​一

【国君有色】智利大选对SQM影响点评211219

  事件：

2021年12月19日，智利总统和议会选举、最终结果————左翼的Gabriel Boric获得胜出。获胜的左翼的Boric更强调生态承诺，曾提出主张提高特许权使用费。

 点评：

智利作为矿业大国，每年铜矿产量占全球开采总量的28%，铜矿储量占全球总量的23%。智利还拥有全球已探明锂矿储量的52%。其中SQM和ALB作为全球锂行业巨头，在智利的盐湖资源产能目前达到16万吨LCE，占2021年全球锂资源供给近25%。

此次选举左翼胜出，即便真如其此前的表态，可能会对智利当地企业的资源税收提升，对当地企业利润造成削弱。但考虑到立法和执行的周期，就算发生，我们认为短期6-8个月内税收不会有显著调整。对于成立国有矿业公司——对SQM目前到2030年的锂盐湖租约大概率不会有影响。在2030年后的租赁续约，增加了不确定因素，但是我们更倾向于维持续约。

中短期内，对已规划产能的锂供给上不会有影响；长期看，对未开采资源项目有延期可能，对远期全球锂资源供给释放有所限制。

综合来看，此次左派上台对当地矿业企业增加了运营的不确定因素，但较确定的是短期内无影响。未来具体变化，我们将继续关注。

国君有色：于嘉懿/宁紫微

二

【民生金属】智利大选左派获胜，民营矿业经营存在不确定性

事件：智利大选结果出炉，左翼政党联盟候选人Boric获得55.18%的票数，打败右翼政党联盟候选人Cast，赢得本届总统大选。Boric将于2022年3月11日正式就职，任期为四年。

Boric矿产方面政策理念

Boric主张提高采矿业特许权使用费，并推动政府在该行业发挥更积极的作用。近日，他提出矿产资源私有化是“历史性错误”，并主张成立国营锂业公司。

智利矿业经营税率情况

主要矿业公司目前在智利要缴纳27%的公司税，另外根据产能大小，要缴纳5-14%的专项矿业税，如果实施新的权利金制度，企业纳税税率将高达44%，11月该法案已被智利参议院通过。

点评

左派执政，民营资本经营成本或增大。目前智利还在起草一部新宪法，或将制定更严格的矿产以及社区权利规定，左派政府上台后兑现施政方针将加大新宪法通过概率，由于新法案“特许权使用费”税率——政府收取的金额——将基于产出而不是利润，未来矿业经营特许权使用费或上升，矿企将面临更高的税收和成本。

南美盐湖项目投资热潮高企，左派上台后项目及供给不确定性加大。（1）对所有锂资源投入生产的大方针没有影响。智利有48个盐湖，但目前只有Atacama盐湖这个最大和条件最好盐湖在生产锂，至少还有20个具有经济价值的盐湖没有投入生产，鉴于锂价高企以及未来需求端确定性较强，锂资源扩大生产的确定性较强。（2）国有公司或积极加入勘探开发。目前智利国家铜业公司(codelco)和智利国家矿业公司(Enami)拥有一些锂矿资源，但尚未投入生产，同时智利国有资本未来或扩大Atacama等已有项目权益。（3）价值链延伸。未来在智利投资盐湖，不止要生产碳酸锂和氢氧化锂，下游产业也需要本地化、一体化，投资规模、配套设施的要求或提升。

 国有资本或对SQM形成控制。股权方面，鉴于现有第1大股东Pampa集团已实现对SQM形成控制，智利国有资本受让股权成为SQM控股股东也不会影响天齐锂业所持股权，但未来受投资理念及经营方针影响。

盐湖锂矿供给不确定性增大。2020年智利锂矿产量占全球总产量的22%，为全球第二大锂矿供应国，智利国有资本效率仍需观察，或对供给端产生一定扰动。SQM现有产能12万吨，约占全球产能16%、全球盐湖产能34%，同时明年年中SQM产能计划由12万吨扩产至18万吨，约占当年新增产能20%、新增盐湖产能46%，左派上台对现有产能规划影响有限，对未来产能规划或产生影响。

