从今天起我会陆续补发一些之前发在其他平台的旧文。发这些文章不是为了水，有些是我觉得里面的信息和分析还未过时，如今发出来依然可供公社朋友们参考；有些是我觉得我在文章中呈现的思路/方法有一定意义，发出来供公社朋友们参考、交流。本文是我分析宇晶股份的系列文章之一，我一共有六篇长文对宇晶股份进行一系列介绍、分析、测算和跟踪，希望深入了解宇晶基本面的朋友们推荐从第一篇开始阅读。

本文首发于2022年10月13日

本期内容

【宇晶股份——异军突起的光伏硅片切割设备新秀】

公司所处行业介绍

公司概况及发展历史

公司竞争力

公司光伏领域各板块市场竞争格局

近期公司重点事件

异军突起的光伏硅片切割设备新秀

其他的看点和不确定性

这次的标题换了种风格，原本就是“宇晶股份初步研究”，大家可以留言说说觉得哪种风格更好。

【宇晶股份——异军突起的光伏硅片切割设备新秀】

在大道老师的提示下开始关注宇晶股份。这期先做个初步介绍和分析，之后会像之前分析上海沿浦一样写一系列分析，分别分析其竞争对手、各板块业务、在手订单等情况。

本来是打算上周就完成研究发文的，但是这次涉及的是一个对我而言陌生的工业领域，所以花了更多时间去查阅有关资料。不过即使到现在我也不能说自己很了解硬脆材料切割这一块，只能是根据自己掌握的信息做一个初步的介绍和分析。

公司所处行业介绍

之前研究沿浦的时候就发现部分股民朋友喜欢凭自己的直觉和第一印象对公司和行业做评判，比如觉得沿浦就是个做座椅的，没什么技术含量和竞争优势。其实不然。从产品来说沿浦做的是座椅骨架，就是汽车座椅里面的钢架子，看上去技术含量不高，实际上车企对于骨架的结构、强度有较高的要求。从公司角度看，沿浦也具有响应能力、扩产能力、布局能力、成本控制能力等多方面的优势。

沿浦是我研究过几十家A股汽车零部件板块上市公司后觉得综合赔率、确定性最好的一家。其实研究其他零部件公司的过程中也发现每家公司的产品、所在细分领域都有一些门道，需要我们去研究挖掘，而不是想当然地凭第一印象去武断地评判，否则有可能错过好的投资机会。比如凭直觉你可能会觉得很多零部件公司不过是在轧钢板，但实际上模具、加工方式、技术工艺等方面都有门道，像我研究过的文灿股份就属于汽车压铸结构件领域很有潜力的一家公司，在各种压铸工艺的技术和布局上都有竞争优势。但是因为它的业绩可测算性不是特别好，而且估值也不便宜了，所以我只是保持跟踪观察。

说回宇晶，这里也先把公司所处行业介绍一下，信息主要来自公司财报、网上相关行业研究资料。而且宇晶涉及多个行业领域，这些领域对普通投资者而言相对陌生，也有必要先把行业背景讲清楚。

宇晶股份主营研磨抛光机、多线切割机等硬脆材料加工设备、金刚石线、热场系统系列产品的研发、生产和销售，涉及的行业包括硬脆材料加工设备、金刚石线制造、热场系统系列产品制造。从下游应用看，宇晶的产品主要应用在太阳能光伏行业和消费电子行业。

硬脆材料加工设备

硬脆材料加工设备属于通用设备制造业。公司的产品设备属于发改委产业结构调整指导目录中鼓励类机械设备的“高档数控机床及配套数控系统：五轴及以上联动数控机床，数控系统，高精密、高性能的切削刀具、量具量仪和磨料磨具”。其中重点产品多线切割机属于国家统计局战略性新兴产业分类中“战略新兴产业分类”中的“6 新能源产业”之“6.3太阳能产业”之“6.3.1 太阳能设备和生产装备制造”行业，对应的重点产品及服务为国民经济代码中“3562半导体器件专用设备制造”之“多线切割设备”。

