一、流感季将至，流感疫苗一针难求
每年9月-10月是接种流感疫苗的最佳时间，在防控新冠疫情的大背景下，今年国内公众接种流感疫苗的意愿大幅上升，但与之相伴的是流感疫苗供应紧张。
河南省疾控系统人士表示，今年受新冠肺炎疫情等因素影响，流感疫苗较为抢手，接种高峰期也较往年提前了一个月。此外，疫苗要优先保障幼儿园小朋友和医务人员。“目前有少量的自费成人四价疫苗，但需求量太大，基本上到货后第二天就打完了。”
出现流感疫苗供应紧缺的地方并不止郑州。根据公开报道，进入9月，上海、天津、重庆、温州、南宁等地均出现“一苗难求”的情况，江西省疾控中心也曾表示，各接种门诊存在着不同程度的疫苗紧缺。
不仅社区医院供应紧张，阿里健康、京东健康等线上电商平台的疫苗接种也出现了“断供”情况。阿里健康上显示，其流感疫苗接种均在私立医院，价格也较社区医院高出一倍。但即便如此，北京、上海、杭州等地流感疫苗也已显示“售罄”。

二、这家公司疫苗产能已经翻倍
据中检院批签发数据显示，截至8月(今年的流感疫苗自7月开始批签发)，今年流感疫苗共计批签发1054万支，同比增长52%。其中，三价流感疫苗获批签发629万支，同比增长12%，占比60%。
四价流感疫苗获批签发425万支，同比增长224%，占比40%。四价获批签发流感疫苗中，华兰生物批签发量为289万支，占比68% 。
华兰生物作为全国最大的流感疫苗生产基地，2019年四价流感疫苗批签发量占全国四价流感疫苗批签发总量的86.9%。
近日，华兰生物董秘谢军民告诉上证报，根据今年各地流感疫苗紧缺情况，公司正抓紧加班加点生产流感疫苗，以满足目前各地紧缺情况。
据预测，三价流感疫苗生产量近300万支，四价流感疫苗生产量从计划的1600万支增加至2000万支。“去年四价流感疫苗生产量是800万支，今年产量翻倍不止。”谢军民说。

三、华兰生物——血制品龙头
1、血制品供给偏紧张景气度提升，销售费用有望下降
新冠疫情新增静丙需求加快了血制品行业去库存，以及疫情延迟复工采浆受影响，2020年开始血制品行业将进入低库存水平；血制品企业销售费用有望下降，出厂价有望上升，进一步增厚血制品企业业绩。
2、 公司上半年业绩整体符合预期
公司2020上半年实现营业收入13.87亿元，同比下滑1.15%，实现归属于母公司的净利润5.12亿元，同比增长0.94%。其中Q2公司实现营业收入7.09亿元，同比增长0.31%，实现归属于母公司的净利润2.64亿元，同比增长6.86%。
3、2020年上半年公司整体费用率保持稳定，经营情况平稳
其中销售费用率为6.17%，同比下降1.00pct，管理费用率（包括研发费用）为13.63%，同比提升1.78pct，财务费用率为-0.34%，同比下降0.18pct。毛利率为59.74%，同比提升0.49pct，净利率为36.44%，同比提升0.93%

4、血制品销售费用降低叠加新增需求，业绩弹性17%-18%
1）供给紧张销售费用有望回到2016年之前水平，华兰生物有望增厚业绩13%-14%。
血制品企业销售费用与供给关系有着强相关性，供不应求销售费用越少，主要表现为给经销商返利越少。2016年之前整个血制品行业处于供不应求，销售费用少，2015年华兰生物销售费用率为1.4%左右，2018年-2019年血制品销售费用率分别达到8.7%和7.2%。
2020年供给紧张销售费用率有望重回到2015年左右水平，从2019年的7%降至1.5%-2%，有望增厚业绩13%-14%。
2）华兰生物血制品2020年供给较之2019年有望增加，预计增幅4%左右
2020年血制品供应由“产成品存货+在产品+陈浆+2020年采浆”四方面决定。产成品存货预计已在1-2月份疫情中消耗完毕，接下来2020年疫情之外的血制品正常需求预计由“在产品+陈浆+2020年采浆”来供应。
根据萝卜君测算，华兰“在产品+陈浆+2020新采浆”供给量与2019年基本持平，加上产成品存货（满足疫情新增需求），2020年血制品供给（产成品存货+在产品+陈浆+2020新采浆）较之2019年血制品供给量是增加的。供给的增加主要来自存货+陈浆的进一步消耗，预计增加幅度在4%左右。
5、血制品价格有望上涨，华兰浆站管理能力优秀，更能受益血制品价格上涨
2020年底血制品行业将进入低库存水平。采浆量难以全部补回，将更有可能影响2021年供应（通过影响陈浆量）。2021年供给继续短缺情况下，在2020年销售费用降低的基础上，价格有可能继续往上。
供不应求时血制品价格上涨，价格变动对于供需缺口弹性越大时，供不应求涨价带来业绩弹性越大；浆量供给越有保障的企业，涨价带来业绩弹性越大。
在采浆行业普遍受影响的情况下，复工后发动献浆能力强的企业，浆量上的快，将能保障供应，越能从血制品价格上涨中受益。我们认为浆站管理能力优秀的华兰生物受益明显。