【东北轻工】喜临门2020年报点评

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公司3月9日晚发布年报，2020年实现营业收入56.23亿元，同比增长15.43%，实现归母净利润3.13亿元，同比下降17.61%，实现扣非净利润3.13亿元，同比增长18.35%。其中，2020Q4实现营业收入21.70亿元，同比增长42.80%，实现归母净利润1.33亿元，同比增长43.34%，实现扣非净利润1.46亿元，同比增长1532.19%。

点评：

1）家具主业加速增长，四季度环比提速。受地产竣工交付旺季以及渠道端发力，公司20Q4收入、净利润增速分别为42.80%、43.34%，较Q3增速12.78%、2.47%提速明显。2020下半年以来疫情负面影响基本消除，公司零售订单迅速恢复，四季度订单集中交付推动业绩加速增长。从行业需求看，2017-2018年房地产销售高峰将在2020-2021年迎来集中交付，预计2021年地产竣工将继续向好，公司营收有望保持较快增长。

2）四季度盈利能力提升，费用率小幅下降。从毛利率看，公司Q4毛利率为34.28%，同比上升0.25pct。从费用端看，2020年费用率同比降低0.48pct至24.44%，其中，销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-0.54/ +0.51/ -0.29/ -0.16pct至16.13%/ 4.82%/ 2.22%/ 1.27%。从现金流看，2020年公司经营性现金流净额为7.40亿，同比增长48.46%。

3）疫情下逆势开店扩张，探索直播、场景化营销等新模式。从门店数看，截至2020年底公司门店数量达3600余家，较年初增长643家（高于2019年459家开店数）；20年疫情加速中小品牌退出市场，公司坚持“抢生意，争霸主”发展战略逆势扩张，提升市场份额。在营销模式创新方面，公司2020全年开展直播1783场，实现订单4万余单；同时公司积极探索场景化营销，精准定位客群，四季度第六季蜜月季大促实现超20.8亿销售额。

4）剥离影视业务聚焦主业，投资江西基地完善产能布局。公司于2020年底以3.6亿元转让晟喜华视60%股权，不再并表影视业务（贡献投资收益），此举将消除商誉减值等潜在风险，同时将推动关联借款回收，有助于优化资产结构，集中资源开拓家具主业。此外，公司今日公告拟出资3亿元设江西喜临门负责建设萍乡生产基地，进一步完善全国产能布局，为未来销售规模扩大提供产能支撑，提升规模效应。