汇川技术快报：快报业绩符合预期，22年先进制造+进口替代继续驱动高增-韭研公社

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汇川技术快报：快报业绩符合预期，22年先进制造+进口替代继续驱动高增

趋势只神

中线波段的散户

2022-03-01 08:54:36

2021年快报：21A收入180.6亿，同比+57%；归母净利润35.3亿，同比+68%；扣非归母净利润29.6亿，同比+55%，收入、扣非利润均在预告区间接近上限。其中Q4收入47.1亿，同比+38%、环比仅-7%；Q4扣非净利润5.39亿，同比+11%、环比-40%。分板块：①工控Q4环比略降，主要是经销商返点、收入确认节奏问题；②电梯环比有下降；③汽车同比翻倍以上、环比有增长。

Q4扣非净利润下降较多是正常现象，20Q4扣非利润同样有-33%的下降，21Q4下降更多的原因是来自：①产品结构变化（汽车占比提升）、原材料影响，毛利率下降；②员工人数大幅增长、三费环比提升，特别是研发费用，全年研发费用增速高于收入；③资产减值&商誉减值等。

通用自动化21年维持在60%以上高增长，其中伺服翻倍、PLC高增、变频稳增，分下游来看先进制造&新能源行业锂电、光伏、物流、电子3C等高增，占比提升。短期来看，21年11月起汇川工控订单企稳回升，22年1月订单增速30%以上、绝对值达到历史最高值；展望22年，下游结构的优化减弱工控业务周期波动，控制类产品加速拓展、”上顶下沉“继续深化，预计工控业务仍维持30%以上增速。

电动车板块21年翻倍以上增长，收入预计25-30亿，利润端预计仍有1亿左右亏损（研发费用较多），理想、小鹏等大客户放量+ASP提升贡献增量。展望22年，新势力继续商量、平均ASP继续提升，有望实现40-45亿收入；自主车企广汽、长城、奇瑞、一汽开始贡献增量，预计收入端大幅增长、利润端有望开始产生正贡献。

电梯21年稳增，BST+汇川一体机继续发挥协同性，但上游涨价压力下21H2 BST利润率有一定的压力。 [庆祝]盈利预测：根据快报小幅调整公司2021-23年归母净利润分别为35.3亿元/43.9亿元/56.9亿元（21年含3.23亿并购基金投资收益，22-23年假设投资收益2亿+），同比68%/+24%/+30%。给予目标价83.5元，对应2022年50倍PE，维持“买入”评级。风险提示：宏观经济下行，资本开支不及预期等

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