事件：公司发布2022年报和2023年一季报，公司2022年实现营收33.1亿元，同比增长13.8%，归母净利润9.04亿元，同比增长36.5%。公司2023年Q1实现营收6.0亿元，同比减少18.7%，归母净利润1.08亿元，同比减少18.6%。
三费有所增长影响利润，毛利率同比略有提升。公司2023年一季度费用较上年同期增加2061万元，其中管理费用1744万，增长1081万，研发费用3158万，减少525万，财务费用1421万，增加1505万，整体费用有所增长，进而影响Q1利润。公司2023Q1毛利率为34.04%，较上年同期提升约1%，公司通过成本控制优化来抵消产品正常降价带来的影响，毛利率水平依旧维持在35%左右，处于行业头部水平。
Q1收入下滑符合市场预期，经营活动现金流持续健康向好。公司一季度收入有所下滑，整体符合市场预期及产业情况，我们判断是海外大客户Q1提货节奏略有放缓，400G光模块价格正常年降，而800G产品暂未进入大批量供货阶段所致。公司一季度经营活动现金流入8.7亿元，经营活动现金流净额2.55亿元，均大于收入和净利润，整体现金流情况健康，凸显公司高质量经营。截止一季报末，公司存货14.55亿元，保持正常水平。
持续强化研发与创新，二季度泰国工厂有望量产。公司在高速率光模块、硅光模块、相干光模块等新产品研发取得多项进展，持续加强技术研发创新，且已与全球主流通信设备商及互联网厂商建立良好关系，并不断开拓新客户，产品及客户结构持续优化，市占率持续提升。公司泰国工厂正在抓紧建设中，截止年报披露日，泰国工厂正在推进设备实施安装调试环节，预计二季度具备量产条件，将进一步强化公司在全球市场布局和竞争力。
Alpine收购完成将并表，领先技术协同效应进一步强化。根据公司公告，Alpine2022年业绩目标已实现，其交付的样品1满足公司要求，并已于2023OFC展发布及展示，按照交易协议股权已完成交割，Alpine将纳入公司合并报表范围，公司将在研发、生产、制造、销售、客户等多个层面进行整合，充分发挥协同效应，提升公司在硅光光模块、相干光模块以及硅光子芯片技术的研发能力和市场竞争力。
投资建议：我们认为，在数字经济和AI驱动下，光通信/光模块市场空间将持续被打开，技术产品及客户需求迭代加速，利好技术领先客户有优势的头部厂商。我们预计公司2023-2025年归母净利润为8.40/14.23/20.02亿元，对应EPS为1.66/2.81/3.98元，对应PE 43/25/18X，维持“买入”评级。