晶科能源电话会交流纪要

晶科能源2021年报业绩交流会 

 

【核心要点】

1、产能：2021年底硅片/电池/组件产能分别为32.5/24/45GW，22年底预计形成55/55/60GW的产能布局。

2、出货：2021年组件出货22.23GW，22年组件出货35-40GW，TOPCon出货10GW以上，23年TOPCon占比50%以上。未来3-5年市占率达到20%-25%。

3、单瓦盈利：22Q1扣非口径在3.5-4分/W，后续财务费用下降带来1-2分/W修复空间，N型占比提升+一体化率提高，单瓦利润有望与同行持平。

4、TOPCon进展：合肥项目已实现满产，效率已达到24.6%以上，良率与PERC持平，合肥项目希望二季度实现N、P同成本，海宁希望6月实现N、P同成本。

5、TOPCon溢价：不同客户前期接受度不同，平均溢价0.1元/W左右，并且后续接受度将持续提升。

6、TOPCon领先优势：目前领先同行6-8个月，计划年底效率达到25%，之后2年每年提升0.5pct，能够依靠持续研发保持相对优势。

7、N型硅片成本：由于制程采用平躺式流片方式，可以带来硅片厚度上的优势（5-10μm），目前公司N型硅片成本已低于P型硅片。

8、区域结构：21年海外75%，国内25%。22Q1国内不到20%。22年全年，国内占比将达25%-30%，海外70%以上。

9、客户结构：21年分销客户占比1/3，22年欧洲分销市场是重点，公司整体分销比例目标达到35-40%。

10、反规避：海外硅料+东南亚硅片产能的解决方案目前看是影响最小的方案，21年底公司东南亚一体化产能已达7GW，之后公司向美国的出货将逐季提升。

11、补贴来源：主要是产能投资、设备投资以及一次性补贴。公司考虑到效率问题，前期投资减免通过补贴实现，而非政府代建。

 

【经营情况介绍】

公司实现营业收入405.70亿元，同比增长20.53%，实现归属于上市公司股东的净利润11.41亿元，同比增长9.59%。

2021年年末，公司在马来西亚基地电池和组件产能达7GW左右。与此同时，随着2022年初在越南7GW硅片产能投产，公司在海外拥有行业领先的完整垂直一体化产能。

截至2021年年末，公司单晶硅片产能达到约32.5GW，电池片产能达到约24GW，组件产能达到约45GW。

 

【Q&A】

Q：海外市场策略应对需求变化？国内外占比规划？

今年海外需求很旺盛，晶科保持了营销的细分市场的布局，我们会比去年增加国内市场的布局。我们期望今年还是75%的海外销售，25%的国内销售。

俄乌冲突之后，欧洲市场进入了加速爆发期，未来5年欧洲都会是持续高增长的情况。晶科在欧洲一直是N型的主力市场，在此基础上我们会根据欧洲需求的爆发，持续加大这方面的投入，并且进行资源的倾斜。

欧洲地面电站项目我们认为会在明年也会进入持续爆发期。物流方面，我们也和主要航司达成了战略协议，以确保欧洲的交付能够满足客户的需求。

 

Q：中长期topcon竞争格局如何展望？红利周期可以持续多久？

我们还是持续供不应求，对于未来扩产需求有信心，公司光伏行业很多从业者关注n型产品升级，看到不少扩产计划，欢迎行业共同加入推动行业发展。晶科市场头部为目标地位份额。

 

Q：topcon效率成本有优势，后续提效路径、激光工艺合作情况？

Topcon效率计划今年达到25%，后续每年0.5%量产提效。激光工艺是我们一次直掺工艺，是n型topcon电池se结构，是路线中的重要环节，后续有很多降本增效手段。

 

Q：国内外Topcon订单实际签订今年什么量级，相较perc溢价？

N型产品我们的订单需求很高，可见度超过6个月以上，我们销售团队和客户交货需求没法满足，公司扩产满足市场需求。溢价我们很乐观，投资测算我们预期1毛左右溢价，目前已签订单平均在手达到甚至超过目前溢价情况，未来产能投入需求爆发很乐观。

我们预测22年TOPCon出货10GW以上，满产满销。

 

Q：我们组件一体化我们规划？储能业务如何规划？

晶科技术持续领先，投入产能带来竞争力，市场全球化布局是晶科的优势，未来将持续提高垂直一体化市占率。未来3-5年市占率20—25%目标。

公司规模化后会做体系建设，精细管理，保持领先。储能业务上，晶科根据市场需求，很多分销商需要组件、系统方案，我们做光伏一体化和储能，bipv我们加大研发产能投入匹配需求。

 

