隆华科技：钙钛矿靶材成本占比大于玻璃，第四代半导体靶材核心标的

先说结论：

周末消息，美国开始禁止第四代半导体氧化镓的出口，国产替代刻不容缓，而隆华科技子公司拥有第四代半导体靶材生产研发能力，属于第四代半导体国产化不可或缺的一环；

2、根据苏州协鑫钙钛矿的成本分析表，玻璃及其他封装材料成本占比32%，靶材成本占比37%，钙钛矿已经落地商业化、未来成长空间巨大，作为唯一一家可以量产供货钙钛矿靶材的隆华科技，80亿不到的市值相比于供货钙钛矿玻璃的金晶科技150亿市值，也属实低估了；

3、隆华的PMI高端泡沫材料为国内军方唯一本土供应商，当前产值相比去年扩产10倍（21年为5000万-6000万），产值达6亿每年；

4、隆华PVC泡沫材料，应用在风电叶片领域，年底产能提升至8万立方米，替代国外产品，下半年已为三一、中材、明阳等核心叶片厂商批量供货，22年目标为上市公司新增7-8亿收入；

5、隆华科技子公司海威复材（参股72%）专攻核潜艇隐形材料及结构件，从18年收购至2021年，从营收7600万元增长至2.5亿元，隐形材料门槛极高，对标21年营收5亿估值282亿的华秦装备，目前估值一眼低估。

周末消息，美国开始禁止第四代半导体氧化镓的出口，国产替代刻不容缓，而隆华科技子公司拥有第四代半导体靶材材料生产研发能力，属于第四代半导体国产化不可或缺的一环。

IGZO（氧化铟镓锌）是第四代半导体材料的主要组成部分，涵盖被美制裁的氧化镓。

隆华科技子公司晶联光电主要进行ITO靶材、IGZO靶材、ITiO靶材、IAZO靶材、AZO靶材等陶瓷靶材的研发及生产。

这是非常正宗的第四代半导体材料端公司。

国内靶材主要用于平板显示器、 半导体芯片以及太阳能电池等领域，市场占比约为 45%、8%和 5%，拥有高门槛主要依赖进口等特点。

隆华科技为国内少有的光伏、半导体靶材供应商。

钙钛矿靶材唯一供货，价值量大于玻璃

从苏州协鑫钙钛矿组件成本图可以明显看到，靶材成本占比高达37%，高于玻璃及其他材料，目前供货钙钛矿玻璃的金晶科技市值为150亿元。

目前隆华科技为两市唯一一家通过多家HJT产线认证的靶材公司，同时与隆基在配合做钙钛矿的供货测试--这也是唯一一家，且已经对隆基进行供货。

因为PERC电池不需要靶材，那么通过验证的只能是HJT和钙钛矿产线。

至于隆基的HJT实力，大概是全球第一：

目前正在进行钙钛矿叠层HJT的研发：

光伏靶材市场空间简算：

HJT电池靶材用量0.02元/W、成本占比约6%，钙钛矿电池靶材成本占比35%，假设量产后成本接近于HJT——如果达不到这个条件，钙钛矿也没有必要量产了，则用量接近0.12/W。

2021年全球光伏装机175GWh,2022年预计达到240GWh，隆基研究院预测，2030年之前全球新增装机将达到1000GWh以上，根据光伏技术发展趋势，我们保守预计未来光伏市场30%为HJT电池（靶材成本约6%、0.02元/w），20%为钙钛矿电池（靶材成本35%以上、0.12元/W），则相应光伏靶材市场空间将超过500亿。

以上算法是一个粗略算法，仅供参考。

三、国内军方唯一PMI泡沫本土供应商、国产替代

PI/PMI结构泡沫材料是基于PI（聚酰亚胺）、PMI（聚甲基丙烯酰亚胺）的结构泡沫芯材，PMI泡沫最早于1961年由德国发明，属于先进功能材料。全球PI/PMI泡沫主要市场分布在德国、美国、日本等国家，市场空间达数百亿，我国相关产品主要靠进口。

隆华的PMI高端泡沫材料为国内军方唯一本土供应商，当前产值相比去年扩产10倍（21年为5000万-6000万），产值达6亿每年，为国内唯一大规模量产供应。

（隆华2022纪要）

PVC泡沫国产替代

目前我国多数风电叶片用PVC泡沫以进口为主。 供应商主要以瑞典DIAB、意大利Maricell等国外厂商为主。国内芯材制造企业能够直 接制造PVC原板的企业较少，多从事后期加工。当下我国正处于打破技术壁垒开始 国产替代的高速发展期。

（广发证券2022年研报）

（隆华2022年纪要）

五、军工隐身材料：

隐身材料等特种功能材料对先进武器性能提升至关重要，行业壁垒高。如行业技术门槛高；产品研发周期长，具有定制化特征；下游客户的供应商选择具有稳定性、排他性等。目前隐身材料行业市场集中度高，国内仅少数企业能够参与。

隆华科技子公司海威复材（参股72%）专攻核潜艇隐形材料及结构件，从18年收购至2021年，从营收7600万元增长至2.5亿元，对标21年营收5亿估值282亿的华秦装备，目前估值一眼低估。

（隆华2022年纪要）

（隆华科技21年及18年年报）

总结：隆华科技是名副其实的国产替代核心力量，靶材新进隆基HJT及钙钛矿，PMI泡沫唯一供货军方替代国外产品，PVC泡沫国产化应用于风电，军舰隐身材料壁垒极高。尤其钙钛矿靶材成本占比高于金晶的玻璃成本占比，仅这一项市值就不应该低于金晶，成长空间极大、壁垒高、强烈推荐。