🎉入局新能源赛道，规划清晰增长迅速。截至2022年三季度,公司累计装机容量为3.57GW，其中风电、光伏装机容量分别为1.10、2.47GW。

🎉上有成本下跌，运营企业迎来机会。当前，硅料降价，下游组件价格迎来拐点。预计项目资源较多的电企有望显著获盖,光伏装机容量、盈利水平或迎来边际改善。此外，可再生能源补贴加速落地，有望减轻新能源企业财务压力，促进新能源项目开发建设。

🎉存量新能源资产资源禀赋佳，未来成长性向好。公司集中式光伏电站和风电场主要位于"三北”地区，利用小时数显著高于全国平均水平。分布式光伏项目多位于东部经济发达省份，上网电价高。公司中长期发展规划清晰，到2025年风光新能源装机容量达到13GW。风光新能源项目资源储备充足，支撑未来装机增长。目前，公司核准装机容量5.4GW。

我们预计公司2022-2024年归属母公司净利润6.62/10.36/14.17亿元，增速分别为62.9%/56.6%/36.7%，对应 PE 分别为22.4/14.3/10.4X。给予公司2023年18~20倍 PE ，对应9.29~10.33元／股合理价值。

风险提示：装机增长不及预期，组件价格下降不及预期，电价下调，市场竞争加剧。