本文是我的旧文重发之基本面研究方法论系列，主要是呈现出我过往进行基本面研究用到的一些研究方法和思路，以供韭研公社的朋友们参考。文中涉及标的的基本面分析可能已经过时，我对标的的看法可能也已有所变化，读者们关注文中介绍或呈现的方法、思路就好。
本文首发于2022年7月19日，重点是关于深入分析公司公告
【上海沿浦可转债公告分析】
目前上海沿浦在网上公开可信、可供分析的资料似乎只剩可转债相关的公告了，所以我决定也分析一下，把我认为重要的信息摘录并且分析评论一下。其实上海沿浦目前还没有发行可转债，只是发了两批相关的公告，一批在去年12月17日，一批在今年5月17日。今年5月的公告只是对公司财务信息进行了更新，只看去年的就可以了。
2021年12月17日，沿浦发布了“关于公开发行A股可转换公司债券摊薄即期回报、采取填补措施及相关承诺的公告”。我们看看里面有哪些内容。
1）拟公开发行A股可转债，募集资金不超过4.02亿元。
这个规模不算大，但是相对公司当时的市值（约30亿）和营收（2021年全年营收8.3亿）来说也不算小了。
2）募集资金扣除发行费用后将按照轻重缓急顺序全部投入两个项目：重庆沿浦汽车零部件有限公司金康新能源汽车座椅骨架、电池包外壳生产线项目（总投资金额：1.75亿；拟投入募集资金金额：1.75亿），荆门沿浦汽车零部件有限公司长城汽车座椅骨架项目（总投资金额：2.65亿；拟投入募集资金金额：2.27亿）。
这里我们可以看出一个问题，就是荆门沿浦长城项目的总投资金额（指整个项目的投资金额）和拟投入募集资金金额（指可转债募资投入到项目的金额）都是高于重庆沿浦小康的项目。而且小康的项目不仅有座椅骨架，还有电池包外壳。那么为什么长城的项目预计营收更少，总投资金额却高于小康的项目呢？下面从两个资料源看看。
2.1 订单公告
我们回顾一下之前分析过的定点公告，2021年11月15日公告的供给小康的订单，预计5年19.4-22.7亿营收（现在据更靠谱消息表明这个订单应该是供应M7，符合我之前分析的另一种可能性）。在这份公告中，重庆沿浦还没有成立。
2021年11月19日公告的供给长城的订单，预计5年产生6.8-8.1亿营收。这份公告里写道，荆门沿浦已经于2021年5月11日注册成立，注册资本为5000万元，已经购买了80亩工业用地，新建厂房施工许可证正在审批办理，新厂房建设完工将开始对项目进行生产供货。
2022年5月24日公告的供给小康的订单，预计5年产生6.14亿营收（现在消息表明大概率不是M7而是M5E）。在这份公告中，没有像长城的公告一样介绍重庆沿浦的建设进展，但是默认重庆沿浦已经成立并，而且可以直接对该项目进行前期开发和量产供货（说明厂房大概率也准备好了）。
2.2 设立子公司公告
我们再看一下沿浦关于设立子公司的相关公告。2021年5月16日，公告说投资设立荆门沿浦，项目计划总投资2.5亿，注册资本5000万，项目投资资金全部为公司自有资金；占地80亩，预计可实现年产值1.5-2亿。这些信息与后来的订单公告和可转债公告的投资金额大致相符，预计产值略高于订单公告预计的平均营收。沿浦原本打算用自有资金投资建设。
2021年12月2日，公告说投资设立重庆沿浦，项目投资资金全部为公司自有资金，注册资本5000万，没有提到买地用地的事，也没有公布总投资和预计产值。可以看到，重庆沿浦也原本计划用公司自有资金投资。
值得一提的是，这里还挖出了两个不错的信息。2021年7月6日，50.5%比例出资设立上海沿浦华悦，注册资本1000万，主营业务为高铁整椅和铁路专用集装箱不简。
虽然感觉这个项目营收的贡献不会很大，但是能够切入高铁和铁路业务，也是很积极的信号。
2022年6月14日，投资设立日照沿浦，计划总投资金额1.5亿，注册资本5000万。
日照是此前订单公告里没有出现过的，这里新设的子公司可能供应什么项目呢？我猜测可能是长城汽车，而且有可能是WEY旗下车型。首先长城跟沿浦的合作关系不错，不但用了沿浦的座椅骨架，还有坦克系列的电动踏板，而且日照有长城汽车WEY品牌的生产基地。
综上所述，怎样理解荆门沿浦的投资额高于重庆沿浦呢？我有一些推测，虽然都不一定准确：1. 重庆的土地和厂房成本也许低于荆门。 2. 荆门的项目未来规模可能高于公告的长城订单的规模。
