∎核心观点：公司发布2022H1业绩快报，当期实现营收289.41亿元，同比+29.93%；实现归属于上市公司股东的净利润为10.85亿元，同比+96.83%；其中Q2单季实现营业收入为149.87 亿元，同比+32.17%；单季净利润6.46亿，同比+110.77%。公司是SiP微小化业务与传统ODM/EMS业务并进的电子零部件龙头，料将充分受益于全球在地化发展策略的持续推进与国际化程度的进一步提升，我们持续看好公司的中长期发展，维持“买入”评级。

∎公司2022H1营收及净利润同比+29.93%/96.84%，Q2单季度营收及利润分别同比+32.17%/110.77%，主要受益于WiFi模组新客户导入、大客户提前备货及稳定供货北美地区重要EV客户等。公司上半年实现营业收入289.41亿元，同比+29.93%（未经审计，下同）；实现归属于上市公司股东的净利润为10.85亿元，同比+96.84%；实现扣非归属于上市公司股东的净利润为10.94亿元，同比+136.59%，公司业绩增长主要系WiFi模组新客户导入、大客户提前为下半年备货带来产能利用率提升叠加公司2022H1以来稳定供货北美地区重要EV客户所致，此外人民币贬值对公司业绩亦有正向影响；上半年公司毛利率为9.93%，同比+0.94pct，在收购飞旭的资产溢价分摊、防疫成本、新建惠州厂及深圳厂搬迁成本等综合因素影响下仍然实现改善。费用端看，公司2022H1期间费用率为5.77%，同比-0.72pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.55%/2.41%/2.80%/0.01%，分别同比-0.12/+0.08/-0.25/-0.42pct，管理费用率增加主要系人事费用增长、深圳厂搬迁惠州厂的费用及防疫增加相关费用所致。现金流方面，公司2022H1经营活动产生的现金流同比转正至净流入6709万元，但第二季度因应对下半年旺季来临备料需求增加，经营活动的现金净流出有所增加。Q2单季度来看，公司营业收入为149.87 亿元，同比+32.17%；净利润为6.46亿，同比+110.77%；Q2单季毛利率为10.54%，同比+1.13pcts，毛利率增加主要系产能利用率提升及人民币贬值影响。我们预期公司2022年全年营收有望同比增长20%+，Q3营收有望同比增长25%+。

∎分业务看，公司电脑及存储类产品和汽车电子类产品营收同比增幅分别为54.06%/79.63%，占比持续提升。分业务看，公司通讯类/消费电子类/电脑及存储类/工业类/汽车电子类/医疗电子类业务分别实现营业收入107.1/81.3/33.7/41.9/21.3/0.79亿元，分别同比增长26.86%/22.65%/54.06%/ 19.91%/79.63%/-17.85%，营收占比分别为37%/28%/12%/14%/7%/0.27%，相较于2021分别同比-1/-2/+2/-2/+2/-0.16 pct。公司电脑及存储类产品和汽车电子类产品同比增幅分别为54.06%/79.63%，占比持续提升。

∎全球在地化战略持续推进，国际化水平进一步提升。公司全球在地化策略布局多年，近年来持续推进全球化高标平台+在地化（人才、组织、采购）精致服务的新运营模式，目前已在全球形成27个生产据点（含18个海外工厂）、3大地区性运营中心，规模效应正逐步显现。2022Q2，公司全球三大运营中心在疫情影响下成绩仍亮眼，其中亚洲地区（包含大中华地区）营收同比+27%，环比+3%；北美及欧洲地区营收同比+68%，环比+37%。在此影响下，公司国际化水平持续提升，区域营收结构趋于均衡，客户集中度持续下降。我们测算2020年，中国/亚洲（不含中国）/亚洲以外地区分别贡献营收比重为74%/23%/4%，公司预计2022年这一占比分别为65%/24%/12%，海外营收贡献稳步提升。公司预计前五大客户营收贡献有望由2020年的81%降到2022年的69%左右。此外，公司于2022H1设立全球财务服务共享中心，实现全球程序标准化、简单化，提高营运效率，减少服务成本；未来公司还将打造全球统一的运营平台，提升全球化运营效率。我们看好公司全球在地化战略的持续推进与国际化水平的稳步提升。

∎风险因素：1）下游需求不及预期；2）公司客户集中度较高风险；3）公司跨国经营整合风险；4）供应链风险等；5）行业格局变化的风险。

∎盈利预测、估值与评级：公司是SiP微小化业务与传统ODM/EMS业务并进的电子零部件龙头：一方面，公司SiP业务与A客户具有长期稳定的合作关系，受益A客户销量提升不断增长，同时积极拓展非A客户贡献新增量；另一方面，公司深耕ODM/EMS业务多年，2018年来加速全球化布局，后续有望深度受益于与法国飞旭的整合协同。在电子产品微小化、模组化趋势下，我们认为公司将持续受益于在消费电子板块的龙头地位以及ODM/EMS业务在车电、工控等产品上的持续放量。由于公司下游需求强劲、产能利用率提升，我们上调2022-2024年EPS预测至1.13/1.36/1.59元（原预测值为0.98/1.21/1.42元），现价对应2022年PE为16倍。结合Wind一致预期，可比公司长电科技、华天科技、歌尔股份、立讯精密2022年预测PE平均值为19倍，我们给予公司2022年19倍PE，对应目标价22元，维持“买入”评级。