【行情】
 
今天上午，医药板块创新产业链明显大涨，特别是CXO，领涨！
 
【与前不同】
 
我们认为行情轮动背后，是自下而上对性价比的追求，医药CXO作为我们持续推荐的【创新支撑产业链】投资组合重要组成部分，坚守相对反复交易，是更好的选择。
 
①尽管XBI等反弹对CXO的需求预期有正向刺激，但我们认为有相关、非因果，国内医药CXO的“田忌赛马”逻辑，决定了我们当下发展的主逻辑和布局窗口；
 
②月度投融资数据的跟踪、边际变化，在CXO高估值的位置对板块的波动影响比较大，但在当下CXO估值已经回归合理甚至偏低的区间，不构成核心扰动因素，短期交易，且不可“刻舟求剑”。
 
【观点支撑】
 
我们强调两个点：国内需求的多层次性、国内供给的稀缺性，这是CXO景气持续的重要底层认知。
 
①国内需求的多层次性，体现在创新升级中的需求不仅仅只有“国际化创新”一种需求，外包供应链也不仅完善。
 
②供给的稀缺性，体现在国内CXO较高的盈利能力（细分领域、国内外同行比较），这也奠定了供应链转移的不可替代性。
 
【推荐】
 
国内市场红利逻辑：泰格医药、昭衍新药、美迪西、百诚医药、和元生物，关注皓元医药、阳光诺和。
全球产业转移逻辑：药明康德、凯莱英、九洲药业、博腾股份、康龙化成、药石科技、方达控股、维亚生物等。
（排名不分先后）
 
【风险】
 
biotech融资的波动性对需求担忧的风险；贸易摩擦风险；业务平台整合的风险等。