【申万互联网传媒】继续坚定推荐AI+游戏：估值有弹性、增长有支撑

[玫瑰]我们认为游戏是AI最好的应用场景之一（ToC、全数字化、有交互、有IP沉淀）。在大的产业趋势下，AI对游戏的变革会逐步被市场认知（生产要素重新分配、游戏玩法形态革新、用户渗透率及时长提升），游戏公司的AI布局也只是早晚问题，都有估值提升的机会。另一方面，游戏作为行业景气反转的板块，虽然各家进入拐点的节奏不同，但拐点之后4个季度的增速都会非常亮眼，可能出现上半年提PE、下半年提EPS或EPS+PE双击的趋势。

1、继续首推【完美世界】【电魂网络】，AI+游戏拥抱最积极、进展靠前，有相关AI产品逐步落地（如完美的神魔大陆2；电魂的野蛮人大作战2、代号一剑），基本面处于底部，后续产品周期弹性大。看到今年40x，成为主流游戏估值标杆。

2、【三七互娱】【恺英网络】，低估值白马。三七今年不到19x、YTD涨幅不到50%，Q1市场过于悲观，Q2重点产品上线（最重要的凡人修仙预计5月下旬）为Q3拐点构筑确定性。恺英22x左右，是稀缺的Q1有增长的公司，与复旦大学就AI NPC进行合作，AI上进展积极。

此外关注下半年至明年产品周期强、业务结构不断优化的【星辉娱乐】

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