简单来说，硬脆材料加工就是对硅料、蓝宝石、玻璃、磁性材料、陶瓷材料等硬脆材料进行研磨、抛光、切割等操作。看上去也很普通，但实际上是一个技术含量较高的工业领域，也是很多我们熟知的高新工业领域的重要环节。

比如半导体、光伏硅片的切割、研磨、抛光，对加工过程的精细度、硅片的厚薄精度、表面光滑平整度有很高要求。半导体硅片的纯度要求（99%小数点后9-12个9）比光伏硅片（99%小数点后6-8个9）更高，其他材料、工艺方面相近。

还比如蓝宝石的切割、抛光，加工之后可用于LED衬底、光学、光通信、消费电子、军工等领域，在新型显示技术（比如miniLED）、消费电子（比如手机镜头和屏幕盖板）等方面有较大潜力，而对蓝宝石的切割、抛光是蓝宝石加工过程中技术含量较高、利润占比较大的环节（占比约32%，根据头豹研究院报告）。

宇晶不直接涉及硬脆材料加工（正在发展的硅片代工业务除外），而是生产销售用于硬脆材料加工的设备，属于高端数控机床的一个重要分支。A股投资者应该记得去年爆炒过“工业母机”的概念，工业母机其实指的就是机床，所以也算是工业母机概念股。

过往我国的硬脆材料加工设备非常依赖进口，几乎被瑞士和日本企业垄断，一直在近几年国产设备才取得突破并具备一定技术和价格优势。

金刚石线制造

金刚石线也属于近段时间的一个小热点板块，属于非金属矿物制品业，是国家统计局战略性新兴产业分类中的“3 新材料产业”之“3.5.3.4 其他结构复合材料制造”行业，对应的重点产品及服务为国民经济代码中“3240 有色金属合金制造”之“金刚石与金属复合制品”。所以也算是一个新材料的概念。

金刚石线简单理解就是把金刚石微粉固定在金属线上，用于对材料进行切割，主要用于对晶硅、蓝宝石等硬脆材料的切割，是一种切割耗材。金刚石线主要的参数是线径，切割对象不同，线径要求不同。一般来说线径越细，技术要求越高，不同材料的线径细度排序大致为晶硅切割>水晶材料切割>磁性材料切割>蓝宝石切割（根据信达证券研报）。

金刚石线行业据我理解实际上包括两块，一个是金刚石线的制造，一个是应用金刚石线进行切割，以及相关的设备（金刚石线切割机）。宇晶在金刚石线上的主要业务就是金刚石线制造，产品是金刚石线，而不是金刚石线切割机。但是按我的理解宇晶的主营产品多线切割机其实就是用金刚石线进行切割。因为按照信达证券、民生证券等机构的研报资料，金刚石线切割相比传统砂浆切割优势、效应明显，已经基本完成对其的替代，在蓝宝石、单晶硅片、多晶硅片领域的渗透率都接近100%，是当前的主流切割技术，那么宇晶的硬脆材料切割设备应该也主要是用金刚石线进行切割。

金刚石线过去主要从日本、美国进口，后来国内企业逐渐崛起，在技术和价格上完成了对国外的全面反超，目前基本实现了全面的国产替代。

热场系统系列产品制造

热场系统系列产品制造属于非金属矿物制品业，是国家统计局战略性新兴产业分类中的“3、新材料产业”之“3.5、高性能纤维及制品和复合材料”。

简单地说，热场系统系列产品是在用单晶硅生产晶棒（拉晶）过程中用到的耗材，包括单晶炉内的坩埚、导流筒、保温筒、加热器等，主要作用都是关于热的控制和传导、构建热场。热场系统系列产品主要由碳碳复合材料制成，这是一种以碳纤维为增强体，以碳为基体的新型复合材料，对其的制造具有较大的技术难度和工艺复杂性。

