【经营情况介绍】

双塔食品发布了公司2021年的年报以及2022年的一季报，21年公司实现了营业收入21.65亿，同增7.22%，实现归母净利润2.67亿，同减24.2%；22年一季度公司实现营业收入4.5亿元，同减4%。总体上公司去年的收入有略微的增长，利润有一定的下滑，利润下滑的主要原因是三、四季度成本端的压力，成本出现了较大幅度的上涨。主要是豌豆原料以及煤炭等能源价格上涨较大，对公司下半年的利润影响较大。分产品来看，我们的豌豆蛋白去年也基本上实现了公司年初制定的目标，去年我们食用蛋白的销售收入达到了将近8.3亿，占公司总销售收入的约40%，我们豌豆蛋白的高端蛋白销售了约4万吨，低端蛋白1.8万吨，粉丝与膳食纤维的销量也不错，主业务产品的收入规模与增幅都取得了不错的成绩，整体上符合公司的预期。整体的毛利率出现了一定幅度的下滑，在今年一季度，我们的收入和利润对比去年同期也出现了较大的下滑，特别是利润，但环比利润是改善的，主要的原因就是原料与能耗成本。今年最大的压力就在豌豆原料的成本，21年公司仅豌豆成本这一项就上涨了将近40%，虽然我们前期也对产品进行了提价，但目前豌豆的价格上涨确实比较快，从去年三、四季度一直到现在，豌豆的价格维持在600-700美金，去年同期的价格也就在350美金左右，可见豌豆的价格相对来讲上涨较多，因为原料在公司的成本中占比将近65%，所以这对公司的成本影响比较大。在能耗这部分，主要是因为煤炭价格的上涨，推高了公司的成本，因为我们生产粉丝、淀粉、蛋白纤维用的蒸汽比较多，现在一吨蒸汽的成本由去年年初的170块钱一吨，上涨到现在接近400块钱一吨。总体上是这两种原因造成公司的利润出现了下滑，原料的影响比较大一些，能耗的成本影响会小一些。今年一季度受疫情因素的影响，物流不畅，所以对我们产品的发货也有一些影响，这对整体一季度的影响还是有的，综合的情况就是这样。

【Q&A】

Q：请您拆解一下今年一季度公司各项业务收入的增速情况？

A：整个一季度我们的生产基本上是正常的，就是在原料采购和成品发货上受到了疫情的影响。今年一季度我们整体的收入是4.49亿，其中豌豆蛋白大概有1.7亿收入，粉丝贡献了1.1亿，淀粉有大约6600万，膳食纤维有2200万，还有8000万包括我们其他一些产品的销售收入，比如破碎的豆子，以及我们下属一些子公司合并进来的收入，各项单体基本上是这样的情况。收入主要还是受到疫情和物流的影响，有些货物实际上并没有发出去。

Q：22年公司收入端是怎么展望的呢？

A：因为我们去年11月底有一个年加工10万吨的豌豆加工项目，其中高端豌豆蛋白有1万多吨，所以我们预计今年整体的收入基本上是平稳且略有增长的。

Q：21年年报上说公司未来三年粉丝这部分产能规划大概是10万吨，这一部分到时候预计会达到什么样市占率呢？等粉丝产能达到10万吨之后，毛利率会维持在什么样的水平？

A： 21年粉丝毛利下跌的主要原因还是豌豆原料价格的上涨，推高了淀粉的成本，造成了我们21年粉丝的毛利率出现了一定的下滑，因为淀粉主要用来生产粉丝。前期公司规划粉丝的产能要新增5万吨，实际上我们公司现有的粉丝产能是5万吨，还要新增5万吨，整体式10万吨。现在我们在四川西充的项目已经启动建设了，这个项目我们规划了2万吨，主要是高端粉丝的产能，因为最近陆续有疫情，所以前期一些手续的办理没有原来那么顺利，但整体上是在正常的推进。我们新增这5万吨产能要达到整个龙口粉丝将近50%的占有率，目前龙口粉丝的总产能有20多万吨。放眼整个行业，依据中国食品协会的统计，目前粉丝行业大概有200万吨的产销量，如果按照200万吨的话，我们公司就是5%左右的市占率。、这几年随着食品安全法的出台、环保规则的严格，很多小企业在退出这个市场，所以像粉丝这种产业，未来产能更多的向龙头企业集中的趋势会越来越明显。关于粉丝的毛利，从整个公司的发展战略上来讲，粉丝不承担主要的盈利功能，它的主要的功能是消化豌豆淀粉，所以这几年粉丝的毛利基本上就在8%-9%，去年主要是因为原材料价格上涨，导致粉丝的毛利出现了一定的下滑。

