由周期走向周期成长

过去9个月，市场担忧锂价快速上行影响电车beta，而站在当下，关于锂矿的核心三大问题全部化解。

【Q1：22年碳酸锂够不够用？】 — 我们预计全年锂盐供给81万吨LCE，且4-5月份疫情打出了富裕空间，在考虑产业链库存的情况下，22年碳酸锂供给可支撑450万辆新能源车需求，够用。

【Q2：碳酸锂价格太高压制下游需求？】 — 自Q2以来电池向整车价格的传导已逐步到位，且下游电车重新获得部分补贴,在整车涨价后大部分企业订单仍保持强势。市场对电车需求的担忧已由“锂价过高是否会压制下游需求？”转为“疫情后消费者是否还会购车？”碳酸锂不再成为压制电车需求的掣肘。

【Q3；碳酸锂价格虚高，全靠贸易商垒库？ 】— 无论是3月gxb会议导致碳酸锂期货大跌，还是4月需求萎靡，锂价的坚挺程度远超市场预期，这与过去市场认知的锂价虚高有本质区别。而随着5月需求复苏锂价缓慢上行，当前锂价反应的是实际供需关系，而不再是过去认知的囤货居奇。

由周期向周期成长的转变并不容易，需要产业链的持续认证和价格横盘高位时间足够，而在过去9个月市场对以上三大问题陆续消化后（上一轮周期同样花费了9个月），市场预期逐步由“锂价虚高持续度不强，影响产业链需求”转为“锂价是实际基本面的映射，22年全年维持高位”。而这也是锂矿由周期走向周期成长逻辑的核心认知拐点。

量价估值齐升，电车产业链逻辑最顺的板块

展望Q3，无论是宏观展望A股板块盈利环比增速，或是中观看行业景气度（锂矿享受电车+锂价双重beta），锂矿将是电车产业链逻辑最顺板块：

【量 — Q3环比出货有望显著提升】：正如我们前期多次点评中提到，Q2大部分企业受上海港出关及检修影响，Q2在量上并未环比Q1有明显增长，而步入Q3旺季，各家出货量均将显著提升。

【价 — 突破50万指日可待】：如我们0529点评所言，5月份产业上下游认知已经发生三次改变，产业预期已经由“需求真的恢复了么？”转变为“能不能以更低的价格购买锂盐？”我们认为随着6月中旬对7月需求再确认后（已有铝塑膜企业反馈7月订单极其旺盛），锂价将迎来快速上行期，突破50万。

【估值 — 头部标的逐步修复至15X】根据我们的模型，头部企业如赣锋盐湖等估值已达到10X，而随着锂价高位的进一步持续，整体板块有望迎来新一轮估值修复，我们看好头部企业估值缓慢修复到15X。

核心推荐：分化是必然，关注短期可兑现，长期可走量的标的

周期成长的背后核心逻辑是走量，锂矿股的分化是必然。核心关注的是短期有业绩兑现，长期可走量的标的：我们核心推荐：天齐锂业、中矿资源、雅化集团、永兴材料。