【东吴军工】军工行业观点更新20220919

上周军工行业比较稳健，全周跌-1.18%，在受市场关注的几个赛道行业中，算是很抗跌的了。

行业比较来看，电新、汽车这一轮调整之前，从4月27算，这两个行业都是领涨50%，而军工涨幅仅35%；近期市场多个行业调整，电新、汽车自4月27日起算的涨幅回落到39%，而军工基本维持在37%，收益的确定性和稳定性很突出，也有很多朋友来交流关于军工行业的自上而下的逻辑，我们总结为如下五点：

（1）军工行业是疫情与经贸压力下确定性高成长的最佳赛道；

（2）成长稳健提速，百年未有之大变局下，军备建设的多个细分领域如太空、海洋、航空等是大国博弈角逐的战场，既承载了国家技术制高点，带来了产业发展的巨量市场空间，进入了历史性的加速窗口期；

（3）改革持续深化，证券化率提升与股权激励有望多点开花，军工板块的业务质地与盈利能力持续提升；

（4）目前行业动态估值依然位于近两年以来行业估值的底部，行业三季报有望实现同比与环比双加速；

（5）外围局势下行业关注度维持高位且带来装备进一步提速扩量的新预期；

从近期战术角度来讲，近期市场关注较多的有两个具体因素：

（1）一是美国对台政策法正在推进中，实际官媒对这个报道不多，而一些自媒体在使劲渲染，包括把他的破坏性的级别评估相比佩洛西落台提升几个数量级，市场也关心会不会再来一波主题的催化。对于这个问题，我们认为即便后续流程走完顺利通过，我们当然认定是挑衅肯定会反制，但反制的形式和力度把握的主动性在我们；这些持续的局势斗争变化可以维持行业的高关注度而不至于会产生战争风险的黑天鹅，总体来讲是好事；如果持续发酵的话，短期可以参考8月初那一拨佩洛西落地+围台演训的行情演变，中期可以期待中美持续博弈带来我方装备进一步提速扩量的新预期。

（2）二是对于国企上市公司，以军机主机企业沈飞西飞为代表的，在改革的股权激励端又有一些新的进展；包括我们9月金股中直股份的逻辑，都归属于改革条线，近期还是相对较强一些；我们持续看好改革预期逐渐体现过程中的股价稳健上行。