事件：国庆节后PVA价格持续大幅上涨，当前华东市场价26000元/吨，较节前上涨6500元/吨（+33.3%），当前PVA供需关系紧张，产品盈利进一步大幅提升。

 

1、公司近期股价回调，一是随周期股下跌，二是Q3业绩环比下降，公司Q3业绩环比下降符合我们预期，主要是三季度PVA价格环比下跌，但自8月份开始逐步反弹，近期PVA价格大幅上涨，预计Q4业绩会大超市场预期。

2、PVA供需紧张格局难以改善，价格有望持续上涨。当前能耗双控政策影响延续，原料供应紧张且价格保持高位，主要竞争对手被限产或降负运行，部分装置停车检修，市场现货供不应求，下游企业库存低，海外PVA企业持续提价。

 

3、PVA成本端支撑性强，公司全产业链充分受益。原材料醋酸乙烯（VA）供需紧张，节后价格上涨至15800元/吨，涨幅18%；上游电石能耗水平较高，产能开工受到严格限制，节后价格上涨至约8000元/吨，涨幅9%。皖维高新拥有“电石-醋酸乙烯-PVA”全产业链优势，现有电石产能45万吨/年，醋酸乙烯产能55万吨/年（其中内蒙基地45万吨），国内占比近20%，充分受益于产业链价格上涨。

 

4、PVA中长期供需格局好，未来三年无新增产能。目前国内PVA生产企业仅五家，公司拥有产能31万吨/年，约占国内产能30%，未来几年国内无新增产能，海外部分产能退出，中长期PVA供需关系将持续向好。

 

5、公司新材料属性持续增强，估值提升空间大。公司不断向PVA下游新材料延伸，700万平高端PVA光学膜将突破放量，700万平偏光片产能即将建成，1万吨汽车级PVB膜片新产能投产，未来光伏PVB膜片值得期待，新材料品种技术壁垒高，进口替代空间大。

 

投资建议：近期公司股价超跌回调，具备较好的配置价值，PVA是未来几年无新增产能的稀缺品种，近期价格持续上涨，中长期供需格局持续向好，当前产品价格下公司年化业绩24亿元，估值仅5倍，同时公司新材料属性不断增强，估值提升空间大，持续推荐。