，包括煤炭、钢铁、有色、化工等在内工业品股票，具有较大的成长属性，存在以量补价从而盈利在未来一段时间继续增长的预期，因此估值也给得比较高。

但是后来随着城市化快速发展阶段过去，需求增速下行，加上产能大幅扩充，这些股票彻底成为周期股，即便经过供给侧结构性改革，实际盈利水平大幅提升，但它们的估值水平永远也回不到从前而只能保持在低位了。

总而言之，一个公司或行业的股票能不能持续上涨并给予较高的估值，根本的驱动力在于它是否存在规模持续做大、盈利持续增长的空间和预期。如果不存在这样的空间和预期，那么产品价格上涨将被视为只是由短期的供需错配导致的，由此引发股价上涨被视为只是估值修复，涨到一定程度，产品价格上涨就无法再刺激股价上涨了。因为市场是非常聪明的，它是以中长期视角和“终局思维”来思考问题的。

这样的例子有很多。在供给侧结构性改革和碳达峰、碳中和背景下，煤炭、钢铁等传统工业品价格大幅上涨，但相应股票价格的上涨与之并不同步，而且提前于产品价格拐头。我猜市场可能是这样想的：“这些股票已经没有什么发展空间了，虽然短期很景气，但最多也就这样了。”事实上，这些股票的涨跌与宏观的经济/货币政策的关系更紧密，因为这类股票的供需结构早已被反复研究，没有预期差了，只有不确定的宏观政策才是这类股票预期差的核心。

类似的例子还有之前的猪肉股和鸡肉股。猪肉股是典型的需求饱和无增量的行业。随着市场多次反复的研究和学习，市场选择了能繁母猪存栏数而不是猪肉价格作为猪肉股价格的核心驱动变量。从上一轮猪周期炒作可以看到，能繁存栏下跌驱动猪肉股价格上涨，但绝大多数猪肉股涨到一定程度就不再涨了，尽管此时能繁存栏尚未见底，更别说猪价根本就没开始上涨。我猜市场可能是这样想的：“尽管非瘟疫情将导致未来猪肉价格上涨，各养猪企业会因此增加盈利，但能增加多少盈利，是不确定的（因为自身产能也受损），中长期来看，除了牧原股份等极少数公司会因为疫情而促进其真正的成长，其他公司最好的情况也就这样了。”

上一轮鸡周期炒作，鸡肉股的见顶与鸡苗价格见顶几乎是同步的。因为是哀股历史上第一次炒作鸡周期，所以市场选择了与企业盈利最直接相关的鸡苗价格作为鸡肉股涨跌的核心驱动变量。出于市场的学习效应，下次鸡周期炒作时，鸡肉股价格大概率先于鸡苗价格提前拐头。

还有最近的有机硅和草甘膦。可以看到，新安股份、兴发集团、江山股份等相关股票的价格都是先于产品价格拐头向下的，甚至直到现在，草甘膦价格仍在上涨，但相关股价早已如水银泄地，不可收拾了，而按照当前的产品价格算明年的业绩，估值低到令人发指（但是不要不服气，还有中远海控垫底）。这里有两个原因，一是有机硅和草甘膦并不是需求增长空间很大的化工品（有增长但增量空间并不算大），二是哀股历史上曾经炒过这两个品种，有学习效应，当市场一注意到这里，预期差很快就消失了（相应地股价一波走完）。我猜市场可能是这样想的：“这俩玩意儿我一眼就看穿了，虽然需求还有空间，供给也受到一些限制，短期景气度也很高，但中长期来看，最好的情况差不多也就这样了。”

还是那句话，市场是非常聪明的，它始终坚持以中长期视角和“终局思维”来思考问题。
（