2022年镍随供给释放，行业供需紧缺将得到大幅缓解。镍价有望伴随宏观因素影响逐步落地后，回 归基本面价值，年内或将出现价格向下拐点，全年镍均价或将超过20000美金，但价格拐点值得期待。中期 来看，由产业迁移及冶炼技术进步带来的全行业成本曲线下移，是镍行业未来5年最具确定性的大趋势，5 年维度来看，镍价重心或将逐步下移至13000-15000美元/吨间波动。

镍成本比例：纳米镍粉100%>高温合金68%>304不锈钢63%>新能源三元电池15% [庆祝]若镍价后期回归供需理性水平，则下游经营有望迎来拐点，此外，基于自身优质供需和较强龙头议价 能力，后期镍价挤压效应整体下降： a）高温合金：由于生产周期较长，2季度镍价或短期侵蚀经营，不过随着产品涨价滞后传导，叠加铸件零 部件毛利率较高，原料扰动小，同工艺的超高强钢镍含量低，转产相对灵活，预计2季度镍价挤压利润幅度 亦相对有限； b）镍粉：基于纳米镍粉占MLCC产业链成本比重较低，叠加龙头定价能力较强，可有效向下游转移传导镍 价压力，经营水平亦或修复理性； c）不锈钢加工：龙头因格局地位优质，故而受镍价扰动较小，后期优秀加工龙头继续通过极强阿尔法穿越 波动。

优质阿尔法龙头，穿越牛熊 （1）从“专精”走向“特新”：工业升级和进口替代推动之下，航空航天和高端电子等成长赛道迎来产业拐 点，如航发产业链稀缺材料高温合金类：抚顺特钢、图南股份、钢研高纳、西部超导；MLCC纳米镍粉博迁 新材； （2）从周期走向成长：金属加工龙头规模和成本优势愈加突显，构筑强者恒强效应，低估值稳健成长型攻 守兼备，如甬金股份、久立特材。