海兰信调研纪要20211222
举办方： 国信证券
调研人： 董秘 杨总
投资建议
公司主要看点系海底数据中心业务，潜在成长空间广阔，解决了陆上数据中心的部分痛点，按照海南省一地计算未来市场规模有望达到200亿元（3000万*700个），海兰信收购的加拿大公司技术领先，如果海南区域试点良好后续有望向其他地区推广，政策约束（PUE小于1.3）也会加速这个过程。公司主营业务稳健，海底观测网业务明年招标有望超预期，公司是全球唯二、中国唯一的海底数据中心技术掌控者，目前仍然处于概念阶段，如果UDC项目能大规模扩展潜在空间巨大，后续将重点跟踪UDC是否能在广深等区域落地,具体细节还需要验证。
风险提示
沙漠数据中心很早就试点了但是没有大规模推广，PUE同样可以达到1.3以下。公司目前仍然处于概念阶段，市场乐观因素主要来自于国资入G与政策预期，如果无法大规模推广，主营业务无法支撑现有市值。
盈利预测
2018 2019 2020 2021E 2022E
营业总收入(亿元） 7.70 8.12 8.71 9.89 11.41
同比(%) -4.41 5.53 7.37 13.57 15.36
净利润（亿元） 1.06 1.03 0.57 0.85 1.23
同比(%) 2.19 -2.43 -38.76 48.72 45.21
总G本（亿元） 6.22 6.22 6.22 6.22 6.22
EPS 0.17 0.17 0.09 0.14 0.20
PE 117.36 120.78 218.25 146.75 101.06
调研内容
主营业务：海洋相关领域的VDR（海用黑匣子），通信导航系统，每年八到九亿营收，八千万左右的净利润，公司知道传统业务的天花板很低，所以开拓了一些新业务
新兴业务：海底观测网（很像一根很长的珍珠项链，珍珠就是接驳盒，用光缆进行链接）-技术来源是从2016年加拿大公司收购，技术全球领先，主要给英美等国进行潜艇服务，技术只有加拿大与英国一家公司可以做，收购过程经历了很多困难到2020年才完成。
水下数据中心（UDC）是通过罐子放到水下，技术方面和海底观测网同源，收购的公司从15年开始给微软做水下数据中心，到2020年8月份才进行验证成功，我们完成了相关专利的注册，去年十一月份在珠海放下第一个实验仓，测试结果都非常好，相比岸上的数据中心有很大优势。
今年八月份起全国范围拉闸限电节能减排促进了UDC的关注度，十月份海南国资委入G公司（4.5亿元），工信部明确未来新建数据中心能耗PUE不能超过1.3，北上广深不能超过1.25（广东不能超过1.2），广东出的海洋产业规划超过了市场预期，到2025年要建成5个千亿产业集群，我们的业务范围有望从深圳扩张到整个广东。
Q：水下IDC的pue范围
A：实验的项目PUE是1.078，实验的珠海和深圳环境基本相同，实际PUE应该基本相同。
Q：海底数据中心建设费用
A：岸上的UDC很大一部分成本来自于拍地，UDC的这块成本是海洋出让金，大约为一亩地租金小几千块，相比陆地出让金基本忽略不计。岸上的数据中心需要建房子，UDC是直接做罐子，岸上成本1000瓦是两万五到三万，大家的疑问是维护费用-根据微软的方案是不维护进行云服务备份，阶段性的集体维修。
Q：海南的政策级别
A：海南省的很多数领导都会参与，海南省国资是我们的二G东，肯定希望公司发展良好。
Q：海南未来订单数量
A：今年上半年的海南省文件里期望十四五做一百个仓，上周的海南文件是要做五万个柜子（700个仓）。
Q：其他区域的订单
A：试点如果见效后其他地方会效仿，明年肯定有新的地方突破，但是具体的订单不好预期。
Q：海底观测网
A：海底观测网早在14年就提出，当时需要3000亿资金同时国际环境没有那么紧张所以项目延后，我们近期已经接收到明年订单的预函，成本端里面有百分之七十是光纤，主接驳盒二三十公里需要一个（需要四到八个子接驳盒），主接驳盒单价接近亿元，子接驳盒价格接近千万。
Q：未来公司业绩
A：业绩不太好测算，一个仓收入是3000万，每个运营收入是500万左右，实际营收端很难测算，要根据政策进度。
Q：海底观测网与中天的比较优势
A：中天虽然自己也有接驳盒，但是没有经历检验。我们收购的公司有六十多年历史，从80年开始给美国人利用，中天还需要很长时间开始验证。
Q：UDC的核心优势
A：我们直接利用微软的五年经验，其他人要跟进至少要三年进行研发（现在还没有新进入者），这个过程好的地方已经被我们圈下了，比如在海棠湾已经圈了200公顷（距离海边只有几十米），后来者很难和公司进行直接进行PK，直接复刻很难。
Q：人员结构
A：公司整个有六百多人，超过一半人都是聚焦于UDC，同时很多岗位在招聘中。
Q：定增情况
A：这方面不好直接说具体原因，当时定增价格除权前是12.5（除权后8.7），老板质押率从百分之八十加降低到百分之十七，资金紧迫程度下降了，所以原来有些定增额度就取消掉了。