今日市场盘中食品饮料方向异动拉升，与盘后国家卫健委发言人米锋表示，国务院联防联控机制综合组出台了进一步优化落实新冠肺炎疫情防控的措施。这十条措施，是为了持续提高防控的科学精准水平。执行中要坚决纠正简单化、“一刀切”，不搞层层加码，比如，除养老院、福利院、医疗机构、托幼机构、中小学等特殊场所外，不再查验核酸阴性证明，不再查验健康码和行程码，对于跨地区流动人员也不再查验，不开展落地检。各地要按照要求精准落实。

今天分享食品饮料中的：天味食品603317，逻辑供大家参考

一、基本面：主营业务为从事川味复合调味料的研发、生产和销售；公司的主要产品有火锅底料、中式菜品调料、香肠腊肉调料、鸡精、香辣酱、甜面酱；公司先后荣获农业产业化国家重点龙头企业等40多项荣誉称号，是中国调味品协会理事单位，是火锅底料、辣椒酱国家标准及食品安全地方标准火锅底料、食品安全地方标准半固态复合调味料等地方标准的起草单位之一。随着疫情逐步放开人们对火锅的需求也会加强，聚餐当然也不会少了火锅，毕竟压抑了很久。

 

 

 

 

二、复调赛道快速发展，公司所处赛道优良 2014-2021 年，复合调味品行业规模 CAGR 达到 13.90%，调味品行 业整体 CAGR 为 8.5%，复调赛道快于调味品行业整体。复调产品 中，火锅复调和中式复调产品渗透率较低，产品接受程度广泛，属于复调中优势赛道。

 B 端：餐饮行业及连锁化共同驱动 B 端发展，B 端复调竞争要素有 3 点：1）极致的性价比、技术配方优势及生产能力；2）产品 和服务是一体的，定制餐调是动态磨合的过程，区别于做大单品的渠道逻辑；3）未来预计 B 端也需要品牌力加持，品牌附加值给予产业 链的绝对分配权。 

C 端：新消费群体需求驱动 C 端业务发展，产品力仍是基石，渠道力为推动力，品牌力获得溢价。

复合调味品市场不同梯队代表公司（按 2021 年营业额）

 

 

三、渠道力：经销商渠道推行优商+扶商策略运行良好，定制餐调业务实现突破式增长、电商、直营商超渠道作为良好补充。

1）经销商渠道：2016-2020 年，经销商渠道营收保持加速上涨，复合增速达 22.09% 。2021 年推行优商+扶商策略，改革效果良好。公司在 大商策略方面采取了精细化运营的优商模式，通过销售动作标准化的 业务流程保障基本盘的增长，在成长型客户的策略方面采取了扶商模 式，通过资源和关键动作聚焦的方式进行扶持成长，精准施策有效投入；

2）定制餐调渠道：2016 年公司开始重点开发定制餐调业务， 2018 年公司定制餐调客户数量为 203 家，增加了 1.64 倍，客户包括张 亮麻辣烫、味千拉面、无名缘等连锁餐饮品牌。2021 年该渠道营收达 到 2.53 亿 元 ，2016-2021 复 合 增 速 为 37.27%， 占 比 提 升 了 7.22PCT。2022 年公司将持续聚焦头部连锁餐饮并充分利用资本平台 方式，整合公司资源，充分利用“业投一体化”的模式，实现业务突破式 增长；

3）电商渠道：电商渠道 2021 年营收实现 1.57 亿元，可作为良好的渠道架构补充。

 

 

 

三、品牌力+产品力：“好人家”“大红袍”双品牌实现差异化布局，大单 品培育制度完善

1） 好人家：品类丰富，价格较高，定位中高端市场，专注于火锅调 料、中式菜品调料、佐餐即食类产品；

2）大红袍：定位为火锅调料 大众市场和餐饮小 B 端市场，专注于火锅调料、餐饮类产品。2020 年公司将大红袍品牌从原来的销售体系中分离，成立了独立的销售组织。

3）大单品培育制度：公司依托三道流程即通过前置大单品、培 育大单品及战略大单品三个流程，培育大单品，并对其进行倾斜资 源。2022年小龙虾放量明显，大单品口味接受度较强，同时产品全国 化基因明显，有望在培育制度下继续贡献收入。

 酸菜鱼、火锅底料两个“大单品”，小龙虾、不辣汤具有“大单品”潜力。目前天味食品的大单品依然是“好人家”老坛酸菜鱼调料和“好人家”手工牛油老火锅底 料。据调研公司数据显示，好人家酸菜鱼调料的营收超过 3 亿元，是酸菜鱼调料细 分领域的第一。2021 年双 11 大促销售首轮，好人家手工牛油火锅底料 400g 即夺 得火锅调料类目首周总销售额 TOP1，鱼调料销量突破 10 万袋，火锅底料销量突破 50 万袋。

 公司 PE（TTM）显著高于可比公司，但结合公司历史 PE 估值，目前处于 16%分 位点左右。公司品牌效应明显，大单品逻辑成熟，抢占消费者心智，能够产生一定 的品牌溢价及估值溢价。

以上逻辑供大家参考，后期不定期分享个股逻辑！