智利铜矿供给不确定性增大，铜矿投资或受较大影响。（1）2020年智利铜矿产量占全球总产量的28.5%，为全球第一大铜矿供应国，同时该国约有 14 座大型铜矿的生产成本超过每磅 2.50 美元，有了特许权使用费，当价格再次下滑时，许多铜矿可能会被迫关闭。（2）矿商不会立即感受到新税的全部影响，但是会影响矿产领域的投资。据智利矿业委员会，2023年前大多数私有矿山都受到与智利政府签署的税收不变协议的保护，但是考虑到矿产投资大部分由私营资本贡献，未来或影响该领域投资。

风险提示：下游需求不及预期、项目投产不及预期

【天风电新】美国政策进展更新&电动车大跌点评-1220

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今日板块调整较多，主要系随着圣诞节的临近，市场愈发担心美国电动车补贴政策能否落地？何时落地？

🌼美国政策进度更新

7月13日：参议院预算委员会的民主党人达成了一项在未来十年支出 3.5 万亿美元的协议。

8月10日：参议院按照党派路线投票，开始辩论一项 3.5 万亿美元的预算决议，第二天一早，决议通过了党派路线。

9月2日：曼钦表示他只支持 1-1.5 万亿美元的和解方案，并呼吁“战略暂停”。

10月28日：白宫发布了该法案（重建美好）框架，总额降至2.2万亿美元。

11月19日：该法案在众议院以220-213 票通过。

12月13日：民主党参议员曼钦对“重建美好”法案提出反对意见。

12月16日：拜登承认与曼钦的谈判以及关于和解的议会和程序步骤将使该法案推迟到2022年，但他表达了他对法案将通过的乐观态度，以及投票权立法的竞争优先权。

12 月 19 日：曼钦出现在Fox News Sunday 上，确认他不会投票支持目前形式的法案。如果没有他的投票，该法案不太可能在参议院获得通过，除非它按照他的条款进行调整。

白宫发布了一份对抗性的新闻稿，称他的反对派“突然且莫名其妙地逆转了他的立场”，并“违背了他对拜登和国会民主党的承诺”，他们【将继续与他谈判以再次改变他的立场。参议院将于 2022 年 1 月 3 日重新开会】。

🌼点评

首先，曼钦不是反对整个法案，只是反对部分，他呼吁改变一些税收规定和削减措施，包括带薪探亲假（花费超过 2000 亿美元），能源生产商排放的甲烷费用，听证费用在内的医疗保险扩展，增强的儿童税收抵免。并且表示按照他的提议调整就会赞同。

曼钦并未对新能源汽车税收激励提出异议，我们认为此次反对只会推迟整个法案落地的时间，但大概率不影响补贴落地的确定性。并且拜登贺其他民主党人也表示会积极谈判，开会时间在22年1月3日。考虑到儿童税收抵免政策在22年1月15日到期，我们认为整个谈判时间也不会拖到太长，大概率有望在22Q1落地。

今年美国新能源汽车已经实现翻倍增长，且政府加码发展电动车是大势所趋，继续看好美国市场放量，重点推荐两年维度下（特别是23年）高增长标的。

【美国电动车政策跟踪】21年落地时间不影响明年总补贴额度#中信建投新能源

事件：据外媒报道，近期由于民主党参议员Manchin的反对，参议院对于《重建美好未来》法案的投票或延期至明年。

点评：

#Manchin的争议点在于儿童税收抵免 

“儿童税收抵免政策延长”是拜登《重建美好未来》法案中《美国家庭计划》的一项计划，Manchin认为儿童税收抵免延长政策的成本过高，担心过高的支出将加剧美国财政赤字和通货膨胀。

#两院对于电动车部分政策差异较小 

参议院和众议院对于电动车这部分差异较小，包括单车最高1.25万美元税收抵免，以及明年开始生效的关键大方向都是没有争议的，差异主要在1.25万的构成、价格上限、收入上限以及政策退坡节奏略的一些细节，具体见图。

#政策具体落地时间不影响电车税收抵免有效期 

此政策激励形式为税收抵免，为非直接的补贴，通常需要在年终时提交纳税申报表以申请抵免，因此只要提案明年通过，则明年起购买的电车都是可以在年终时享受税收抵免（两院版本都是2022年起生效），只是可能落地时间会影响需求上升的节点。

#预计法案明年一季度左右落地 

对于Manchin争议条款部分，拜登方将在未来几周与其进行讨论，同时参议院内部民主党人正在讨论修改投票权规则，以使得法案尽快通过。