盛泰集团605138--纺织面料及成衣

纺织面料及成衣我们可以理解为传统行业，但是公司还在走代工厂的路子，没有附加值增值。面对人工成本上升，只有转移产能对抗；面对原材料价格的无情波动，只能忍受。

1.没有超募

募集资金总额为 55,393.32 万元； 扣除发行费用后的净额为 46,271.59 万元。

2.基本面

公司近三年用工数、产量、收入整体下滑，盈利增长主要来自原材料价格的下跌和17年底并购了盛泰针织，这个路数和之前分析过的新股福莱蒽特如出一辙，这里不做展开（可以翻前面的帖子）。

用工人数、产量、人均产量（说明降人工并没有提效或者自动化程度没有提高）统统下滑；再结合募投项目--产能向内地（人工低一些）迁移，未来的腾挪空间有限。

3.亮点

伊藤忠、雅戈尔入股，前者即是供应商又是主要客户，后者是供应商

4.客户集中度高、毛利低、海外占比大

倚重少数客户的风险

基于品牌服装行业的特性，行业内大型、知名品牌服装客户的采购量和信誉 均具有明显优势，因此公司奉行大客户战略，在重点维护大客户基础上辅助开发 中小客户，公司客户集中度较高。2018 年度、2019 年度和 2020 年度，公司前五 大最终客户占公司营业收入比重为 53.24%、55.28%和 53.33%。

主要产品毛利率波动的风险

2018 年度、2019 年度和 2020 年度，公司的毛利率水平分别为 19.13%、19.91% 和 20.01%，相对较低。

海外经营的相关风险

发行人的海外经营业务占比较高：报告期内，境外销售占比分别为 62%、57％ 和 50%，销售区域主要包括美国、日本、欧洲及其他境外地区。发行人存在境外 子公司 30 余家，主要分布在越南、束埔寨和斯里兰卡等。

5.上市后（扣非）业绩变脸

经审阅，截至 2021 年 6 月 30 日，公司资产总额为 526,328.00 万元、负债总 额为 366,007.85 万元、股东权益为 160,320.15 万元，较 2020 年末增长率分别为 9.17%、9.48%、8.49%。2021 年 1-6 月，公司营业收入为 227,949.17 万元，同比下降 0.90%；营业利润为 18,713.38 万元，同比增长 18.13%；归属于母公司股东的净利润为 17,466.01 万元，同比增长 38.16%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为 8,423.35 万元，同比下降 18.63%。2021 年 1-6 月，公司经 营活动产生的现金流量净额为 12,437.67 万元，同比减少 59.31%。

公司预计 2021 年 1-9 月实现营业收入区间为 34 亿元至 38 亿元，较上年同期增长-3.11%至 8.29%；预计实现归属于母公司股东的净利润区间为 2.1 亿元至 2.4 亿元，较上年 同期增长 16.02%至 32.60%；预计实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的 净利润区间为 1.35 亿元至 1.60 亿元，较上年同期增长-15.09%至 0.63%。预计公 司 2021 年 1-9 月扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润与去年同期相 比有所下滑，主要系一方面 2021 年上半年海外新冠疫情依然较为严峻，对公司 海外工厂的物流运输和部分生产等环节造成了一定的影响；而另一方面，棉花等 大宗商品价格上涨导致公司产品原材料成本上升而导致毛利率有所下滑。

2021 年 1-9 月，公司归属于母公司股东的净利润相比去年同期相比上涨较多，主要系 公司 2021 年持有投资香港上市公司非凡中国（8032.HK）股票的公允价值上升 确认了公允价值变动收益以及该公司宣告的现金股利确认了投资收益。

综上，没有超募，发行和同行业估值一致（同比鲁泰A），上市当天44%就很了不起了。

股市有风险 入市需谨慎

附：

公司存在业绩持续下降的风险

2020 年上半年新冠疫情爆发，影响范围涵盖全球，导致国内外终端消费者 对实体服装店的消费明显下降，服装品牌商的销售业绩受到影响，对发行人的采 购订单有所减少或推迟。2020 年下半年，国内疫情得到有效控制，国民消费回 归正常水平，因此国内订单需求开始回升，但国外疫情控制情况不太理想，部分 国家仍疫情较为严重，因此海外订单需求相对较低。2020 年度，公司营业收入 同比下降 15.57%，主营业务收入同比下降 14.86%，归属于母公司股东净利润同 比上升 9.01%，扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润同比下降 4.03%。

公司主营业务

盛泰集团主要从事纺织面料及成衣的生产与销售。 盛泰集团是一家具备核心生产技术的主要服务于国内外知名品牌的纺织服 装行业跨国公司，公司全面覆盖纺纱、面料、染整、印绣花和成衣裁剪与缝纫五 大工序，产能分布于中国、越南、柬埔寨、斯里兰卡以及罗马尼亚，是纺织服装 行业中集研发、设计、生产、销售、服务于一体的全产业链跨国企业。

公司重要客户包括拉夫劳伦、优衣库（UNIQLO）、拉科斯特（Lacoste、鳄 鱼牌）、卡文克莱（Calvin Klein）、汤米希尔费格（Tommy Hilfiger）、雅戈尔、 斐乐（FILA，安踏旗下高端品牌）、雨果博斯（Hugo Boss）、李宁、查尔斯蒂 里特（Charles Tyrwhitt）、T. M. Lewin、阿玛尼（Armani）、博柏利（Burberry）、 美鹰傲飞（American Eagle Outfitters）、衣恋（E·LAND）、杰克琼斯（Jack Jones）、 太平鸟（Peace Bird）、Dillard's 百货、玛莎百货（Marks & Spencer）、Nordstrom 百货等，均为行业知名的服装品牌或零售商。

主要产品基本情况

公司主要产品为面料和成衣，其中尤以中高端面料生产为公司一大竞争优 势。公司生产面料分为梭织（机织）和针织两种。公司所生产的面料，一部分直接外销，一部分作为成衣之原材料，通过加工制造为成衣后，销售至各大客户及 品牌。公司始终坚持产品高端化路线，从而获得大客户服装品牌客户的青睐，目 前其服务的拉夫劳伦、优衣库、Lacoste 等均为行业头部的服装品牌，公司凭借 综合竞争力同领域中优质龙头公司建立长期合作关系，享受了下游行业增长红 利。公司的主要收入来自于成衣销售。报告期内，梭织面料占主营业务收入比分 别为 9.94%、8.29%和 8.36%；针织面料占主营业务收入比例分别为 5.76%、8.24% 和 9.37%；梭织成衣占主营业务收入比分别为 46.82%、42.15%和 31.77%；针织 成衣占主营业务收入比例分别为 29.98%、34.31%和 37.12%。