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天合光能

小路J

2022-07-25 07:55:40

#天合光能：预告中值符合预期，下半年210R+TOPCon有望贡献差异化产品

事件：公司发布2022年H1业绩预告，2022上半年公司归母11.41-13.95亿，同比+61.69%~97.62%；扣非10.47-13.01亿，同比+79.29%~122.72%。

按中值计算，Q2单季度公司实现归母7.25亿，同比+52.31%，环比+33.52%；扣非6.83亿，同比+64.98%，环比+39.10%，符合预期。

1、预计Q2公司单季度组件出货9GW+，环比Q1增长30%左右；单瓦盈利6-7分，与Q1基本持平；分布式业务预计出货1.2GW左右，单瓦盈利实现1毛以上。

2、三季度虽然上游硅料价格大幅上涨，但公司将通过调整组件出货结构，扩大分布式及欧洲、美国等高价市场占比传导成本涨幅，我们判断单瓦盈利环比Q2有望基本持平。同时分布式系统出货在行业景气度不断向上的情况下，也将有所提升，全年有望达到5GW+。

3、除客户结构优化以外，三季度起公司210R即将放量，同时宿迁8GW TOPCon产能也将在Q4投产，差异化产品也有望在下半年贡献一定超额利润。

4、近期公司公告西宁新能源产业园扩产规划，23年底西宁工业硅、硅料、硅片产能将分别达到10万吨、5万吨、20GW，其中硅片产能有望率先投产。西宁项目投产后，有望显著增厚公司一体化组件盈利水平。

5、预计22-23年公司将分别实现归母净利润37.41、64.66亿元，对应PE分别为42.5、24.6倍。

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