公司在这一块的主要产品是坩埚、导流筒、保温筒、加热器等，同时似乎也通过控股子公司涉足碳碳复合材料的研发制造。热场碳碳材料是一个不错的光伏细分领域，根据东方证券研报，预测2021-2023年需求复合增速约57%，供给复合增速约53%。

太阳能光伏行业的应用

公司的硬脆材料切割设备、金刚石线、热场系统系列产品均应用于太阳能光伏行业，主要是硅片切割加工和单晶硅拉直炉热场系统。

硅片切割是光伏硅片制造的核心工艺之一，当前的发展趋势是硅片大尺寸化以及薄片化。大尺寸有利于摊薄硅片成本，行业内用毫米单位来对硅片尺寸进行分类，2021年市场的主流种类是158.75mm和166mm，但大尺寸的182mm和210mm占比由2020年的4.5%迅速增长至45%，预计2022年就将提升至75%，未来成为行业主流。薄片化有利于降低硅耗和成本，而且随着N型电池（TOPCon和HJT）的占比提升，薄片化进程进一步加速。行业中用微米（μm）对硅片厚度进行分类，目前主流的P型单晶硅片平均厚度为170 μm（较之前下降5 μm），TOPCon硅片平均厚度为165 μm，HJT硅片平均厚度为150μm，预计未来硅片厚度将持续下降，P型电池远期达到140μm，N型电池达到100-120 μm。

硅片切割主要采用金刚线耗材及金刚线切割设备配合使用，当前切片设备的发展趋势是高线速、细线化，以及重视切割质量。根据硅片切割的大尺寸化和薄片化趋势，目前市场上多数已有切割设备难以兼容大尺寸的182、210等硅片切割。大尺寸硅片切割本身也难度更大、质量要求更高，对设备有更高的要求。薄片化也同时要求切割设备的细线化和高切割质量。因此，当前硅片加工对于切割设备具有了更高的要求和换代需要。

根据中金的研报，2021-2025年全球光伏新增装机CAGR可能接近30%，硅片需求可能也会有相应的增幅。硅片行业整体扩产激烈，竞争压力大（但是对设备需求就会更高），小尺寸硅片的产能、盈利能力将逐渐下降，大尺寸硅片的生产具有一定壁垒，产能提升的同时盈利能力也将保持稳健。随着N型电池的逐渐普及，对硅片薄片化需求也会增大。这些发展趋势都有利于产品技术优势的切割设备企业。

同时，要使切割设备实现高线速、细线化，保证切割质量，对金刚线的强度、线径也有了更高要求，2021年金刚线平均线径由47-45 μm降低到40 μm。目前金刚线母线主流是高碳钢丝，钨丝或成为未来发展趋势，具有更高的寿命、更细的线径。

碳碳材料热场系统产品是单晶硅拉直炉定期要更换的耗材。根据民生证券的研报，其需求的增长同时受益于硅片生产的存量和增量市场，以及碳碳材料对于石墨材料的替代。此外，硅片的大尺寸化、N型电池的普及对于硅棒本身的生产要求以及单晶拉制炉的生产辅材等多方面均提出更高的要求。预计2021-2025单晶炉碳碳材料需求CAGR也将达到30%。

消费电子行业的应用

公司的研磨抛光机主要用于智能手机的前后盖保护玻璃、摄像头玻璃等部件的精密加工，真空镀膜机主要用于手机机玻璃盖板和陶瓷盖板表面的防指纹膜、耐刮膜以及颜色膜的镀膜。两者也都属于硬脆材料加工设备。

消费电子现在不是景气行业，但是公司在这一块领域还是有一定成长潜力，主要会受益于5G的普及、中高端手机的市占率提升和产品迭代，以及智能手表、汽车电子等品类的发展。

公司主要产品和应用场景见下表，摘自2022年半年报。

宇晶股份成立于1998年，2018年于深交所上市。公司是国内硬脆材料加工设备的早期生产商和开拓者之一，2003年研发出国内第一台多线切割机，2006年研发出国内第一台磁性材料多线切割机并量产，2008年开发出国内第一代砂浆型硅片多线切割机，2010年研发出国内第一台摇摆型多线切割机并量产。

