战争、股市以及个人财富是一种什么样的关系？有一本书叫《二战股市风云录》，分析了二战时各国股市表现，今天证通社就节选其中一部分仅供交流。

纵观二战，以1939年9月德国进攻波兰开始，德国最初战无不胜，波兰被瓜分，荷兰、比利时、法国纷纷投降，英国远征军在法国差点儿全军覆没。二战最重要的两个转折点，一个是斯大林格勒战役，逆转了欧洲战场，盟军在欧洲战场开始由守转攻；一个是中途岛海战，逆转了太平洋战场，美国在太平洋战场由守转攻。最终，德日意等轴心国战败，美英法同盟国战胜。那么各个国家在战争不同阶段股市走势是一样的么？

 

一、同盟国方面

（一）美国：从中立国到大赢家

美国是二战最大的战胜国。二战前，美国已经是世界上最大的工业生产国，二战期间战火基本没有燃烧到美国本土。美国不仅在二战期间大发战争财，在战后也成为经济最发达、综合实力最强的国家。

二战前的美国股市

二战前，20世纪30年代，美国经历了有史以来最严重的经济危机。道琼斯工业平均指数在1929年到1932年间，跌幅达到89%。二战爆发后，1939-1940年没有人能阻止德国在欧洲的进攻。这两年美国一直是一个“中立国”，但投资者认为战争对股市并不是什么好事，而且不知道这一情况要持续多久。道琼斯工业平均指数从150点下降到了112点，不到一个月下跌25%。

1941年12月7日，日军偷袭珍珠港，美国正式参战。1942年初，英美联军在太平洋战场频频失利，巴丹死亡行军、科雷希多岛沦陷、新加坡沦陷等等。1942年4月30 日，道琼斯工业平均指数跌到战争期间最低点92点，比战前150点下跌40%左右，但远远高于大萧条时期的最低点50点，40% 的跌幅也远远低于大萧条时期的最大跌幅89%。

1942年5月初的珊瑚海战役，美国与日本打成平手，这是日本在亚洲的侵略第一次被遏止，同时，美国海军显示出自己有足够的能力与日本这样的国家对决。随后，中途岛战役所取得的胜利是太平洋战争的转折点。尽管公众和媒体还没有察觉局势有所逆转，但是股市几乎立刻就捕捉到了珊瑚海和中途岛战役的重要意义。事实上，美国股市于1942年第二季度所探到的谷底，是大熊市的真正终结，是史诗级的底部，战后美国股市开启无法想象的极度繁荣。

二战前后的美国股市

二战前后的美国股市

（二）英国：信心来自美国人

英国是二战的战胜国，但是整个过程灰头土脸。1939年战争最初英法节节败退，差点全军覆没，敦刻尔克大撤退后，英国人担心德国渡海作战，悲观到了极点。此时英国股市也跌到了二战时期的最低点。

1940年下半年不列颠保卫战取得胜利，至少德国人在1940年不会入侵英国本土。伦敦股市的信心来得更早一些，6月份就已经探底回升，年底回升至开战前的高度（事实上，开战前已经熊了很久了）。

1941年6 月，德国进攻苏联，英国压力大为减轻。虽然盟友苏联被摁在地上摩擦，但伦敦股市全年依然上涨了约20%。美国的支持，让一部分人察觉到胜利的希望。1941年12月7日，日本偷袭珍珠港，太平洋战争爆发，美国正式参加二战，市场信心随后大涨。尽管1942年初，日本大举进攻英国海外殖民地，伦敦股市稍有回撤。随后美国海军取得中途岛海战胜利，太平洋战场取得优势，伦敦股市继续上涨，一直到1945 年二战结束。

整体来看，早在1940年夏天，许多英国人还感到绝望之时，英国股市跌到了二战时期的最低点。所幸英国本土没有被攻占，后面无论如何受挫，伦敦股市再也没有回到当初的低点。

二战前后的英国股市

 

（三）法国：投降派没有未来

法国也是战胜国，但相较于英国，法国股市走势不尽相同。二战刚开始法国迅速战败，法国本土被德军占领，成立了维希政府。但是在戴高乐将军的领导下，在英国成立了法国流亡政府坚持战斗。

20 世纪30年代法国股市与全球其他股市一样一路暴跌。心灰意冷、信心全失的情绪弥漫法国。二战刚开始法国迅速战败，法国本土被德军占领，成立了维希政府，随后两年法国股市走势和德国股市走势相近。根据1940年的停战协定，德国同意给予法国一定的自由来发展经济。到1941年秋，有90万名法国人在为德国人工作。投降的法国失业率消失，生产蒸蒸日上。法国商人们以为只要与占领政府合作，生意不但可以继续下去，还有可能得到更大的发展。1941年2月，巴黎股市重新开门之后一路走高。