Q：目前公司盈利的主要部分来自豌豆蛋白。按照渠道划分的话，公司前五大客户占比如何？对于目前像美国Beyondmeat、雀巢这样的客户，供货量占其比例和趋势如何？

A：目前我们豌豆蛋白的销售的渠道主要依托于经销商，占比 70%左右，直营大约占了30%。去年我们供应了beyondmeat1000多吨，占他们总采购的10%左右。对雀巢的供货量一年大概五六百吨，主要是植物基、咖啡饮料再添加的材料。其他像organ、太阳勇士这些在欧美主营膳食营养补充剂、固体蛋白粉、早餐谷物这几个的大客户，每年采购量基本在三四千吨，占比差不多到咱们总供应量的20%。

Q：一季度高端和低端豌豆蛋白的增速分别是什么情况呢？高端豌豆蛋白整体的产能利用率您觉得会在一个什么样的水平？

A：从今年开始，我们在高端方面的产能整体扩张还是比较积极的。一季度整体销售来自高蛋白，大约9000吨。考虑到包括原料、疫情造成的物流等等原因，我们现在还是优先保障高端蛋白的生产，低蛋白生产比较少。目前我们22年高端蛋白的总产能是55吨，利润率接近90%。去年我们高蛋白的销量是4万吨，今年我们预估高蛋白销量在4、5万吨。

Q：21年年报显示资产减值损失接近一个亿，主要原因是什么？

A：主要来自淀粉。淀粉积累的库存，它的售价是低于成本的，

Q：豌豆蛋白在21年成本方面，相对20年增幅情况如何？22年的成本您认为相对21年会有什么变化？

A：目前来讲在三季度之前豌豆的价格都会是比较高的，在600-700美金之间都是比较正常的售价。俄罗斯进口放开后，根据我们的判断会有差不多100美金的差价。现在考虑到俄乌冲突，不确定什么时候能够放开，所以我们对豌豆原材料在22年整体成本上还是维持我们的判断，差不多10月份之前都会是这样的价格。

Q：公司21年研发费用提升明显，目前研发进程，研发成果怎么样？

A：我们的研发主要是围绕电子蛋白和纤维做的功能性的开发，目前正在和孙宝国、任发政院士，以及江南大学这样的高校合作，开展抗性电子的研究。未来随着豌豆蛋白产能的增加，豌豆淀粉的产量也会出现急剧的增加，所以现在除了生产粉丝之外，我们一部分豌豆淀粉是销售到凉粉市场，还有一部分销售到像酵母提取，过滤层淀粉制造，这样的市场。我们现在做抗性淀粉研究以及功能性开发，是希望未来把它应用到更多的领域，比如现在我们做的有机粉丝，包括研发中的抗性粉丝，这些产品会在一些相对高端的领域应用。

再就是我们根据客户需求开展的万能蛋白的功能性研究，比如低纳高钙蛋白、轻度明解的蛋白、高赢标性的蛋白。

纤维这一块也是一样，之前主要集中在下游像猫砂这些领域的应用，实际上就是粗纤维，现在公司希望提高食品级纤维的销售占比。目前我们粗纤维在猫砂这个领域的平均售价是3000块钱左右，如果提高到食品级的话，一吨售价会在5000-6000。

目前我们的研发投入主要是在我们原来产品的基础上进行一些功能性研究，服务于我们淀粉、蛋白、纤维这三大业务。包括前期开展的低聚糖项目也是在委托院士，围绕我们的豌豆全产业链进行相关的功能性的测试。总的来说是聚焦于三大产品在功能上的改进。

Q：公司未来在整个产业链的整合方面有什么变化吗？

A：目前没有。因为我们的第一大股东属于政府，所以说公司目前的管理层、生产经营等都是正常的。

Q：在整个行业中，豌豆蛋白和其他蛋白相比有什么样的优势？

A：豌豆蛋白这个行业最近十年才刚刚兴起的一种新型的植物蛋白，最早是由法国罗盖特从豌豆里面提取出食品及蛋白的。

目前这个行业，豌豆蛋白总产能在20万吨左右。我们是8万吨，占了这个行业的40%。其次是罗盖特，罗盖特现在应该有3万多吨。其次就是国内的像东方蛋白、比利时的科索克拉。国内的主要集中在山东烟台地区，原来生产的龙口粉丝一些企业。

这几年，整个的产能增长速度，还是集中在比较大的企业。去年罗盖特，新增了一个年加工13-14万吨的一个生产车间，对应的豌豆蛋白的产能大概有1.5万吨。去年，我们也投产了一个年加工10万吨豌豆蛋白的车间，对应的豌豆蛋白的产能大概是1.2万吨。总体上其他的企业，我们掌握到的是，没有新的产能在增加。

主要原因是，第一个，豌豆里面豌豆蛋白的含量相对比较少，而不像大豆等其他豆类的蛋白含量比较高，豌豆里面大概只有20%的豌豆蛋白含量，能提取出来的大概在15%-16%。豌豆最大的成分是淀粉，有40%多，所以因为豌豆蛋白含量比较少，所以对很多企业来说，很难去消化这么多淀粉。国内的企业大部分都是用淀粉生产粉丝，所以有这样的一个优势。

