大基金二期出手，拟向晶瑞电材子公司投资1.6亿！

 

前几天大基金一期不断减持，8天减了5家半导体公司，但这些钱还是会继续投资，随着一期相继退出，二期也将不断加码。

 

大基金二期第一个看好的板块就是半导体材料，入股的这家公司是晶瑞电材的子公司湖北晶瑞。

 

晶瑞电材3月24日晚公告，国家大基金二期拟向其子公司湖北晶瑞投资1.6亿元，拿下23.05%的股权，成为了第三大股东，今天晶瑞电材开盘直接20cm涨停。

 

湖北晶瑞主营湿电子化学品，自成立以来一直致力于布局电子级双氧水、电子级氨水等半导体及面板显示用电子材料等。这家公司详细介绍下文也会重点分析。

 

大基金一期成立于2014年9月；大基金二期则于2019年10月成立，注册资本2041.5亿元人民币，共有27位股东，包括财政部、国开金融、中国烟草等国家机关部门以及国家级资金，还有地方政府背景资金、央企资金、民企资金等。

 

目前大基金二期正处于全面投资阶段。截至目前，国家大基金二期公开投资的项目已超过20个，总投资金额达数百亿元。

 

从大基金一、二期各自的投资方向来看，两者的布局逻辑有所不同。从一期持有标的不难看出，其更聚焦制造领域，主攻下游各产业链龙头，而二期则更聚焦半导体设备材料等上游领域。

 

大基金二期重点关注的设备包括刻蚀机、薄膜设备、测试设备、清洗设备等，材料方面则涵盖大硅片、光刻胶、掩模版、电子特气等。

 

总的来看，大基金二期通过不断完善半导体产业链，推动半导体产业国产化加速。

从参与方式来看，二期有一个明显变化，就是多投资上市公司子公司，而非直接投资上市公司。有观点认为，这一方式的转变，有利于资源集中，加速技术攻关或产品量产。

 

而从大基金二期的布局路线上来看，也可管窥未来半导体产业发展的机遇。所以最近猫毛的文章会重点分析半导体材料以及半导体设备的投资机会。

 

之前讲过，半导体材料按应用环节分为前端晶圆制造材料和后端封装材料，其中，晶圆制造材料分为硅片、电子特气、光掩模版、光刻胶、光刻胶配套试剂、湿电子化学品、CMP抛光材料、靶材、其他。

 

其中，硅片占比最高，为35%；电子气体占比 13%；光掩膜版占比 12%；光刻胶占比 6%；光刻胶配套材料占比 8% ；湿电子化学品占比 7%；CMP 抛光材料占比 6%；靶材占比 2%；其他占比11%。

 

之前猫毛的文章重点分析过光刻胶，上篇文章分析了硅片、电子特气、光掩模版，今天这篇文章重点分析湿电子化学品，接下来将陆续分析CMP 抛光材料和靶材。

 

湿电子化学品：分为通用+功能，中国厂商部分产品已达到 G5 等级

 

湿电子化学品，或称电子湿化学品、超纯电子化学品，指主体成分纯度大于 99.99%的化学试剂，一般要求控制化学试剂中颗粒粒径低于 0.5µm，杂质含量低于 ppm 级，其纯度和洁净度将直接影响电子元器件的成品率、电性能和可靠性。

 

湿电子化学品主要应用于半导体、显示面板、光伏等电子元器件微细加工的清洗、光刻、显影、蚀刻、掺杂等工艺环节配套使用。

 

 

1.湿电子化学品分类

 

从大类来分，一般可划分为通用湿电子化学品和功能湿电子化学品。

1）通用湿电子化学品：在半导体、显示面板、光伏等制造工艺中被大量使用的液体化学品，一般为单成份、单功能化学品。

具体分为酸类、碱类、有机溶剂类和其他类，产品包括氢氟酸、硝酸、硫酸、氢氧化钠、氢氧化钾、甲醇、乙醇、过氧化氢（双氧水）等。

根据中国电子材料行业协会数据，通用湿电子化学品占比88.2%，其中过氧化氢占比16.7%，氢氟酸占比 16%，硫酸占比 15.3%，硝酸占比 14.3%。

 

2）功能湿电子化学品：指通过复配手段达到特殊功能、满足制造中特殊工艺需求的复配类化学品，以光刻胶配套材料为代表。

 

