衰较差的地方：

1、总量下去了；2、结构也不行，（1）企业中长期贷款还在下滑（2）居民中长期信贷也很弱。这意味着，整个国内的企业生产、扩张动力还是偏弱的，另外，房地产风险较大。不过，对于企业中长期和居民中长期，我们是有预估的，基本也算符合预期。因为先行指标，工业用电还没有明显回暖，怎么可能拉动企业中长期回升，很难的，必须先看到先行指标回升。另外，地产弱也算预期之内，消费能力没上来，消费信心还受到停贷断供影响，也不可能马上回暖的。— —所以总结来看，信贷这些没改善，基本符合预期。

亮点地方是流动性：

1、M1继续走高了，6.7%提升很快；2、短期融资继续减少；那么，市场流动性就持续好转了。另外，也一定程度支撑我们对于制造业有可能会复苏的逻辑，因为三个指标：PPI复合增速下降，M1持续回升，都兑现了，中长期企业贷款本身就是滞后的先不管它，所以后续只需要等待用电量回升。如果说M1都快速下降，那么真是要凉凉了。

基于以上分析，我们的核心结论就是：成长还在主线，调整大家都一起调整，但反弹成长一定更明显。因为，有宏观、中观到微观的基本面支撑，流动性也在持续改善，估值还不贵，尤其中小盘成长性价比凸显。其次，可以关注券商，流动性受益的板块。