【国金食品】天味食品年报简评
太阳花冰淇淋
长线持有
2021-03-31 10:00:37
【国金食品】天味食品年报简评
20年营收23.65亿元，同比+36.90%，归母净利润3.64亿元，同比+22.66%。其中Q4营收8.39亿元，同比+29.31%，归母净利0.44亿元，同比-56.54%，Q4营收增速环比放缓，主要系川调4Q19高基数影响，归母净利下滑明显，主要系：①20年下半年广告费用高增且集中于Q4确认；②支付相关股权激励费用。
分产品看，火锅底料/川菜调料/香肠腊肉调料收入分别为12.20/9.48/0.99亿元，同比+49.53%/+24.16%/+153.09%。毛利率分别41.27%（同增4.63pcts）/41.47%（同增2.84pcts）/46.69%（同增10.75pcts），19年提价红利持续释放，增厚利润空间。20年毛利率实现41.49%（+4.21pcts），整体盈利及应对成本端压力能力向好。
费用端来看，全年销售费用率20.05%，同比+6.11pcts，主要系20年“好人家”品牌冠名非诚勿扰及签约邓伦作为代言人致销售费用高增，管理费用率4.33%，同比+0.63pct。20年净利率15.40%，同比-1.79pcts，主要系费用投放波动影响。
🔥我们依旧看好川调龙头改革持续推进：①激励：2020年5月公司首次股权激励，同时完善薪酬体系，持续推进市场化的职业经理人制度，内部机制持续优化。②渠道：2020年度合作经销商数量达到3001家，较2019年度增加1780家。③产能：新增火锅底料9万吨、川菜调料10万吨年产能，未来规划产能将达31.8万吨。产能释放有望进一步强化规模效应，优化成本平滑能力。当前复合调味料行业正处成长上升期，我们看好公司份额的加速扩张。预计21Q1收入同增50%，21年营收有望同增30%+，考虑费用投放，利润增速预计略低于收入。
20年营收23.65亿元，同比+36.90%，归母净利润3.64亿元，同比+22.66%。其中Q4营收8.39亿元，同比+29.31%，归母净利0.44亿元，同比-56.54%，Q4营收增速环比放缓，主要系川调4Q19高基数影响，归母净利下滑明显，主要系：①20年下半年广告费用高增且集中于Q4确认；②支付相关股权激励费用。
分产品看，火锅底料/川菜调料/香肠腊肉调料收入分别为12.20/9.48/0.99亿元，同比+49.53%/+24.16%/+153.09%。毛利率分别41.27%（同增4.63pcts）/41.47%（同增2.84pcts）/46.69%（同增10.75pcts），19年提价红利持续释放，增厚利润空间。20年毛利率实现41.49%（+4.21pcts），整体盈利及应对成本端压力能力向好。
费用端来看，全年销售费用率20.05%，同比+6.11pcts，主要系20年“好人家”品牌冠名非诚勿扰及签约邓伦作为代言人致销售费用高增，管理费用率4.33%，同比+0.63pct。20年净利率15.40%，同比-1.79pcts，主要系费用投放波动影响。
🔥我们依旧看好川调龙头改革持续推进：①激励：2020年5月公司首次股权激励，同时完善薪酬体系，持续推进市场化的职业经理人制度，内部机制持续优化。②渠道：2020年度合作经销商数量达到3001家，较2019年度增加1780家。③产能：新增火锅底料9万吨、川菜调料10万吨年产能，未来规划产能将达31.8万吨。产能释放有望进一步强化规模效应，优化成本平滑能力。当前复合调味料行业正处成长上升期，我们看好公司份额的加速扩张。预计21Q1收入同增50%，21年营收有望同增30%+，考虑费用投放，利润增速预计略低于收入。
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天味食品
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