【引文】

铝加工相关行业标底涨幅喜人，然而铝箔上游设备制造仍未被关注，有望迎来补涨行情（近期市况仍属于各行业板块轮动，聚焦核心概念行业）

五月以来，因为受益于下游新能源车以及光伏需求暴涨，以铝加工为核心的相关标的都迎来了超级大牛市，铝产业赛道引领了这一轮大幅反弹。

一体化压铸：立中集团、广东鸿图、合力科技，涨幅约150%。

铝热传输材料：华峰铝业，银邦股份，涨幅约80%。

铝箔：鼎盛新材，万顺股份，众源新材，涨幅约100%。

再生铝：宏创控股、立中集团，涨幅约60%

由于下游的高景气度，必将带来产能的急剧扩增，仅仅以铝箔产能为例，到2024年铝箔产能将会足足增加5倍。

据中国有色金属加工工业协会，电池箔是2021年铝箔应用增长速度最快的细分领域，产量同比增长100%。作为铝产业的重要赛道，电池箔将受益于锂电长期景气高增。随着国内铝箔供需端的高增长态势，电池箔占比将持续提高，国内铝箔设备制备企业也将充分受益。博亚精工生产的板带成形加工精密装备：圆盘剪、拉矫机，是生产电池铝箔冷轧阶段广泛运用的核心装备。目前，博亚精工已成为了国内电池铝箔主要生产商包括明泰铝业、南山铝业、云铝股份的设备提供商。相关可比公司泰尔股份、华辰装备的PE为145、85倍，目前博亚精工PE仅为25倍。考虑电池箔加工设备受益于国产替代，电池箔需求猛增，当前博亚精工仅22亿市值完全没有反应公司未来扩张预期，具有强烈补涨潜力。

一、国内铝箔供需端的高增长态势，国内铝箔设备制备企业也将充分受益

电池铝箔目前主要被用作锂电池正极集流体，兼具成本和性能优势

铝箔在锂离子电池中的具体应用包括集流体用铝箔、极耳用铝箔、外包装铝塑膜用铝箔及外壳用铝箔。集流体既是活性物质的载体，又是工作时产生的电流汇集的导体。 

 
不同于铜箔重资产，铝箔资产轻，单万吨投资在0.94万元，仅高于电解液，明显低于其他锂电材料。同时，锂离子电池的正极电位高，铝箔的氧化层比较致密，可防止集流体氧化，而铜在高电位下会发生嵌锂反应，不宜做正极集流体，故正极集流体一般采用铝箔。

动力电池的主导地位和储能电池的快速发展驱动了锂电铝箔的成长空间。锂电池单位铝箔用量的区间为600-800吨/GWh，测算出2025年全球锂电池铝箔总需求量约在68.1-90.9万吨之间。伴随下游新能源汽车加速渗透，电池铝箔成长性将日益凸显。

国内铝箔供需端的高增长态势，国内铝箔设备制备企业也将充分受益

作为铝产业的重要赛道，电池箔将受益于锂电和钠电池长期景气高增。随着国内铝箔供需端的高增长态势，电池箔占比将持续提高，国内铝箔设备制备企业也将充分受益。

由于下游的高景气度，必将带来产能的急剧扩增，仅仅以铝箔产能为例，到2024年铝箔产能将会足足增加5倍。

参照锂电池、光伏等高景气行业的发展路径，下游产能扩增最先带来业绩爆发增量的将会是上游设备产商，A股当中能够提供铝材加工设备的企业屈指可数，我们优先推荐实现国产替代，打入铝加工核心设备，目前还处于超跌低位的博亚精工。

二、博亚精工已切入明泰铝业等电池铝箔生产商的供应链中

博亚精工相关设备已销售向明泰铝业并投入到实际生产应用中，其主要产品为铝板带箔用于新能源电池。伴随着动力电池市场规模的不断扩大，博亚精工铝板带箔生产设备的销量将创新高，业绩将围绕铝板带加工生产设备进入高速增长期。

目前，博亚精工已成为了国内电池铝箔主要生产商包括明泰铝业、南山铝业、云铝股份的设备提供商。

设备优先国内采购——

现有电池铝箔产能不足，设备制造企业有望获得头部电池铝箔企业大量订单。电池铝箔下游需求高增下，铝箔企业开始纷纷扩产。受益于下游电池厂商对电池铝箔需求的拉动+电池铝箔高毛利的特征，国内包括鼎胜新材、南山铝业、常铝股份、明泰铝业、万顺新材、华峰铝业等，以及韩国的乐天铝业等均开始布局或扩产电池铝箔。

锂电铝箔与普通的铝箔相比，从研发到源头的熔炼，到过程的杂质处理、分切包装与传统的铝箔生产是有比较大的区别；对装备的要求相对较高，电池箔是硬态的，食品包装箔则软态的，导致其生产设备的参数不同；其中，生产设备制作一般要12~14个月，而德国进口设备制作更长，接近1.5-2年，还需要经过海运、报关、安装、调试、员工培训，安装调试最少需要6~7个月。综上所述，电池铝箔具有长扩产周期和长验证周期，转产困难，为减少扩产周期，头部企业对国产替代的专业生产设备需求将不断增大，利好国内设备制造商。

行业壁垒——

电池箔的生产工艺壁垒较高，加工设备是决定产品最终性能的重点

电池铝箔对加工工艺的要求相对普通铝箔更高，作为集流体的铝箔厚度越来越薄，投产门槛较高。

电池铝箔整个加工过程流程较为复杂，粗略来讲就是将铝锭加工成为铝板带，再将铝板带加工成铝箔的过程。铝板带的加工是电池铝箔加工的重要环节，作为加工原材料，铝板带的生产质量直接关系到电池铝箔的良品率。电池铝箔所用到的铝板带对设备的精密程度提出了更高的要求，对于能提供相关设备的厂家而言将充分受益下游需求扩张的红利。