产品有显影液、剥离液、清洗液、蚀刻液、稀释液等，一般配合光刻胶使用，应用于晶圆制造的涂胶、显影和去胶工艺。

功能湿电子化学品占比 11.8% ，其中MEA 等极性溶液占比 3.2%，显影液（半导体用）占比 2.7%，蚀刻液（半导体用）占比 2.2%。

 

 

全球湿电子化学品通常执行 SEMI 国际标准，关键技术指标主要包括金属杂质、控制粒径、颗粒数、IC 线宽等。根据指标的不同，分为 G1-G5 共 5 个等级，等级越高精细度越高。

湿电子化学品在下游应用领域的标准有所不同，其中光伏和分立器件集中在 G1 级，面板集中在 G2-G4 级，集成电路对纯度要求最高，集中在 G3-G5 级，而且晶圆尺寸越大对纯度要求越高，12 英寸晶圆制造通常需要 G4-G5 级。

 

 

2.全球及中国湿电子化学品市场规模呈稳步增长态势。

 

根据智研咨询数据，全球湿电子化学品（通用+功能）市场规模 2011 年为 25.3 亿美元，2020 年为 56.8 亿美元；

中国湿电子化学品市场规模 2011 年为 27.8 亿元，2021 年为 137.8 亿元，预计 2022 年将达到163.9 亿元，2028 年将达到 301.7 亿元。

 

需求量方面，根据中国电子材料行业协会数据，2021 年中国湿电子化学品需求量为 213.5 万吨，半导体需求量 70.3 万吨，显示面板需求量77.8 万吨，光伏需求量 65.4 万吨，集成电路、面板、光伏占比分别为33%、37%和30%，呈现出三分天下的格局。

 

预计到 2025 年中国湿电子化学品需求量将达到 369. 6 万吨，半导体需求量 106.9 万吨，显示面板需求量 149.5 万吨，光伏需求量 113.1 万吨。

 

 

市场规模方面，2021年我国湿电子化学品市场规模为131亿元，其中集成电路、面板、光伏行业的市场规模分别为52亿元、62亿元和17亿元，占比分别为40%、47%和13%。

 

集成电路和面板行业市场规模远超光伏，体现出集成电路和面板用湿电子化学品更高的附加值。

 

预计到 2025 年，集成电路湿电子化学品市场规模将达到 69.8 亿元；显示面板用湿电子化学品市场规模将达到 126.5 亿元。

 

3.应用的三大领域，需求量较大的产品不同

 

中国湿电子化学品在半导体加工领域，需求量较大的产品包括：硫酸 32.8%、双氧水 28.1%、氨水 8.3%、显影液 6.0%、氢氟酸 5.9%，前 4 种主要应用于晶圆的湿清洗； 

 

在显示面板领域，需求较大的产品包括：磷酸41.3%、硝酸24.06%、MEA 等极性溶液15.8%、醋酸 9.59%；

 

在光伏领域，需求量较大的产品包括：氢氟酸 31.39%、硝酸 21.17%、氢氧化钾 24. 06%、盐酸 11.04%，这 4 种产品主要应用于晶硅太阳能电池片的制绒加工及其清洗。 

 

 

4.湿电子化学品竞争格局

 

供应商格局方面，全球湿电子化学品主要厂商在欧美和日本，其次还包括韩国、中国大陆和中国台湾。

根据华经产业研究院数据，2020 年全球湿电子化学品供应格局中，欧美占比 31%，日本占比29%，韩国占比15%，中国大陆占比15%，中国台湾占比 8%。

 

国产化率方面，低端湿电子化学品主要应用于光伏领域，中国厂商在光伏领域已基本实现自主供应，毛利率约为20%~30%；

 

显示面板领域国产化率为40%，毛利率约为30%~40%，但OLED面板、大尺寸液晶面板仍被日本、韩国和台湾垄断；

 

半导体领域对产品性能要求最高，国产化率最低，整体国产化率为 23%，毛利率约为40%~50%，8 英寸及以上不足 20%，在半导体领域，国产替代空间最大。

 

 

欧美厂商中，主要有德国巴斯夫、德国默克、德国汉高、美国陶氏杜邦、美国亚什兰、美国霍尼韦尔、美国 ATMI、美国空气化工、美国英特格等；

 

日本厂商中，主要有关东化学、三菱化学、住友化学、信越化学、Stella 等；

 

韩国厂商中，主要有东友精细化工、东进世美肯、Soul-brain 等；

 

中国台湾厂商中，主要有东应化、联仕、三福化工等；

中国大陆厂商中，主要有江化微、晶瑞电材、中巨芯、上海新阳、安集科技、格林达、飞凯材料、新宙邦 、兴福电子、润玛股份等。

 