公司以消费电子起家，2017年以前产品主要供应消费电子零部件商，自2003年起与手机面板供应商蓝思科技建立合作。当前公司以研磨抛光机系列为主打产品，技术水平和产品性能处于国内领先地位，主要合作客户包括蓝思科技、比亚迪、潮州三环等。

2017年，公司给晶澳、协鑫、环太提供MB改造机业务，并开发出第一代金刚线专机（替代砂浆线）。2020年，公司全面进入光伏领域，推出系列光伏切割机产品，目前公司主要客户为京运通、江苏美科、晶澳科技、晶樱光电、烟台东星、阿特斯、高佳太阳能、江西宇晨等。

2020年12月，收购控股子公司益缘新材开始生产金刚石线产品。2021 年 2 月成立控股子公司宇星碳素生产热场系统系列产品。

2022 年 4 月，公司成立控股子公司江苏双晶，拟投资建设 25GW 大尺寸硅片项目，开始涉足硅片生产代工。

下图是宇晶股份历年的业绩。

随着2020年公司正式进入光伏领域，营收恢复增长。2021年公司计提了较大金额的应收票据坏账准备、应收账款坏账

准备和存货跌价准备（主要是关于消费电子板块的业务），导致亏损。但2022Q1受益于光伏业务的放量，单季营收达到1.84亿（同比增长136%，环比增长3.5%），净利润达1836万（去年同期为-441万，2021Q4为-970万），实现扭亏为盈。2022Q2业绩进一步增长，单季营收1.97亿，净利润1987万。

可以看到，2019-2021年公司发展遇到了一定困境，包括消费电子领域的萎靡，技术升级和转型的投入加大等，但是2022年似乎开始进入业绩释放期，未来有望业绩持续增长甚至爆发。上图的右侧是国元证券首次覆盖研报的业绩预测，可以看到国元证券对其未来两年的业绩增长非常看好。我们之后在后续文章中再评估这种预测的合理性。

这里说句题外话，我们做成长股对公司过往业绩的观察视角不同于其他模式比如白马股。对于我来说，公司过往业绩的低迷、亏损都不是关注的重点，实际上我分析或看好的很多公司过去都经历过这样的低迷时刻，但是我在意的是他们的未来，并且相信他们在未来会有业绩释放甚至爆发的时刻。我也很少看一些更细节的财务指标，比如ROE、存货周转率之类的，个人觉得没太大必要，这些指标对于评判成长股潜力的参考价值不大。

公司竞争力

在硬脆材料加工设备方面，行业的定制化要求较高，下游客户需求差异性大，公司能够根据客户需求设计切割、研磨、抛光等硬脆材料精密加工的整套生产工艺，同时提供相应的配套设备及后续的升级服务等综合解决方案。目前，公司是国内多线切割和研磨抛光设备研发生产领域的领先企业之一，经过多年的发展积累了丰富的技术储备和客户资源，具有较高的行业地位。目前公司应用于光伏领域的多线切割机的销量和市场占有率增长迅速，2022H1实现营业收入1.93亿，较上年同期增长107%。产品主要客户为京运通、高佳太阳能、江苏美科、晶樱光电、晶澳科技、阿特斯、高景太阳能等光伏行业知名企业。

公司2020年12月通过收购子公司开始涉足金刚石线产品的研发、生产和销售。通过母公司的协同带同，目前同样成长迅速，金刚石线产品的技术水平和产能大幅提升，也获得了市场的接受和好评。2022H1实现营收7985万，同样较上年同期增长107%，主要客户包括晶科能源、赛维、京运通、协鑫光伏、高佳太阳能、福旭科技等光伏行业企业。

公司2021年2月才开始涉足热场系统系列产品，目前前公司已完成碳纤维预制体、沉积、高温、机加工全工序布局，能够对热场系统系列产品生产各环节的质量进行自主掌控，工艺水平、产品性能较高。产品投放市场后以形成较好的用户口碑，成为太阳能光伏晶硅制造热场系统先进碳基复合材料部件的供应商之一。2022H1实现营收 4,690万元，较上年同期上升 3671%（主要因为基数太低）。主要客户有包头双良、京运通、阿特斯、高景太阳能等知名企业。公司目标是未来成为该领域行业前列公司。

