重视估值底部的平台型公司

顾家家居：成熟职业经理人运营体系，团队年轻化&激励充分，公司聚焦零售转型和平台体系搭建，同时品类、品牌矩阵搭建齐全。软体+定制4000亿出厂口径市场空间，顾家市占率仅3%，多品类供应链建设&营收运营能力明显领先行业，业绩穿越周期确定性强，估值逐步抬升。短期地产情绪压制估值，预期稳增长下地产宽松持续，22H2地产数据实质性修复，估值上修空间较大。预计未来3年利润CAGR 25%，目前估值仅21X。

仙鹤股份：特种纸行业进入整合周期，900万吨市场空间，仙鹤市占率约15%，未来4年产量CAGR达30%，成长确定性强。公司聚焦柔性化生产&产品研发，目前形成九大系列、60余种产品，成为市场产品布局最全面公司；此外，公司搭建产业链一体化，C端产品占比逐步提高，不断验证供给创造需求能力，打开成长天花板。短期能源成本压制盈利，考虑公司系列产品逐步兑现500-1000元/吨提价，盈利回暖可期。预计未来3年利润CAGR 30%，目前估值仅15X。

晨光文具：卡位有限校边店资源，建立品牌护城河，长伴优势明确且可持续。1） 传统零售：产品结构持续优化，线下聚焦完美门店，推进单店质量提升和连锁加盟升级，从批发商向零售服务商转变，扩大市场份额；线上注重增长质量， 优化直营业务&推进线上分销。 2）科力普：持续完善全国供应链，规模快速提升带动利润率稳步提升。3）零售大店：商品结构持续优化，单店模型跑通，21年9月底九木共拥有门店436家，预计未来年均开店100家且加盟比例有望提高。短期受疫情、教育双减、原材料涨价等影响，传统业务承压，但根据我们跟踪来看，伴随疫情褪去&加强终端建设，预计传统业务维持10%-15%增长，且有望超预期。预计未来3年利润CAGR 20%，目前估值仅29X。