【东吴医药朱国广团队】药明康德（603259）业绩预增公告点评

事件：药明康德发布2021年年度业绩预增公告，2021全年预计实现：①营收228.2-229.0亿元，同比增长38%-38.5%；②归母净利润49.7-50.3亿元，同比增长68%-70%；③扣非归母净利润40.1-40.5亿元，同比增长68%-70%。我们预计公司2021年经调整Non-IFRS归母净利润同比增速40%以上。

观点重申：

按业绩预告数据测算，单四季度公司营收63.0-63.8亿元，同比增长约35%；归母净利润14.1-14.7亿元，同比增长约138.2%-148.3%；扣非归母净利润9.0-9.4亿元，同比增长23.1%-28.6%，业绩超预期。

先行指标最好的CXO公司之一，扩产支持未来高增长。我们认为在建工程/固定资产指标描述了企业扩张的能力与意愿，是CXO公司尤其是CDMO企业业绩的良好先行指标，领先收入增长时间大约两年，药明康德在建工程/固定资产不断上升，2021前三季度年达到73%，充分体现公司未来增长潜力。从资本开支看，药明康德2021年CAPEX 66.5亿元，同比增加119.2%，支撑公司未来业绩高增。

小分子药CRDMO坚持一体化端到端新药研发平台设计，内生强劲+新业务提供增量。小分子是公司传统优势领域，后端合全药业技术突出，产能不断扩张，前端Hits、DEL等新平台加速下游导流。公司新药研发电请一体化服务（WIND）平台2021年前三季度签约123个服务项目，2021年全年超过70%收入来自同时使用多部门服务的客户，一体化端到端的平台优势不断凸显。在新业务拓展方面，公司细胞和基因治疗CTDMO业务（临床阶段）2021年共有72个项目，其中53个处于临床前和临床I期，8个处于临床II期，11个处于临床III期。我们认为药明康德业绩有望继续保持高速增长，龙头地位稳固。

【投资建议】我们预计公司21-23年归母净利润分别为50、75、98亿元，当前市值对应PE为69、46、35倍，公司几乎无龙头溢价，经调整Non-IFRS未来三年有望实现30%以上复合增长，维持“买入”评级。

风险提示：研发收益低于预期，产能扩张不及预期等

联系人：朱国广/周新明