根据公司财报，公司主要具有以下几个方面的核心竞争力：

1）快速响应能力：光伏、消费电子等领域技术更新换代迅速，对设备的要求也经常更新。公司通过多年技术积累具有较强技术实力，同时与行业内主要客户建立了良好的合作关系，能够迅速响应客户需求进行开发生产。

2）研发创新优势：公司系国家火炬计划益阳先进制造技术产业基地重点企业、湖南省“高新技术企业”，有高质量的研发团队，公司及子公司已取得专利权 179 项，其中发明专利 43 项，实用新型专利 123 项，外观设计专利 13 项，软件著作权 38 项。

3）品牌优势：公司通过多年积累具有良好的市场形象和口碑，与京运通、高佳太阳能、江苏美科、晶樱光电、阿特斯、高景太阳能、晶澳科技、晶科能源、包头双良、蓝思科技、比亚迪等众多国内外知名企业建立了合作关系。

4）一体化服务优势：公司不仅提供加工设备，也通过实验室为客户进行材料测试和加工试验，通过检测场地探索加工工艺的最优配置。在为客户提供材料加工设备的同时，公司提供的是适用于加工企业的综合的材料加工工艺方案。

5）管理优势：公司董事长及多名核心技术人员均为行业内资深专家，对行业运行规律认识深刻，在技术、生产、管理和销售方面的运营经验丰富。这里我补充一点，公司杨佳葳系实控人杨宇红之子，研究生毕业于康奈尔大学电子与计算机工程学院，自 2010 年 4 月加入公司以来，历任应用工程师、研究所副所长、研究所所长、总经理助理、公司研发总监、公司董事、总经理。这位总经理属于我见过的上市公司中少有的既有真才实学又有丰富历练经历的“二代”管理人员了。

在公司财报基础上，我再补充几个目前我看到的优势：

6）产业链拓展优势：公司财报中可以看到有自产金刚石线和外购金刚石线，公司切入金刚石线制造具有一定协同优势，比如客户买了公司的切割机也可以买公司的金刚线（或者公司的切割机生产也涉及金刚石线的配套，这一点我猜的，不确定）。公司的热场系统系列产品实际上也涉及材料制造到产品生产的全工序。

此外，公司与双良节能、永信新材合资成立双晶新能源（宇晶持股70%），建设25GW光伏大尺寸硅片项目，布局切片代工业务。这也是未来的一大增长点。

7）快速转型布局优势：从过往历史可以看到公司其实正式进入光伏领域不过2年多，但是转型发展迅速，也能拿下较多订单。截至2022年5月，公司光伏切割机在手订单超过500台，涉及诸多一线主流客户。此外，尽管切入时间不长，但是公司技术响应能力突出，具有一定前瞻布局眼光，已经布局HJT专用硅片赛道。

公司光伏领域各板块市场竞争格局

光伏硅片切割设备

光伏硅片切割设备，当前国外设备厂商基本完全退出市场，目前主要的市场份额集中在高测股份和连城数控，2021年两家合计市占率达87.5%。宇晶股份切入光伏赛道以来，市场份额逐渐提升，2021年达到7.52%，超过上机数控成为行业第三。未来市占率有望进一步提升。

之前已经提到，当前光伏硅片产能扩产激烈，实际上有利于设备厂商，预计宇晶在未来几年内不会面临特别激烈的市场竞争。

公司之所以能够迅速提升市场份额并拿下大量订单，从资料来看主要是因为产品的适用性、技术和性能领先性。公司最新一代多线切割机具备大尺寸硅片切割适用性，对P型、TOPCon、HJT电池的兼容性，高精度，高稳定性，高切割刀数和切片数，高线速，细线化等多方面优势。根据国元证券研报，公司在210mm硅片切割上具有领先于行业的良率，比友商设备良率更好，见下图：

