继峰股份
小路J
2022-09-02 17:59:13
【中信汽车】继续重点推荐继峰股份：座椅国产替代趋势确认，民营龙头抢得先机公司是全球汽车座椅头枕龙头供应商，头枕产品全球市占率20%-30%，客户遍及全球主流整车品牌。公司进军乘用车座椅行业，已获得2家头部造车新势力座椅总成定点，单车价值量6k，全部量产对应年产销近50w套，座椅业务进展顺利，持续兑现。推荐逻辑1：继峰本部与格拉默的整合确定性强，带来格拉默净利率的提升（目前在1%-2%的水平，未来有望提升至6%-7%的水平），切由于格拉默体量相较于继峰本部大，因此整合带来的利润弹性较大。推荐逻辑2：进军乘用车座椅行业，打开成长空间。公司进军乘用车座椅领域，实现从0到1的突破，未来从1到10及从10到100的趋势明确。当前全球汽车座椅头枕、扶手配件市场空间约为600亿元左右，乘用车座椅市场空间约为3000亿元，公司成长空间完全打开。目前汽车座椅市场被外资垄断，格局较好，集中度高，CR4超60%，且外资供应商盈利状况较差，国产替代趋势确定。估值：我们预计公司2022/23/24年净利润为1.5/7/10亿元，1年期看300亿市值，对应2023年40xPE。2025年，公司对应净利润乐观预期达15亿元，给予30xPE，对应450亿市值，其中：1）继峰+格拉默整合对应15亿净利润：继峰本部收入体量35-40亿，15%净利率，~5亿利润；格拉默200亿收入体量，5%净利率，~10亿利润。2）乘用车座椅业务对应120亿收入，12亿净利润。欢迎交流！中信证券汽车团队
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