民生证券：酒店行业周期一旦反转就将迎来2年上行期，关键看未来这几个信号和催化剂

【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】①当前国内零散疫情反复，但是国内酒店受每轮疫情冲击后复苏速度不断加快，民生证券预计，参照往年周期情况，周期反转后，行业有望迎来2年以上的景气上行期。②后续决定性信号是防疫政策的框架性调整，催化剂是境外出行复苏/特效药进展，国内龙头酒店将通过“整合扩张+结构升级+模式优化”实现“量+价+利润率”同升的复合成长，有望在复苏阶段迎来周期成长共振的“戴维斯双击”。
【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】民生证券指出，酒店行业经过深度的供给端去化后，一旦后续周期反转，将迎来2年以上的景气周期，未来会出现几个关键的信号。1）疫情冲击逐次减弱，周期反转后将迎来2年以上景气上行期当前需求端受疫情反复下政策管控的压制，酒店业经营反复震荡；近期Omicron新毒株扩散亦带来扰动，后续有望随疫苗研发得到控制。而伴随着国内防疫体系趋于成熟，疫情反复对酒店入住率的冲击亦不断减弱。广深/南京/旅行团疫情虽传播范围/确诊人次各异，但其爆发后导致国内酒店入住率开始下滑到拐点呈现的时间不断缩短，旅行团疫情中的入住率底部较南京疫情亦有抬升；震荡中行业复苏预期不断积累。后续随着疫苗铺开/特效药推出，国内或观望国外情况后择机调整管控政策，酒旅线性复苏通道或重新打开。参照往年周期情况，周期反转后，行业有望迎来2年以上的景气上行期，该阶段酒店龙头RevPAR将实现3%-8%的增幅，推动业绩大幅改善。2）后续行情的关键催化剂和时间点①境外出行复苏/特效药进展或为国内周期复苏预期的催化，防疫政策的框架性调整或为周期拐点的决定性信号；②此前酒店龙头周期复苏阶段估值将为本轮周期复苏提供估值锚；③酒店龙头周期景气阶段Gu价的高位将兑现为其本轮周期内的成长空间。当前，“连锁扩张+品牌升级”构成国内酒店业发展的主旋律，酒店龙头壁垒牢固，将通过“整合扩张+结构升级+模式优化”实现“量+价+利润率”同升的复合成长，有望在复苏阶段迎来周期成长共振的“戴维斯双击”。3）境内酒店龙头疫情面前“修炼内功”，发力布局后疫情时代，兼具β和α属性。锦江：公司为国内龙头，背靠上海国资委，规模领衔/资源优渥/品牌组合丰富强势；2020年5月发力整合，推动公司降本增效/管理改善，规模/平台效应释放，龙头地位进一步巩固。首旅：国内第三龙头，旗下如家为经济型国民品牌，依托Gu东首旅集团具备大旅业整合/协同优势；当前通过轻管理模式发力下沉市场，拓店明显提速；同时优化会员体系/布局高端“赛道”，进行前瞻性布局，带来成长想象空间。
来源：安信证券