此外，公司还前瞻性布局HJT专用硅片切割。从我业余角度的比较看，其布局相比高测具有更高的技术前瞻性（在硅片厚度上）和更好的兼容性（在尺寸和P型、N型技术路线上）。

如果公司在大尺寸硅片切片机的优势能够继续保持，那么公司未来的市占率将持续上升，当前的市占率情况远不能反应公司的潜力。

金刚石线

金刚石线是近几年需求增长迅速、景气度较高的优质赛道。公司切入金刚石线生产领域后技术和产能提升迅速，去年销售金刚石线193万公里，目前已经达到80万公里/月（对应年产能960万公里，根据国元证券；但根据最近官方调研纪要，80万公里/月是装机产能，目前还在爬坡阶段，预计Q3或Q4可实现达产）的生产能力，与行业前列还存在一定差距，但是潜力可期。同时公司采购钨丝线母线，小批量出货线径更小的钨丝金刚线。

预计这一块竞争格局也较好，公司的发展主要取决于产能提升速度。

碳碳热场

之前已经介绍了，碳碳热场是光伏行业一个不太热门但比较有潜力的细分赛道，而且具有一定技术壁垒。公司这一块业务同样发展迅速，2021年系列产品销量达40.98吨，收入0.3亿元，当前月出货量约为50吨（对应年产能600吨，根据国元证券和最近官方调研纪要）。此外扩产计划还在逐步进行，未来有望产能进一步提升。

切片代工

公司以70%持股参股成立子公司建设25GW光伏大尺寸硅片项目，主要为双良节能做配套。合作方双良节能是国内领先的多晶硅生产设备还原炉生产商，同时布局单晶硅棒和单晶硅片业务，未来将能够为子公司提供稳定的硅棒来源，切片后的硅片产品用于双良节能的组件产品。

切片代工领域行业龙头高测等也在做，这一块的代工被认为符合经济学效应，未来有望增厚涉足企业的利润空间。根据国元证券的测算，中性情况下每W净利润0.03元，对应25GW净利润为7.5亿。悲观情况下每W净利润为0.015元，对应25GW净利润为3.75亿。

根据最近的一个官方调研纪要，公司还在针对TOPCon薄片和HJT半片薄片代工进行研究和储备，公司认为未来前景比较可观。

近期公司重点事件

定向增发

公司2021年11月发布定增预案，拟向公司总经理杨佳葳募资不超过3.42亿元，不超过2000万股，定价17.1元每股。主要用于补充流动资金和偿还银行贷款。从而增强公司资金实力，为未来发展提供资金支持，提升公司综合竞争力。同时面对世界宏观经济波动、疫情等风险因素，保持一定水平流动资金，提高企业抗风险能力，避免因资金短缺失去发展机会。

向总经理增发3.42亿，初一看还挺新奇。2021年11月时公司的股价还是20多，17.1元的定增价还算良心，但是放在现在59元的股价就算比较低了。我估计公司在前面两年的亏损后可能资金确实偏紧张，同时面对现在光伏领域的机遇又想保持发展扩张，所以需要这笔资金。

股权激励计划

2022年2月，公司拟向董秘和42名核心骨干员工（不包括董秘以外的高管）发行200万份期权，行权价为22.99元每股，分为三个行权期，每个行权期对应条件为：

1、2022年营业收入值不低于6亿元；2022年归属于上市公司股东的净利润值不低于6,000万元。

2、2023年营业收入值不低于8亿元； 2023年归属于上市公司股东的净利润值不低于9,600万元。

3、2024年营业收入值不低于10亿元；2024年归属于上市公司股东的净利润值不低于12,000万元。

这个行权条件不算很难达成，远低于券商的业绩预测，但是跟公司自己的过往业绩比已经是不错的业绩预期了，而且净利润方面的增长计划显示出了公司对盈利能力向好的信心。

股权激励计划的主要目标是留住核心骨干，避免人才流失。

两份订单公告

2022年7月13日，公司公告了与合盛硅业的切片机订单，合同金额月6750万人民币。

2022年8月29日，公司公告了与天合光能的210金刚线切片机订单，合同金额6584万人民币。

这两份订单没有算在之前提到的在手超500台切割机订单内，而且之前的500台只是某一特定型号的（应该是用于大尺寸硅片切割的主力机型）。之后的文章再测算订单的具体情况。

