行业情况：广告大盘2020年前高后低，21年行业和公司经营节奏基本 恢复正常。21H1业绩有大幅增长。分众传媒，21H1实现营收73.27亿元，同比增长58.90%；实现归母净 利29亿元，同比增长252.23%；实现归母扣非净利25.92亿元，同比增 长316.44%。单季度来看，21Q2实现营收37.34亿元，同比增长 40%；实现归母净利15.32亿元，同比增长95%；实现归母扣非净利 13.75亿元，同比增长113%。非经常性损益主要来自投资收益以及政 府补贴，其中21H1数禾贡献投资收益2.17亿元，21H1政府补助2.97亿 元。

分红：21H1拟每10股派息（含税）2.08元，合计拟派发现金红利 30.04亿元。公司报告期分红，体现账上现金及现金等价物储备充足。公司应收账款持续优化，回款良好，现金流健康。

分业务来看，21H1实现楼宇媒体营收66.54亿元，同比增长49.73%， 毛利率为70.08%（YoY+18.85pct）；21Q2单季度实现楼宇媒体营收 34.10亿元，同比增长30%。拆解量价来看，截止7/31，境内自有楼宇 媒体237.8w（20年末为229.8w），增量主要来自智能屏，分城市来看 主要来自二线城市。价端，1月份提价执行效果良好，6月白金周对新 增客户也有一定提价体现。当前执行价相对历史高点仍有进一步提升空 间。影院媒体方面，21H1实现营收6.51亿元，Q2营收3.13亿元，疫情 以及优质影片上映有限的影响下，影院媒体收入贡献有限。上半年增长 驱动主要来自楼宇媒体。

分广告主来看，日用快消贡献整体营收的39.3%（20H1为38.6%）， 互联网广告主贡献整体营收的32.7%（20H1为25.8%）。单看楼宇媒体及其他，日用快消广告主21H1创收25.96亿元（环比20H2略有增 长），同增51.8%，其中食品饮料、美妆个护等占比最大；互联网广告 主21H1创收22.54亿元，同比增长94.6%，环比20H2也略有增长。日 用快消广告主投放增长显著；互联网广告主中，20H2在线教育广告主 表现良好，而21H1主要增长驱动来自电商等头部互联网公司，此类广 告主投放稳定性及持续性较强。

成本端来看，Q2成本较为稳定，主要是因为分众龙头地位越发稳固， 竞争缓和之后单点位租赁成本较为稳定，我们预估下半年成本端也将保 持稳定。楼宇21H1成本19.91亿元，同比下降。影院21H1运营正常， 采购成本正常，21H1影院成本4.92亿元，20H1停业期间没有发生成 本。业绩指引：半年报中公司给予了Q3业绩指引，预计Q3单季度实现归母 净利14.8~16.3亿元，20Q3为13.79亿元，预计21Q3归母净利同比增 速在7.32%~18.20%。【Q&A】

Q：展望下半年广告市场？面临的机遇？ 

目前来看，机遇挑战并存。一些行业规范化，收缩广告或者不投放广 告，规范化之后是否有新的投放方式还不确定。对分众而言，这两年效 果广告和品牌广告变化趋势明显。效果广告成本高，对品牌认知在加 强，加强是持续漫长的，但趋势确定。越来越多客户理解效果广告和品 牌广告解决的问题不一样，不能互相替代。效果广告是流量端的生意， 不能解决品牌的问题，压缩企业利润，企业最终还是要建立品牌。效果 广告市场规模6000亿左右，品牌广告2000亿左右，理性市场个人认为 份额应该是1:1。品牌广告是消费品市场的根本。效果广告替代的是原 来渠道的工作，但企业持续需要建立品牌。国内市场来看，分众是建立品牌的核心阵地，长期有信心。短期来看，广告主行业情况不一样，有 的行业在规范化，有些在调整，这也是我们面临的挑战，但这不是我们 能左右的，分众能左右的就是内部如何抓住机遇，如何发挥优势。 

Q：资源扩张计划？城市？LCD、智能屏、框架？

资源来看，我们加强竖屏广告密度，大城市有加强。竖屏加强的原因， LBS广告类别来看，分众在大品牌市场中占据了明显领先优势，在这个 市场中，也不能仅限于大客户，对小微客户，国内存在大需求，还是要 把密度做高，让竖屏生意在LBS中开创第二条增长曲线，竖屏还会渐进 加强投入。主要加强在大城市中，集中在前30大城市，城市内部和外围都在加 强。

Q：中报坏账情况？可持续性？ 

坏账变化取决于回款，上半年回款表现好，73亿营收，回款接近81 亿，尤其是Q2，应收账款余额下降趋势，坏账损失下降。目前广告主 结构，快消占比40%左右，互联网电商为主，稳健客户，回款质量高。未来坏账损失会维持较低水平，但不排除外部环境变化，但目前来看还 是比较好的。

