光伏并网+储能逆变器双料龙头：全球看，公司逆变器市占率3%（TOP10），户用储能市占率15%（TOP1）。重研发强创新，组串式产品56种紧跟需求；品牌强（ 国内小组串可融资性TOP3）+渠道广（覆盖80+国家）+售后健全（3小时服务圈），海外能力不断强化；公司专注小组串（毛利率40%+），全球化（毛利率外销49%，内销25%），盈利能力强。

中国龙头加速出海，组串崛起：1）国内逆变器质优价廉（单价低30-50%），19年国内企业海外份额在55%（按GW），20年预计60%+，未来80%+，出口加速趋势明确；2）分布式发展+渗透电站，19年全球组串式占比60%，预计20年65%；

经销布局全球，海外高成长开启：公司逆变器经销为主，全球化布局，海外销售国家数、销售商及安装实例分别为37、144、489，行业顶尖水平。得益于经销+小组串，19年公司单瓦均价0.39元，高于锦浪0.31元、阳光电源0.23元。公司IPO海外发力，主力区域欧洲、澳洲、拉美、印度等份额都在6%以下，上升空间很大，未来有望以合作形式突破美国，高成长性。未来几年高增长开启，预计20年出货3.75GW，同比+80%，外销占比70%+（16年20.75%），21年出货7-8GW，同增100%左右。

户用储能逆变器龙头，放量在即：全球户用储能逆变器TOP1，市占率15%，公司可利用并网逆变器渠道销售储能，优势显著，且储能毛利率50%+，显著高于并网逆变器。光储平价是未来大方向，储能放量在即。

预计公司20-22年归母净利润为2.9/4.9/6.7亿元，同比+176%/+74%/+36%，给予公司21年50倍PE，对应目标价281元，250亿市值，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：政策不及预期，竞争加剧等