🌀【天风电新】关于三元一体化的思考
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近期有市场专家反馈,三元电芯和磷酸铁锂电芯单位成本打平,因而看好三元。据此,我们点评如下:
🌼电芯bom成本测算(元/wh)
【铁锂和三元单wh材料成本差1毛左右】。我们测算了目前电芯主要材料(正负极、隔膜、电解液、铜铝箔、导电剂、粘结剂)合计成本,LFP、NCM5系、NCM8系分别在0.69、0.75、0.79元/wh。其他成本未考虑,这里仅电芯bom表。
🌼怎么看三元和磷酸铁锂在车端的应用?
【三元的优势在续航成本,性价比提升可拿下更多续航>500km车型的订单,而短续航车型未来还是以bom成本更低的LFP为主】。
1、三元:往后看点还是在原材料下跌,起量是第一位。1)镍:22H2-23年有较多红土镍矿项目将迎投产,镍的供需关系将持续改善;2)钴:行业供过于求,且高镍趋势下需求将减少。
2、铁锂:目前,碳酸锂紧张的情况下,为造更多电池磷酸铁锂反而是更优选择。未来,碳酸锂价格下跌价格敏感度高的短续航车型仍将是LFP的基本盘。
3、实业的反馈:短期三元的放量仍主要看【海外车企】,国内这1-2年车端需求还是磷酸铁锂为主。5月开始三元起量更明显,与国内出比较多旗舰车型以三元为主相关。
🌼投资建议
1、量的角度:三元和铁锂共存是基本认知,无非是看边际变化,车端-三元跟此前比不能更差;储能端-磷酸铁锂是主流(这个市场增速高于车)
2、对三元来说,我们优先看好一体化-向roic更好环节延展的标的【中伟股份】、【华友钴业】(有色覆盖)
量的角度:镍、钴价格下跌,行业需求提升,带来公司层面三元前驱体出货量提升。
盈利角度:红土镍矿项目的完全成本约1.1万美元/金吨(未考虑钴收益),哪怕镍价跌至1.5万美元/金吨,仍将有较高的利润空间增厚利润。
这个环节才是真正体现以量换价换盈利。
【中伟股份】:预计公司22-23年归母净利润19.3、40亿元,yoy+106%/107%,对应当前估值37X、18X。
【华友钴业】(有色组覆盖):预计公司【新能源业务贡献净利润】22-23年42、70亿元,yoy+687%/67%,其他业务未考虑。
具体案头欢迎私信~
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