然而，随着时间推移，所有的幻象都破灭了。纳粹真正的目的是把法国洗劫一空。食品极度短缺，通货膨胀开始以天文数字狂升起来。1942年初，斯大林格勒战役后，法国股市一落千丈。股民们惊闻德国整整一个集团军在斯大林格勒战役中投降。再加上英国日益强大，美国在太平洋取胜，都使法国股民感到担忧，清楚地了解自己的国家站错了队。从那时开始，股市就狂跌不止。

在法国获得自由之后，因为经济一直低迷，通货膨胀率走得更高了。接下来，1944～1945年开始对保险公司、银行、煤矿、电力和燃气公司实行国有化，法国股市下跌接近 90%。

二战前后的法国股市（通胀调节之后）

 

二、轴心国方面

（一）德国：赌性坚强

德国是一战和二战的战败国。一战战败后，需要赔偿战胜国巨额战争赔款，导致国内恶性通货膨胀，百姓苦不堪言，更增加了德国民众复仇的情绪。1922 - 1923，德国通货膨胀逐渐失控。但随着德国经济的强劲恢复，英法美遭遇大萧条时，德国股市1932年触底反弹，到1937-1938年表现优异。

战争最初，德国投资者对希特勒在欧洲的冒险持怀疑态度。然而，到了1939年下半年，德国股市开始亢奋。闪电战势如破竹，军工企业腾飞，大量掠夺被占领国家，战败国提供低成本到动力，股市一路上涨。

1941年德国进攻苏联，德国股市继续冲高。那个阶段，德国媒体天天描写德军如何表现英勇，战斗如何接连取胜。报纸、广播里的新闻，甚至是前线的信件都是受到严格控制。1942年初，斯大林格勒战役德国战败的消息刚一传来，纳粹政府立刻对股价进行控制，控制措施抑制持续到战争结束。一个德国人要想合法地出售股票，必须首先向中央银行出价，中央银行就会以1941年12月的价格来收购，但是不会给你现金，而是给你一堆政府债券，那些债券还要一直保存在中央银行。1944年8月，德国股市彻底关闭。1948年德国股市重新开启，股价直接暴跌 90%。

戏剧性的是，经历战争失败、大萧条、货币贬值、恶性通货膨胀、被占领等一系列灾难之后，德国股市在1950年开始强劲反弹，其实际价值在10年之内增长了10倍有余！

二战前后的德国股市（通胀调节之后）

（二）日本：敏感而脆弱德性格

二战初期，1939年以及1940年大部分时间，日本股价年一路攀升，投资者认为日本正在崛起，成为一个强国。在1941年的大部分时间里，股市表现有些低迷，因为投资者担心西方列强对日本的经济封锁，但是在珍珠港事件以后以及后来对东南亚的征服之后，股市又一次大涨。

在 1942 年前 6 个月中，随着日本强大的军事机器吞食了大片的亚洲领土，日本股市一片繁荣。一种大牛市的气氛充斥着东京股票交易所。股市在1942 年和1943 年这两年时间里一路走高，至少在账面上是这样表现的。但是，经济的表面繁荣完全是人为的，因为它靠的是巨大的财政赤字和提高通胀率取得的。

到了1944年，日本在战争中已经变得相当吃紧，通货膨胀率达到了新高。1944年3 月，厚生省开始对股价进行控制，股价被冻结。1945 年日本投降之后，东京和大阪的股市关闭，直至1945年秋天恢复。

从1930-1949年，在20年的时间里，当日本处于咄咄逼人的进攻军事态势时，它的长线投资纯粹是一场巨大的灾难。 从1930～1949年，日本股价名义上上涨了3280%，但是在实际价值上，它们下跌了 75%，在此期间通货膨胀上涨了135倍。也就是说，1930年1元钱投资日本股票到1949年名义上变成了33.8元，但由于通货膨胀，实际购买力只相当于1930年的0.25元。同一时间段，日本政府债券每年的实际回报是-17%。1940～1949年，日本的股票每年下跌达到25.7%。

二战前后的日本股市

（三）意大利：站错队的小弟

1939-1947 年意大利股票从账面上看一直飞涨，但实际上全是假象，通胀水平在持续提升。意大利股市在1941年夏得到了复苏，因为这时的意大利已经全面投入战争，而看上去它似乎也选对了盟友。在1941年夏秋两季，德国的装甲车隆隆碾过北非大地之时，意大利的股市一路狂升起来了。

但经过1942年及1943年的困苦挣扎，意大利股市在1943年崩盘了。1943年9月1日，意大利向同盟国投降。1944 - 1945年，意大利已经没有法律秩序，也没有对私营财产的尊重。二战期间，在意大利根本找不到金融资产的安身之所，股票也好，债券也好，票据也好，里拉也好，统统都是一堆废纸。换句话说，在意大利，金融资产作为财富保值工具已经完全崩塌了，在战火硝烟中实际上已经一文不值。

二战前后的意大利股市（通胀调节之后）

 

证通社认为股市是看起来是经济的反应，但其实更是预期的博弈，人性的博弈。

“当你听到知更鸟的叫声时，春天差不多已经快要过去了。"

——沃伦·巴菲特