Q：传统快消增长比较快，详细分享？消费品广告主投放行为和原来有 什么差异？ 

消费行业广告主中，呈现多点开花。上半年例如茶叶行业，之前广告投 放比较少，但上半年有涌现，现在品牌化趋势在推进，一个茶叶行业能 有很多类别。看好品牌化浪潮。化妆品行业，之前流量端投放多，现在 在分众上看到国货崛起，例如花西子、润百颜等，品牌端加强；雅诗兰 黛、娇韵诗、倩碧、悦木之源等在分众上投放的也多，国际大盘。这一 两年，在分众上投放聚集。饮料行业，东鹏、农夫山泉等在分众上不断加强，新锐饮料公司投放也较多，广泛拓展。酒类，保持之前的局面， 郎酒等稳定性持续性好。家电产业，云米、极米等。牛奶，认养一头牛 等，蒙牛、伊利等的传统产品和新产品。新经济行业。医疗产品。基金 行业。服饰市场。各行业都在展开，广泛度打开，市场有潜力的消费品 公司。消费品留存度还是比较高，在分众上投过1亿以上花费的公司， 续约率在95%以上。5000万以上的在85%左右。品牌化带来量价齐 涨，分众帮助广告主打开知名度。

Q：影院广告，上半年有一定亏损，展望？是否会继续拖累盈利？ 

下半年不容乐观。十一预计排片还可以，如果没有疫情影响，或许会有 一两周的反弹。但整体来看Q3-Q4一般。院线行业也在出清。营收不 容乐观，净利影响也不会很大，因为占比不高，并且楼宇媒体广告表现 很好。楼宇是受疫情影响最小的户外广告形式。 

Q：影院租金情况？ 

关门电影院不会收钱。开门影院流量也不乐观，也受到影响，也和影院 方积极讨论，双方如何共同度过难关，租金上还有协商和讨论。

Q：一级市场投资来看，纯品牌好项目少并且贵，跑出来难度也在变 大，投资人也会更加谨慎，更多往消费品供应链端去看项目，我们如何 看这一块的营销投放机会？近期二级消费估值有所下降，市场担心一级 新消费公司持续融资的能力和金额，这块会影响未来楼宇广告的持续性 吗？

一级市场投资会受到影响，18年-19年向消费品进军之后，广告主越来 越分散，很多不依赖一级市场，到分众上投放的公司很多已经是成熟公 司了；新消费新经济以分众为主，但占比稀释，对分众影响不大。对消费品的投资，看到了新人群新流量的机会，把爆品做出来，但目前 流量端发生变化，很多品牌也出现滞涨。但对我们也有好处。因为很多人看到了流量红利消退之后需要回到品牌上，消费品还是要看品牌，抓 住流量红利能够从0跳到1，但从1到10很重要的是线下流量获取和品牌 化的能力。有品牌的容易赚钱。经过流量红利之后，品牌也知道了流量 红利不持续，开始加强线下流量和品牌的布局。一级市场投资很多是流 向流量的，投资会更谨慎现在。

Q：K12教培投放缩减明显，校外辅导机构也开始转型，我们如何把握 K12转型过程中的广告投放机会？

K12教培在转型，是国家倡导的。基础设施完善，用户完善的情况下， 转向素质教育和职业教育是大势所趋。分众人群画像精准，和素质教育 以及职业教育匹配。也能看到职教广告主在分众上投放。分众本来和这 些公司就有合作，团队之间有交流，也希望能助推他们转型。

Q：扩张来看，一线城市的增量市场机会？租金方面的竞争情况？

我们认为一线城市会形成周边的扩展，我们会加大一线城市周边的覆 盖，会有更多人口聚集。我们也在进入中。租金方面，没有感觉很激烈，一线城市郊区相当于二线城市，投资回报 率也相当。产生的效益会慢慢展现出来，不会立刻体现，因为人口也是 慢慢增长。 

Q：长期达到500w终端的目标，三四线城市目前的盈利能力和投资回 报率，什么时候三四线盈利能力能明显提升？ 

单屏收入角度来看，一线城市回报率最高，一线城市单屏城市是二线的 一倍，三线又是四线的一倍。租金价格也会有明显差异，三四线城市明 显便宜。三四线城市逐步渗透，逐步增加，目前三四线城市盈利能力还 没体现的很好。未来会出现拐点，随着密度越来越大，未来会在某个时 点产生比较好的汇报，之前二线城市也经历过这样的曲线。国内的广告 竞争，一二线城市还是比较大的。消费品很多都是在一二线城市崛起的，跟随着电商发展，国际品牌的防守也主要在一二线城市，一二线城 市是竞争比较激烈的地方，对我们来说一二线城市的收入也比较好。 

Q：消费客户占比越来越高，下半年消费品数据感觉有压力，消费品行 业数据和我们公司业绩相关性？ 

Q2消费行业增长不强劲，未来可能消费行业会有周期波动。Q2-Q3来 看，综合数据不容乐观。对分众而言，分众相对好一些，分众的客户比 较头部。疫情之后的状况延续，大公司表现比较好，广告投放也比较强 劲，会挤压中小公司。目前市场情况一般，头部公司效应比较明显。分 众主要助推的是行业头部公司，头部公司享受市场份额提升，优势公司 还是保持强劲增长欲望。对分众而言，也是拉开距离的好时点，分众和 行业头部公司也是相互配合成长的。 