国产替代渐成规模，冷轧设备技术革新带来市场蓝海

在铝板带及电池铝箔加工领域，众多设备依赖于日本、德国等国家；其产品进口周期长，器件应用过程繁琐，一直为行业发展所诟病。我国铝板带加工设备经过50多年的发展已渐渐达到先进水平，并逐步替代国外设备成为有色金属加工企业的首要选择。铝板带箔及铝板带加工工艺中，精轧阶段与冷轧阶段决定着产品最终的精度，这两个阶段所用到的设备主要包括矫直机和剪切机（圆盘剪、碎边剪、飞剪）。

由于板材生产普遍采用控冷、控轧，热矫直机矫直温度逐步降低，板材在热处理后的冷矫直已成为提高产品质量的重要手段，热处理线上冷矫直机已成为必要设备，为了提高生产效率及产品质量，矫直机矫直精度要求逐步提升，生产铝板带箔对矫直机矫直精度要求更高，大约为普通矫直机的3倍。

剪切机主要应用在铝板带和铝板带箔的冷轧阶段和精切阶段，用来剪切定尺、切头、切尾、切边及切除轧件的局部缺陷等。剪切机是铝板带箔生产中重要设备之一，因为剪切机的能力大小，直接影响轧机生产能力能否充分发挥以及轧制生产线金属流程的平衡问题。相关厂家要想在电池铝箔生产设备市场拥有核心竞争力，这两种设备就必须选用最高精度，来满足不断提高的市场需求。

博亚精工冷轧设备已达到满足电池铝箔生产要求

目前，博亚精工生产的电池铝箔加工设备相关加工精度已达标准，剪切设备带材板厚在0.05-1mm区间，板带宽度区间达500-2800mm，抗拉强度最高可达1600MPa，剪切速度最高可达600m/min；其中圆盘剪的刀盘端跳可控制在0.002mm以内，侧隙调整精度可达0.005mm以内。矫直设备带材板厚在0.05-1mm区间，板带宽度区间同为500-2800mm，屈服强度最高可达1600MPa，矫直速度最高可达600m/min，满足电池铝箔生产条件。

三、基本面向好，博亚精工PE不高，25倍低估

已经成功替代德国、日本、意大利知名制造商的同类产品，并拥有多项专利

博亚精工目前形成了两大产品线、数千种型号规格的精密制造体系，在钢铁、有色冶金行业的板带成形加工装备领域掌握了关键零部件制造技术和系统集成技术，成功打破国际垄断，并且已经成功替代德国、日本、意大利知名制造商的同类产品，其中部分装备及生产线机组产品成为了行业首创和标杆；博亚精工板带成形加工精密装备分为矫直设备、剪切设备和辊涂设备，这些设备是钢铁、有色冶金行业的冷轧阶段广泛运用的核心装备。

博亚精工的剪切设备经过技术研发已在精加工领域形成了机电液控一体化产品，设备可以满足铝及铝合金等不同材质金属的剪切；通过引入智能控制系统，设备的自动化程度得到了大幅提升，极大地降低了采购方在生产过程中的成本。

博亚精工多次承担工业机器人相关省级项目，并开发出相关核心技术

2021年6月22日博亚精工在互动平台披露：公司生产过程中运用到工业机器人，产品中有运用到PLC技术，但非公司独立研发；博亚精工产品试验检测中运用到公司独立开发的机器视觉技术。同时，博亚精工在与使用方进行无人车配套零部件的技术研发工作。目前，博亚精工承担了湖北省科技厅以及高新区重大研发 计划多个工业机器人项目：“机器人自动生产线的视觉定位与检测系统开发与应用示范”、“机器人视觉定位与检测系统研发”等，已具备机器视觉核心技术。

参与特种车辆配套零部件研发，与中国兵器等装备总装单位有稳定合作关系

博亚精工在板带成形加工精密装备关键零部件方面的技术积累使得公司具备特种装备配套零部件研发能力的技术基础，博亚精工以在机械制造领域的强劲研发实力、高效生产体系、过硬产品质量成功配套多种特种车辆，目前博亚精工自主开发的特种装备配套零部件主要包括特种车辆联轴器、特种车辆轴承组元；2018年5月通过收购荆州鼎瑞并结合公司特种车辆配套零部件工艺技术和板带成形加工精密装备集成技术将荆州鼎瑞原有的机械加工件升级为集成化自动化的金属结构件，拓展出特种金属结构件产品。博亚精工配套的特种装备历经多次实战演练和国家级重大活动的检验，包括建国60周年国庆、纪念抗日战争胜利70周年、建军90周年、建国70周年国庆等，其产品性能得到了特种装备使用单位的广泛认可，与中国兵器等装备总装单位下属主机厂建立了长期稳定的配套关系。

业绩预测：

核心假设：

1）2020年板带成形加工精密装备销售量增幅为131%，考虑到2021年产量基数较大、产能受限，预计2022-2023年销售增速为50%

2）根据其招股说明书，板带成形加工精密装备单价维持在44.7万元

2021年博亚精工板带成形加工精密装备销量约为298台，预计2022年销售447台，则2022年仅板带成形加工精密装备收入将达到约2亿元。相关可比公司泰尔股份、华辰装备的PE为145、85倍，目前博亚精工PE仅为25倍，明显低估。

综上所述，考虑电池箔加工设备受益于国产替代，电池箔需求猛增，当前博亚精工仅22亿市值完全没有反应博亚精工未来扩张预期，具有强烈补涨潜力。