金利华电投资立项报告

转发自（重组观察室）

一、重组方案概述

金利华电拟向交易对方发行股份支付对价 9.18亿元（17.09元/股），支付现金对价4.312亿元购买成都润博，合计13.5亿元，另发行5.02亿元（发行价格20.51）配套资金。本次交易完成后，成都润博将成为上市公司的控股子公司。

二、重组方案点评

1、该方案是属于重大资产重组，不构成重组上市；

2、业务从制造业跨到军工行业。置入标的为成都润博，标的公司主营业务是导弹结构件、靶弹的研发、生产及销售外加部分的雷达天线制造业务。金利华电原始业务是绝缘子板块和文化传媒板块。

3、公司已于2021年11月27日发行重组预案，直到22年8月25号更新了5份重组草案，在第五次更新的重组草案中更新了2022年1-6月份经过审计的财务数据。其中成都润博22年上半年创造营业收入1.43亿元，归母净利润0.32亿元，预计三四季度利润会呈现周期性增长。

4、金利华电在今年2月卖掉了占主营收入较重但是年年亏损的江西强联，为重组的净利润做出让步。21年江西强联营业收入占金利华电总营业收入24%，金利华电业务亏损0.46亿，其中江西华联亏损0.13亿，亏损占比28%。重组草案第五稿已经排除了这部分影响。

5、此次重组涉及业绩承诺，标的公司 2022 年度、2023 年度、2024 年度扣非归母净利润不得低于 1.13亿元、1.36亿元和 1.62亿元。

三、重组亮点

1、成都润博公司收购价13.5亿元，通过未来三年业绩承诺发现动态市盈率仅9.84，同时21年的市净资率2.54。

2、置入资产业务为上市公司独家，边际利润改善，未来可能量价齐升。并且已经发布了五次重组草案。

四、风险

（1）重组进展不及预期，22年业绩承诺完成进度不及预期。

  (2) 军工行业替代风险，依附大客户成飞。

图1:金利华电重组股价变化

图2:重组流程图

金利华电事件驱动时间线复盘

金利华电从发布重组预案21年11月27号开始到现在经历了快十个月时间，金利华电的发行股份价格是17.09元/股，非公开募集价格是20.51元/股。我把金利华电分位了三个部分分别用紫色的线隔开即；预案前（未发布重组预案阶段），预案阶段和草案阶段。再用一根黄色的线画出发行价格。

预案前

预案前这段时间的股价个人认为是不正常的，原因有三；
一、因为该公司的业务分两个板块，绝缘子行业（卖的是高压电缆上的绝缘材料），这个业务全国最大的玻璃绝缘子生产商(输电线路使用)，业务单一，上游是大宗商品，下游是国家电网公司，上下游都不讨好，缺乏议价能力，并且没什么技术门槛。另一个业务是文化传媒板块（戏剧），这两板块感觉没什么炒作的。
二、这是民企重组，其中成都润博的股份中有私募股权的影子，金利华电在19年就有董事长和董秘联合配资中介坐庄被查的历史。
三、金利华电在发布预案的一段时间后和创业板指数的拟合曲线是类似的，但是在预案前这段时间内股价和创业板指数的拟合程度，不敢说类似只能说毫不相关。

预案阶段

重组预案发布的时候我们发现它出现了暴跌，几近跌停，因为股价在预案前就反应过了。我们也可以通过21年金利华电和成都润博的财务数据进行推断，金利华电当天股价的股价开盘是29，大概是个什么概念，pe给到了差不多80倍的概念。冒着这么大的风险去推高股价是不理智的，并且预案阶段还没给业绩承诺，股价随即开始回调，回到了20的位置。在22年2月份金利华电着手开始卖掉了它主营业务中的陶瓷绝缘子业务。市场的反应是积极的，因为少了点拖累。最终2022 年 4 月 1 日，公司完成原子公司强联电气的出售。强联电气出售后，公司不再从事陶瓷绝缘子业务。

草案阶段

重组草案第一稿在22年3月30号发布的，到22年9月2号前后发布了五个草案修订版。我们主要关注第五个草案修订稿，因为它发布了新的财务数据，在最新的财务数据中我们可以发现成都润博的毛利从20年26.58%到21年40.31%再到22年上半年50.75%。2022年 1-6 月标的公司实现营业收入合计 1.43亿元，已实现 2021 年度营业收入的 60.14%，主要由于销售订单持续增长所致，为他的承诺利润增加了可能性。我保守给的重组后估值是20-26元。

今天是22年9月3号，在我写稿子的这天股价收盘价是17.45，让我们来回忆下，它的发行价是17.02，募集配套融资价格是20.51，并且已经触及到了我在图中画的黄色的收购价格了。
可以开始关注起来了，两个原因，第一个：你和成都润博的股东拿的发行价一样，有人会帮你用力。再者募集配套融资的价格是20.51如果募集成功了也不会让这些大户亏着的。第二个：从大逻辑来说金利华电已经为了重组卖了部分资产了，而且做了五次重组草案了，沉没成本太高了。

总结

从预案阶段算我们开始跟踪，测算之后股价就在高位，他一份份草案让我们知道重组概率增加，就是等他回调，现在重组草案第五稿中附带了22年1-6月的财务数据，大家可以加以关注金利华电，同时也可以多关注《重组观察室》。

个人评述：通常提交审核来去重组问询函之后，目前到达证监会审理阶段，通常是半年内，2022-6-21提交审核，2022-8-2中止审核，补充2022半年度财报审计后8-26恢复审核。

年底之前完成重组。11月份同意注册。