Q：海外业务是增长点，疫情对各国经济造成冲击，我们海外业务进展 和未来展望？ 

韩国是我们最大的海外市场，年底可能会达到7w屏幕，首尔已经达到 中国一线城市的水平。预测年底收入3亿人民币，明年预计4亿人民币 收入。第二个去的城市是新加坡，1w6屏幕，和新加坡报业控股合资， 也形成了一定覆盖，也会继续拓展，向3w屏幕拓展。新加坡和韩国都 盈利了。目前在印尼和泰国，盈亏平衡，目前疫情影响严重，屏幕数都 在2000-3000左右，集中在首都，屏幕数虽然不多，但反响还不错，尤 其是在当地经营的中国公司。在中国香港也在布局。对印度和越南也在 研究和考核，印度目前疫情严重，但这两个市场是我们认为亚洲地区可 以开拓的市场，也在研究打法。对海外业务还是重视的。国内长期覆盖 5亿人口，亚地区也希望能往覆盖5亿人口的目标走。亚洲还是很接 受分众这种媒体形态的。

Q：销售能力是我们的核心竞争力，对销售的管理和考核近几年有没有 变化？销售能力，过去几年分众一直致力于在往顾问型销售转。分众有很多成 功案例，但也在分析一些没有取得巨大成功的案例。我们认为客户一是 必须要有清晰的定位；二是如何利用分众的引爆能力和媒体策划能力；三是客户的社交种草有没有问题；四是客户的流量收割能力。我们会给 客户综合判断，给客户提供不同阶段不同打法。我们希望销售提高客户 的成功率，助推品牌崛起。分众本身是一个人流确定性很强的渠道，但 客户有时候会因为其他因素无法成功，我们希望帮助他们解决其他问 题。如何帮助客户破圈，帮助客户在有限预算下引爆精准流量。我们是场景交易的触发按钮，对客户不同场景不同阶段规划不同投放方 案，我们是客户商业增长的合作伙伴，所有广告的核心是如何帮助客户 取得商业增长，媒体策略是嵌入到客户的生意增长计划中的。这是我们 和媒体公司本质区别的地方。 

Q：前两年竞争缓和，单屏租金有下降，未来趋势？ 

目前单屏租金是相对比较稳定的。一定时间内是可以保持平稳的。大家 进入到了比拼对客户的价值的阶段，需要深度挖掘客户价值。 

Q：上半年高分红，17年也做了高分红，未来分红考虑？ 

上半年现金流情况非常好，用中期分红的方式给股东带来回报。未来分 红会取决于回款情况和客户拓展情况。满足经营节奏和战略储备的基础 上，会考虑通过分红和回购的方式给股东增加回报。 

Q：公司业绩稳定性，客户结构发生大变化的情况下？之前分众吃到过红利，03年我们创业的时候，我们是电视媒体的有效 补充。07-08年，我们成为重要组合之一。移动互联网时代，最近十 年，新经济模式下，分众几乎参与了每一次新经济的增长，我们成为了互联网化过程中最重要的媒体。我们吃到红利也形成了一定依赖，18 年占比达到了40-50%的占比。这几年市场结构也发生了改变，消费互 联网进入平稳阶段，19年我们内部也做了大的方向改变探讨，向更广 泛的消费市场发展。分众覆盖的人口基数大，消费升级的过程中，品牌 都想争夺这部分流量。我们花了一年时间向消费品切换，消费品投放持 续性和稳定性强。19Q4消费品占比就近40%了，也保持了，目前新经 济占比可控。新经济中也有很多传统的头部客户，天猫、京东、美团、 饿了么，这些稳定广告主如果也算消费的话，消费占比已经达到了60% 左右，稳定性很强。近期我们也受到了一些结构性的波动，比如教培， 但对于分众影响有限，教培腾出来的位置也会有其他广告主填上来，例 如近期的基金行业。核心问题在于，分众广告主开始散开，分众对主流人群影响的确定性 强。媒体三个趋势是确定的，一是重复对抗遗忘，重复投放能够让消费者记 忆加强，高频重复性强的媒体优势就体现了；二是碎片化时代需要更中 心化的媒体，互联网碎片化，分众这种媒体形式在有限空间中触达率更 高，中心化媒体引爆能力更强；三是确定性对抗不确定性，爆款是可遇 不可求的，分众是高度确定性的媒体，高触达、高覆盖、高沉浸，虽然 投放门槛不低，但确定性强，分众广告主越来越多元化，为客户提供的 价值是确定性的。

Q：汽车行业，新能源汽车在分众上的投放情况？未来增长空间？ 

汽车是分众重要行业之一，新能源汽车也是在大城市中开拓比较好。我 们在新能源汽车广告主中，和主要品牌也多有合作，我们也介入比较 早。新能源汽车本身销售增长好，广告投放情况也良好，但有时候也会 出现供应端跟不上的情况，交付受到影响。看好新能源汽车的发展，也 看好分众助推增长的价值，短期受到供应影响，还没呈现爆发投放，但未来供应量上来，交付能力提升之后，预期广告也会有明显提升。我们 和新能源汽车的人群画像重合度高。