高端产品需求旺盛,原材料和能源价格上涨利润率短期承压。1)1H22公司合金结构钢、不锈钢、合 金工具钢、高温合金收入分别为14.02、7.59、5.85、7.66亿元,YoY6.29%/+26.31%/+6.62%/+16.16%。2)1H22公司毛利率及净利率分别同比-5.66ppt/-6.64ppt至 14.86%/4.80%。
高温合金、超高强度钢等高端产品市场需求依然旺盛,但受镍、钴等原材料价格和能源价 格大幅上涨影响,公司成本端压力较大,利润率短期承压。
2Q22费用率控制良好,前瞻指标扩张稳健,现金回流状况良好。1)2Q22公司期间费用率同 比-1.53ppt至8.69%,其中财务费用率同比-0.97ppt至0.32%,主要受益于公司协定存款利息收入增加。2) 公司1H22末存货、合同负债分别较年初增长13.8%/13.9%至24.89/3.66亿元,前瞻指标扩张稳健。3)公司 1H22经营性现金流净额2.81亿元,现金回流状况良好。
镍价回落,下半年有望迎来业绩拐点,技改项目持续推进。1)截至2022/8/19,SHFE镍已降至17.16 万元/吨,较年初以来最高值降低39%,我们认为随着镍价回落公司全年毛利率有望持续修复。2)“十四五” 期间我国航空装备加速更新换代,高温合金需求提升,公司有望持续享受行业红利。3)公司技术改造及扩 产项目持续推进,1H22投资活动现金流净额为 -5.75亿元,工程投资显著增加,我们认为有望提升产能、夯 实技术和产品优势,进一步提升公司核心竞争力。 [礼物]盈利预测与估值:我们维持2022年和2023年净利润预测7.31/12.35亿元不变。当前股价对应2023年 27.8倍市盈率。