第二个原因，豌豆蛋白有技术壁垒。目前这个行业主要的工艺就是发酵工艺，干法工艺和新干法工艺。目前公司主要是以生物发酵工艺为主，其他的企业大部分是以以罗盖特为代表的干法工艺为主。

豌豆近几年在欧洲和美国是比较受欢迎的，而且认可程度比较高，主要的原因就是豌豆是没有转基因和过敏源的植物蛋白。目前在所有植物蛋白中，豌豆和大豆在功能性上非常的接近。因为大豆蛋白和豌豆蛋白，在目前整个植物蛋白里面属于完全蛋白，人体需要的大豆氨基酸和非必需的氨基酸只有大豆蛋白和豌豆蛋白具备。而且豌豆蛋白在一些氨基酸的含量上比大豆蛋白还要高，像烟氨酸和耐氨酸的含量比大豆蛋白都要高，这两项具有很强的增肌和塑身的效果。所以在欧洲和美国就比较受欢迎。

其实豌豆蛋白从过去和现在来看，主要是在一些高档领域去替代。根据目前高端蛋白的整体销售情况来看，我们高端蛋白的50%是销售到欧洲和美国的下游，做膳食营养补充剂的环节。主要的就是国内做保健品的企业，做固体的蛋白质粉，增肌粉，在我们高端蛋白销售里面占比50%。做植物肉、组织蛋白和拉丝蛋白的销售占比是20%。还有20%是做能量棒的领域，能量棒就是国内类似于士力架这种高热量、高蛋白的一些膨化食品。还有10%左右是销售到早餐谷物的领域。

所以目前从生产端来看，相对来说，豌豆蛋白需求大于供给，现在供给端增速相对较慢。因为豌豆里的豌豆蛋白含量比较少，淀粉含量比较高，所以很多企业不会盲目的去扩充豌豆蛋白。

Q：公司的豌豆蛋白产品在口感或者品质上有什么优势呢？

A：公司有规模优势。口感这方面，由于工艺不同，决定的口感还是有区别的。我们采用生物发酵工艺生产的豌豆蛋白，下游主要应用到膳食营养补充剂这个领域，因为生物发酵工艺是一个纯天然的生物发酵工艺，我们是通过乳酸菌，把豌豆蛋白提取出来，所以它的整个生长环节是纯天然绿色的一个生产过程，所以口感相对来讲比较好一些。

干法工艺中的蛋白，下游主要是应用到植物肉，包括生产组织蛋白和拉丝蛋白。干法工艺生产出来的蛋白凝胶性更好。很多生产植物肉的企业倾向于用干法工艺蛋白。实际上，湿法工艺的蛋白也可以，我们之前供应的beyond meat也有用湿法工艺的蛋白。所以工艺的不同决定了下游的应用也不同。这是一个人为的区分，实际上是可以打通的。

Q：目前的提价策略是什么？在二季度会不会有提价？

A：我们去年在三四季度集中提了一次价，豌豆蛋白、蛋白变色纤维、粉丝差不多都提价了10%。

现在因为原料涨价迅速，今年公司原料成本的压力比较大，但是目前公司还没有新的提价计划。

Q：植物肉的口感有没有新的方法去提升？

A：植物肉的口感和蛋白原料没有太大关系，和后续的加工环节相关。因为生产植物肉主要的是先拿豌豆蛋白粉进行组织化，就是进行膨化挤压以后，根据生产的植物肉产品不同，可能生产的有蜂窝状的、片状的、颗粒状的。最主要的技术还是在组织蛋白到人造肉的挤压定型的环节，这个是决定人造肉口感的一个关键环节，而不是因为豌豆蛋白的原因。不管是用干法工艺还是湿法工艺的蛋白，都不太会影响植物肉的口感。

现在生产植物肉的企业之所以都倾向于使用干法工艺的蛋白，是因为beyond meat为首的代表企业，他们最早使用是干法工艺的蛋白，所以他们在制定生产参数和产品研发的时候，依托于干法工艺蛋白的参数来设计的，所以有一个先入为主的情况。其实生物发酵工艺的蛋白也有应用到植物肉领域，只是比例没有干法工艺的高。

Q：双塔to C端销售人造肉产品的情况是怎样的？

A：这两年受疫情的影响，销售情况不太好。公司之前给联合利华做过定制化的产品，在一些餐饮渠道比如超市也有推广人造肉产品。但是植物肉的下游消费场景主要还是在餐饮渠道，这两年疫情对餐饮的影响比较大，所以销售情况不理想。

Q：21年到目前，高端豌豆蛋白的单价变化趋势是怎么样的？

A：现在总体平稳。基本上是2万左右。

Q：如果生产高端温度蛋白的产能上来之后，单价的变化趋势是怎么样的？

A：公司目前豌豆蛋白的销售策略是以提高市占率率为主，目标要占到行业的50%以上，所以目前价格可能会下降，价格不是公司优先考虑的一个因素。