为什么高温合金赛道要重视万泽股份？切入多个型号，业务迎来重大拐点。1、行业层面看：三代机批产提速、新型号持续定型批产、后端维修市场打开、国 产商用航发发展、燃气轮机扩大市场 5 大成长逻辑使航发成为军工最为坡长雪厚 赛道，高温合金作为航发核心材料（用量达 40%~60%），壁垒高且消耗属性强。 

2、公司层面看：万泽股份所处的“精铸叶片、粉末涡轮盘”等环节壁垒极高、消 耗属性极强。切入到多个航发型号，今年高温合金业务迎来重大变化。

成长路径：研发实力强劲+深耕两机产业，军民融合快速成长。 

1、研发实力：高温合金研发团队核心成员均曾长期工作于国际航发公司及供应商 长，是目前我国高温合金为数不多达到国际一流水平的研发团队，精铸叶片、粉 末涡轮盘等产品的批产能力强。 

2、军民两布局：军品方面，公司精铸叶片、粉末涡轮盘布局多个型号航发，备战 背景下精铸叶片及粉末涡轮盘等强消耗属性的零部件有望迎来快速增长。民品方 面，公司深耕商用航发、燃气轮机等领域，随着国产商发研制进一步推进、燃气 轮机产业持续发展，有望给公司带来收入增量。

3、产能扩张：公司积极扩产应对下游需求增长，目前“深汕特别合作区高温合金 材料与构件制造项目”按计划完成扩产计划，顺利打通高温合金叶片小批生产线， 未来将新增精铸叶片、粉末高温合金产能。 

4、商业模式：公司是国内两机大赛道上核心的高温合金部件企业，参考全球精密 铸造龙头 PCC，立足下游两机订单持续增长，两机空间大、壁垒高等特征铸就优 质的商业模式。5、治理结构：公司 2020、2021 年均发布股权激励，我们认为股权激励的实施将 公司管理层和股东的利益充分绑定，有利于提升公司管理层和核心人员的积极性