3. 实际投资金额与公告金额可能有差异。 4. 由于小康的生产在爬坡，结合沿浦之前交流纪要里所说的公司比较谨慎，一般只供应车厂预估销量的80%，可能重庆的预计规模一开始不是很大，会随着小康销量的上升而调整。
上述信息还告诉做出哪些推测呢？ 1. 沿浦之前计划用自有资金投资，现在打算用可转债募资，也许表明公司要投资的项目更多了，超出之前的预计。 2. 沿浦还有其他未公告的业务拓展和订单，与之前交流纪要说公司还有未公告的订单形成印证。
3）公司在巩固现有客户战略合作关系的基础上亦高度重视对新客户的开发，除现有客户外，公司目前已进入包括佛吉亚、CVG、未势新能源、蜂巢能源科技、伟巴斯特、本特勒、曼德电子、蜂巢传动科技等在内的多家整车厂商的跨国零部件供应商的供应商名录，并已陆续开始承接上述新客户的新项目和新订单，并在现有业务基础上寻求纵向延伸与横向拓展。
之前已经提到，有人觉得沿浦的风险之一是二级供应商话语权、议价权低，我认为不是问题，因为沿浦在当前阶段能量显然不如一级供应商，不如抱紧大腿。而且第一期的初步分析我就介绍了，当前很多一级供应商迫于成本和响应压力会外包骨架业务，这对沿浦也是一个大机会。从这里的这段话来看，确实如此，沿浦有希望广泛给一级供应商和T1座椅总成厂商供应骨架。
之前分析订单的时候还说过，新闻说比亚迪汉全系的座椅供应商都是佛吉亚。有没有可能佛吉亚把座椅骨架部分外包给了沿浦？结合沿浦近期与比亚迪的合作关系，我觉得是有可能的。
4）汽车座椅零部件制造行业竞争激烈，行业内不仅存在佛吉亚、麦格纳、李尔、泰极
爱思等国际顶尖的龙头企业，也存在岱美股份、继峰股份等国内深耕多年的上市公司，
还有大量新企业不断加入参与竞争。
新加入的企业我认为不会造成太大威胁，但是这里提到的岱美股份、继峰股份确实值得之后研究观察一下。
2021年12月17日，沿浦还发布了“关于公开发行A股可转换公司债券募集资金运用的可行性分析报告”，里面有关于项目的一些具体细节。
1）重庆沿浦，总投资1.75亿，一期租赁厂房1.3万平方米，二期（一年后）租赁1万平方米，进行适当改造装修并购入设备、引入人才。一期为高级座椅骨架研发和生产，预计年产量15万辆，月峰值2万辆；二期为新能源电池包外壳项目。700万用于厂房及装修改造投资，1.14亿用于设备及模具投资，5400万用于铺底流动资金。
这里明确了预期年产量15万，所以明年M7营收估计为6亿（15万*4000）是合理的。电池包外壳项目似乎要今年年末开始进行，那么对今年业绩贡献就不大了。
此外后文还提到，重庆沿浦座椅总成产品将用于高端智能网联6座SUV车型，那么就是实锤M7了。所以M5实际上未必由沿浦独供，至少订单没有公布出来。之前我还推测到底是M5还是M7，现在发现还是工作做的不够，其实确定性的答案有时候也是可以找到的。
2）荆门沿浦，总投资2.65亿，拟购买53333平方米工业用地新建厂房办公楼及购买设备生产线，完全达产后预计年产汽车座椅骨架60万辆份。765万用于土地费，1.45亿用于建筑安装工程费用，8000万用于设备及模具投资，3200万用于铺底流动资金。
这里就展现出逻辑推理的魅力了：我上文的一些推测被证明是对的。之所以荆门沿浦投资额更高，是因为土地费和建筑安装工程费用占了大头，实际上设备及模具投资以及铺底流动资金还低于重庆沿浦。
荆门沿浦的项目预计达产后年产60万辆份的汽车座椅骨架，这个大超预计了。我们按照1000元算，那么一年也是6亿的营收了。当然，60万辆可能需要一段时间才能达成（公告写的本项目建设期为24月；重庆沿浦是13个月），而且应当也受长城汽车具体销售情况影响。有没有可能长城未来会考虑把大部分汽车座椅骨架都交给沿浦呢？有可能的，长城去年全年才128万辆，刚刚我们还扒出日照沿浦也可能是长城的项目。
最后总结一下有价值的信息或新做出的推断：1）沿浦切入了切入高铁座椅和铁路集装箱业务；2）日照沿浦可能供应长城；3）沿浦有望承包许多一级供应商的骨架业务；4）岱美股份、继峰股份有可能成为竞争对手；5）重庆沿浦明确预期年产15万，供应M7，电池包壳体项目可能年底开始；6）相比重庆沿浦，荆门沿浦土地建设投资更高，但项目生产投资更少，尽管如此预计年产达到60万辆，超出预期；重庆沿浦未来的规模可能也会比预期更大。
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