再生铝，怡球资源、顺博合金

火电生产是电解铝碳排放高的主因，碳中和承诺下，火电“弱化”或成趋势。2020年我国电解铝行业二氧化碳总排放量约为4.26亿吨，约占全社会二氧化碳净排放总量5%。而每吨电解铝平均碳排放的构成中电力排放为10.7吨，占64.8%，是最大的影响因素。其中使用火电生产一吨电解铝所排放的二氧化碳量约为11.2吨，使用水电生产一吨电解铝所排放的二氧化碳量几乎为零，因此，火电生产是电解铝碳排放高的主因。而2019年我国碳排放量占全球的28.76%，并承诺CO2排放将在2030年实现碳达峰，2060年实现碳中和。碳排放费+严监管，自备电厂优势或将削弱。假设碳排放交易价格为50元/吨的情况下，且近期随着国内煤炭价格走高，自备电厂平均电力成本为0.3050元/千瓦时，国内水电平均成本仅为0.29元/千瓦时，自备电厂完全成本较水电高出763元/吨，成本优势不再，或随着碳中和的推进，逐渐“弱化”。

内蒙古电价调整令电解铝厂生产成本提升135-270元/吨，对当前产能影响有限，或令近100万吨新增产能难落地。以2021年1月内蒙古电解铝企业平均完全成本13032元/吨测算，平均吨铝盈利：15131/1.13-13032=358元/吨，去补政策提升135-270元/吨的电力成本，当前产能仍存盈利，因此，对当前产能影响有限。但当前内蒙古取消电力补贴后，在不征收碳排放费，且现货铝均价为15031（（13032+270）*1.13）元/吨的情况下，蒙东地区才能不亏损。而叠加碳排放费用后，预计15893元/吨才能保证不亏损。因此，2022年及以后落地的近100万吨产能或难有利润空间，或难落地。除此，考虑贵州、山东等地也陆续出台禁止电解铝等新增产能的相关政策，国内电解铝2022年除云南地区外的新增产能或均存成本压力，电解铝产能的有效指标或仅为4401万吨（总指标4553万吨）。

小水电关停，大水电难新增，现有水电生产电解铝产能或成为成本的天然优势。中国水电生产电解铝占比仅为10%，明显低于全球平均的25%。而十三五水电发展方案中，明确建立中小水电破坏生态环境惩罚退出机制。据不完全统计2022年前将关闭小水电站超7000座。而大型水电站由于需要移民安置、协调各个部门的配合，建设周期普遍较长，短期难兑现。因此，水电生产电解铝短期难有新增产能，而目前拥有水电生产能力的铝厂或具有天然的成本优势。

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再生铝的碳排放仅为电解铝生产的2.1%，或成碳排放下的最大赢家。全球铝产品的碳排放包括电解铝、外部回收废铝生产再生铝、内部废料重熔及铝材加工生产中的排放。2019年，全球铝产品产量约9500万吨，铝供应量9600多万吨，其中，回收后的再生铝产量约3200万吨，电解铝产量6433万吨。单吨电解铝生产带来的碳排放约为11.2吨，而同样工艺的再生铝仅为0.23吨，是电解铝生产带来碳排放的2.1%，或在碳中和推进下，逐渐成为主流。

A股受益标的：神火股份、云铝股份、顺博合金

顺博合金拟1.5亿元新设子公司 应对危废品新政后成本升高

顺博合金再生铝产量国内排第四 拟6.75亿元再扩产

设立上述子公司，旨在立足循环经济产业的再生铝回收利用的基础上，探索向上游产业链适度延伸，逐步扩大公司的废旧资源经营品种和范围，促进公司可持续发展，提高综合竞争力，从而形成新的利润增长点。