长江证券：薄片化推动金刚线细线化趋势，钨丝替代进程有望加速
【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】
金刚线已成为光伏硅片切割的主要方式，并在蓝宝石、半导体、磁材等领域渗透率持续提升。作为硅片切割耗材，金刚线直接受益光伏装机规模提升带动的硅片产量增加，需求增长持续性优异。
长江证券认为，薄片化推动金刚线细线化大势所趋，钨丝有望引领金刚线新一轮技术变革方向，短期由于规模效应、钨价上氵张等因素经济性仍待提升，但随着技术进步，钨丝替代进程有望加速、空间广阔。
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金刚线已成为光伏硅片切割的主要方式，并在蓝宝石、半导体、磁材等领域渗透率持续提升。作为硅片切割耗材，金刚线直接受益光伏装机规模提升带动的硅片产量增加，需求增长持续性优异。
长江证券认为，薄片化推动金刚线细线化大势所趋，钨丝有望引领金刚线新一轮技术变革方向，短期由于规模效应、钨价上氵张等因素经济性仍待提升，但随着技术进步，钨丝替代进程有望加速、空间广阔。
1）光伏硅片切割领域是金刚线主要柿场
自2010年以来，金刚线开始应用于光伏晶体硅切割领域，随着光伏行业不断发展、金刚线实现国产化及全面替代传统砂浆切割，光伏晶体硅片切割领域已成为金刚线最大的应用领域，占据金刚线柿场90％以上的份额。
从技术发展看，金刚线切割全面替代传统砂浆切割是上一轮技术变革方向，推动了硅片切损降低和切片效率提升。
目前，主要光伏单、多晶硅片生产厂商已全部采用金刚线切割。往后看，金刚线切割在半导体、蓝宝石、磁材领域渗透率有望持续提升。
2）光伏行业长期成长明确，硅片价格高氵张、扩产持续，金刚线耗材赛道充fen受益
全球双碳目标下，光伏行业装机需求有望保持长期景气。
中性预期2030年全球新增光伏装机1214.4GW，对应2021-2030年CAGR为24.5%。长期景气趋势下，硅片环节产量持续增加，2013-2021年硅片产量CAGR为25.0%。
下游装机需求旺盛将传递至硅片生产，硅片产量有望持续提升。金刚线耗材属性明显，直接受益硅片产量增长及细线化趋势。

一方面，金刚线具备突出的耗材属性，硅片产量直接影响金刚线需求，赛道成长性凸显。
另一方面，薄片化带动细线化发展趋势，切割能力有所削弱进一步带动线耗增加，金刚线需求弹性或好于硅片产量的增长。

综合考虑硅片产量增加及细线化技术变革，2022-2023年金刚线的需求有望达到14017万公里、21773万公里，同比增长82.7%、55.3%。

3）需求旺盛推动规模扩产持续，产品价格下降考验金刚线企业降本能力
金刚线国产化持续推进，国内主要企业合计销量持续提升，柿场整体形成一超多强的竞争格局。金刚线需求景气下，行业产能仍在持续扩张。
根据各公司产能规划，预计2022年底，国内主要企业金刚线产能将达到2021年底的1.1倍，远超全球光伏新增装机预期增速。
行业供给快速增加，促使产品价格逐年下降，降本提效势在必行。

规模化扩产带来规模效应，2021年原材料端成本持续承压叠加金刚线价格延续下滑，但具备较大产能的企业营利能力韧性更强。
同时，技术进步带动设备效率提升，单机六线、单机九线等传统设备向单机十二线甚至更高产能设备过渡，人工与制造成本得以进一步摊薄。
此外，向上游原材料环节延伸提高自制率是重要的降本手段，近年来，美畅古份向上游黄丝制造和母线拉丝环节布局。原材料成本占比较高使得原材料自供降本成为可能。



4）细线化大势所趋，钨丝有望成为金刚线新一轮技术变革方向
当前金刚线的母线主要是碳钢线，线径缩小或已接近极限，而钨丝线径可以做到30m以下，且可以形成对碳钢线10m的线径优势，更适应金刚线细线化和硅片薄片化需求。
但钨丝对碳钢线的替代仍存在限制，一方面，钨丝供应存在瓶颈，目前上游企业开启扩产，供给端压力有待进一步缓释。另一方面，钨丝当前价格仍较高，钨丝金刚线的价格是碳钢丝金刚线的2-3倍左右。
据长江证券测算，对比出片率提升带来的超额收益与换线成本，钨丝替换目前尚不具备经济性。
但随着光伏用细钨丝产能逐步释放，基于钨丝母线的金刚线在下游应用成熟，后续钨丝金刚线有望持续降本，推动对碳钢丝金刚线的替代。