异军突起的光伏硅片切割设备新秀

很多人会觉得宇晶股份相比行业龙头高测来说只是小弟，但翻阅了几十篇资料后，我的感觉是宇晶股份的实力、潜力不逊色于高测，属于异军突起的新秀。之后我会写一篇文章介绍高测的情况并于宇晶对比。

宇晶给我的感觉是积累深厚，很早就在硅片切割领域有所开创和积累，但之前没有很好地抓住光伏领域的机会。可能是因为当时更看好消费电子领域，也可能是其他各种原因。但是正式切入光伏赛道后成长迅速，布局全面，未来潜力可期。

目前网上公开的只有三份完整的机构研究报告（短评不算），最近的2份是今年5月国元证券的和2020年7月天风证券的。有意思的是，这两份研报相隔两年，但是关注的重点大相径庭。2020年天风的研报几乎通篇都是关于消费电子板块，预测玻璃、陶瓷、半导体晶圆的增长潜力，几乎没提光伏；而2022年国元证券的研报几乎通篇都在分析光伏板块各项业务，几乎没提消费电子。我们可以看到这家公司的发展和转型站在2020年连机构都预测不到。

而且2021年及以前网上、机构有关硅片切割方面的分析也很难见到宇晶的名字，但是如今宇晶已经是这个板块不可忽视的一个重要势力了。

最近有一个“2022年全球硅片多线切割机行业调研及趋势分析报告”，里面重点关注了Takatori、Meyer Burger、Komatsu NTC、DISCO、宇晶机器，反而没有高测等其他国内企业。这种报告太贵了我买不起。读者朋友如果有能搞到的可以分享一下，感谢。

网上似乎有投资者觉得宇晶从消费电子起家，切入光伏属于降维打击，我不是专业人士就不做评价，但确实公司近两年的转型力度和效果是让人眼前一亮的，如果这种势头保持下去，相信公司有望从异军突起的新秀变为新贵。不一定能撼动高测的龙头地位，但是可能近两年的成长性优于高测（高测的成长性也很不错，之后会写）。

其他的看点和不确定性

2020年天风的研报还展望了宇晶在半导体晶圆方面的潜力，表示公司正在研发PCB专用设备，其中一款高档机床打破了国外垄断，性能、性价比优于同类产品。之前我也介绍了半导体硅片加工和光伏硅片加工主要是硅片纯度差异，其他材料和工艺类似。当前我国半导体产业遭到美国进一步打压，国产化需求进一步加强，如果宇晶还能涉足半导体产业的话可能也会有不错的增长机会（高测是涉足的）。然而从宇晶最近的年报、半年报看，公司在这方面似乎没有什么业务或者布局。国元证券的研报也几乎没提。不知道公司之后有没有考虑切入半导体板块，反正都是硅片切割。

公司基本面我主要关注两个不确定性的点，一是公司的毛利率水平不高。最近的定增回复函上公司分析了各项业务与可比公司的毛利率对比，可以看到跟其他公司比公司的毛利率往往低一点，不知道是因为成本控制能力，又或是公司定价本身就较低。

二是公司在光伏切割上实际是起了个大早，但是赶了个晚集，虽然近两年增长迅速，但我们还是要承认之前转向或者布局偏晚。当然，人无完人，公司也是一样，如果一直发展得一帆风顺也不是现在这个价位了。

以上就是我对宇晶股份的初步研究。因为公司业务相对复杂，涉及不同细分板块，这次先不做业绩测算。之后通过系列文章把研究积累起来，并且看到3季报之后，再进行测算。

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