 

我国湿电子化学品目前主要面临的问题是：企业规模较小，资金体量较少，研发能力较薄弱等，因此我国湿电子化学品企业与国际龙头公司仍存在一定的差距。

 

未来随着半导体、显示面板工艺精度提升，对湿电子化学品的纯度要求也将不断提高。

 

为了能够尽快弥补这种差距，加速我国湿电子化学品国产化进度，我国接下来一定会出台更大力度的政策支持行业的发展。

 

文中开头也说过，大基金二期已经投资了晶瑞电材的子公司湖北晶瑞，获得大基金增资，公司未来成长速度有望加速。

 

目前G5级湿电子化学品由于极高的技术壁垒一直被外国企业所垄断，我国企业的市占率很低。

 

但历经多年技术积累，2020年以来我国以江化微，晶瑞电材、中巨芯为代表的中国湿电子化学品企业在部分G5级别的湿电子化学品上实现客户突破，为显示面板、半导体领域湿电子化学品的国产替代奠定了坚实的基础。

 

未来随着我国企业不断实现技术突破，我国高端湿电子化学品有望真正完成国产替代，实现从技术到产业化的转移，具备技术优势的相关企业有望受益。

 

 

5.相关标的：

 

1）中巨芯：主要从事电子湿化学品、电子特种气体和前驱体材料的研发、生产和销售。

 

2021年，电子湿化学品收入占主营收入的比重为83.18%，为公司主要营收来源。

 

其子公司凯圣氟化学主要经营业务为电子湿化学品的研发、生产和销售，凯圣氟化学是国内少数可提供G5级电子湿化学品的厂商之一。

 

公司的电子湿化学品包括电子级氢氟酸、电子级硝酸、电子级硫酸、电子级盐酸、电子级氨水、缓冲氧化物刻蚀液、硅刻蚀液等。

 

其中电子级氢氟酸、硫酸、硝酸均达到G5级，为我国集成中国集成电路材料创新联盟五星产品，产品质量达到国内领先水平。

 

目前公司电子湿化学品已与 SK 海力士、台积电、德州仪器、中芯国际、长江存储、华虹集团、华润微电子、厦门联芯等多家知名的半导体企业建立合作关系。

 

除此之外，子公司中巨芯（湖北）拟建设中巨芯潜江年产19.6万吨超纯电子化学品项目，目前正在筹划阶段。

 

2）晶瑞电材：主要生产光刻胶及配套材料、超净高纯化学品、锂电池材料、基础化工材料等。

 

公司业务中，光刻胶占公司总营收15%，锂电池材料占比31.8%，基础化工原料占比30.2%。

 

在光刻胶领域，公司产品实现规模化生产近 30 年，达到了国际中高级标准；在锂电池材料领域，公司锂电池材料主要产品包括 NMP、SBR、CMCLi、PAA 等锂电池粘结剂、电解液，已具有国际竞争力。

 

高纯化学品占公司总营收18%，其子公司湖北晶瑞在高纯双氧水、高纯氨水、高纯硫酸品质达G5级别，基本实现高纯化学品的本地化供应，已投产产品获得中芯国际、华虹宏力、长江存储等国内知名半导体客户的采购。

 

BOE、硝酸、盐酸、氢氟酸等高纯产品达到G3、G4等级，能够满足平板显示、LED、光伏等行业需求。

 

公司半导体级高纯硫酸二期6万吨项目正在积极建设中，预计2023年上半年建成。

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3）江化微：主营业务为超净高纯试剂（62%）、光刻胶配套试剂（35%）等湿电子化学品的研发、生产和销售。主要产品为氢氟酸、剥离液等。

 

按下游应用划分，49.83%用于半导体领域，46.3%用于平板显示，3.87%用于光伏太阳能。

 

2020年，公司光刻胶配套试剂业务收入增长高于其他产品，增速达26.82%，原因是产品在长电先进、士兰集科、万国等半导体客户逐渐放量，同时进入成都熊猫、咸阳彩虹、长电先进等面板和半导体企业，导致收入增长提升。

 

2020年，湿电子化学品营业收入为3.05亿元，占比55.65%。下游客户有京东方、深天马、中芯国际、士兰微、长电科技、通威股份等。

 

公司预计2022年全年净利润为9002万元至1.11亿元，同比增长59.3%-96.8%，本次业绩预增主要是江阴工厂二期产能开工率提高及客户结构优化所致​。

 

 

 

 

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