【国君汽车】博力威近期跟踪更新：电踏车高景气延续，升级21700巩固竞争优势

增持评级，目标价110.03元。预计公司2021-2023年EPS为1.87元/2.90元/4.72元，同比增速

52%/55%/63%，综合PE/PB估值，给予公司目标价110.03元，对应2022年38倍PE。

美国拟补贴支持电踏车消费，进一步拉动电踏车需求。电踏车兼具健身+代步优点，消费趋势已至，后疫情时代行业延续高景气无虞。美国政府预算协议最新版本中，计划最高补贴电踏车2500美元（最高1500美元税收抵免+每年最高停车福利1000美元），预计将进一步刺激电踏车消费。欧洲、美国每年自行车消费各有2000万辆，电踏车消费分别500万辆、100万辆左右，渗透率25%、2%，相比日本、中国电动自行车50%以上的渗透率还有较大提升空间。

博力威是海外电踏车超市渠道之王，市场份额15%+，仅次于博世。欧洲市场分为专业市场（如运动器材店）和普通民众购买较多的超市渠道（如迪卡依），目前70%来自专业市场，而随着电踏车向普通消费者普及，未来欧洲增长将很多来自超市渠道，公司有望获得快于行业的增长。

18650向21700升级，公司产品优势增强，成本改善保障盈利能力。3Q21开始公司产品从18650向21700升级，21700相比18650性能提升，同时成本下降，技术改进正向贡献毛利率，改善盈利能力。技术升级后，打破博世18650上的先发优势，博力威有望突破更高市场份额。

电摩、小储能干亿蓝海市场即将爆发，新品打开成长新空间。公司电摩电池和储能电池布局领先，均处于业内第一梯队，进入下游头部客户配套体系。电摩电池单车价值量3000-5000元，是电踏车的3-5倍，全球电动化率仅2%，潜在替代的燃油摩托车6000万辆。便携式储能、家用储能需求开始爆发，下游部分客户订单需求近几年2-3倍高速增长。