Q：主要区域市场发力点上有什么侧重？

我们非常关注细分市场，晶科多次做全球的布局，希望能够在每个市场都做到领先地位。相对于现在的情况，我们会加快国内市场的布局。去年来看，我们20%国内销售，今年会提高国内出货量的比重，可能在25-30%的布局。面临海外国家的矛盾，我们会更关注新兴市场等南美地区的布局。

 

Q：一季度单瓦盈利？公司未来盈利展望？N型盈利水平？

一季度扣非净利2.8-3.2个亿，7.5-8GW出货量，单瓦是3.5-4分钱，环比有明显上升。

一季度和同业之间还是有差距，在一体化方面，特别是我们topcon还在爬坡，在一体化方面有些负面的影响。除此以外，一季度我们海外出口比例80%多一点，topcon是按照我们既定的目标，二季度末达到满产状态。拉通一体化产能之后成本能够和perc持平。满产之后我们N型组件的溢价、大尺寸比例、一体化方面会有明显改善，我们对下半年盈利水平还是非常乐观的。

我们还是有信心单瓦盈利水平能够和同行业相近。

 

Q：公司一体化的非硅成本？

行业不到2毛钱，我们是非常有竞争力的。硅片我们一直都是产能成新度、技术、硅片厚度、氧含量在行业里面还是非常领先的。

 

Q：去年分销比例30%多，今年分布式高价市场是如何考虑的？

分销市场晶科一直比较看重，符合行业发展规律方向，欧洲早期就有发展市场，市场溢价、品牌溢价，N型溢价成熟。分销市场欧洲占比30%左右，今年计划会提升到35-40%的比例。绝对出货量数字更多，欧洲分销市场当地电网结构用电价格、基础欧洲分销市场全球最火之一，晶科全球10多年积累，品牌溢价，今年分销澳洲、日本我们也有突破计划。新兴市场中我们也非常看好巴西等分销市场。

 

Q：东南亚公司有自己的硅片产能，美国需求很旺盛，组件供给补足，公司有东南亚的优势，出口美国这块会不会有更大的优势？

美国贸易摩擦非常复杂，有反规避，有劳动制裁以及相关法案的审核。美国市场即使需求很旺盛，政策原因也会导致进入壁垒很高。晶科已经深耕美国10年时间，我们在当地的客户积累也是做了提前的预判和布局。我们在越南和马来已经建立了垂直一体化的产能，这个是为美国市场提供的最佳解决方案。这个供货方案也是受到了美国市场的高度欢迎。

美国的关税不确定性也让美国市场短期有了停滞。长期来看，一旦关税确定，我们相信美国市场依然是最火热的市场之一。

 

Q：合肥、海宁两个基地的效率、良率和成本的情况？

TOPCon投产之后的效率已经超过24.6%，良率已经接近perc的量产水平。综合成本我们希望合肥基地在二季度实现N、P同成本，尖山基地投产时间晚一个月，我们希望6月能够实现N、P同成本。

 

Q：目前硅料价格的趋势怎么看？对颗粒硅在N型硅片的适用性如何？

二季度硅料价格还是比较高的，也是超出产业的预期。回顾一季度，印度抢装、工商业分布式的需求，55-60GW，导致了硅料有上涨动力。部分厂商也有检修，达产释放不及预期。我们认为二季度硅料释放的量会增长10%，相对比较紧缺，三季度大概也是10%的增幅。四季度硅料产量会有大幅的提升。我们判断硅料价格在2、3季度会有合理的向下调整，我们判断四季度会在200以下。

颗粒硅我们在尝试N型的应用上，我们和年前的判断比较相似，用起来会比较难，而且如果用的话是非常少的比例。

 

Q：美国反倾销政策对行业的潜在影响？

我们是看好美国需求的，国际贸易的摩擦会持续存在，头部企业都有清晰的认识。反规避调查现在还不明确，对出货短期还不会造成影响。晶科形成东南亚的一体化产能，肯定还是有一些优势的。

Q1海外超过80%，国内不到20%。美国出货占比不高，但是我们预计随着越南硅片产能的爬产完成，2、3、4季度会有逐季提升的情况。

 

Q：疫情影响下，二季度的出货展望如何？

二季度出货展望来看，一季度有抢装潮，一季度出货量有持续上升。二季度目前来看比较乐观，在一季度出货基础上还有小幅的上升。最后可能还是要根据实际物流情况来看具体数字。

二季度生产、出货量都是环比10%左右的增长。主要是受到物流的影响。公司也是储备了核心的材料，所以对生产没什么影响。出口方面我们主要是通过宁波的港口，而且上海和宁波港口可以打通，所以整体还是比较好的，主要是物流效率比较有影响。

 

Q：TOPCon已经有16GW产能，明年TOPCon产能的规划以及展望？

我们预计到今年年末会有55GW的硅片、55GW电池和60GW组件产能的规划。我们的N型投入非常成功，我们会持续扩产N型电池，以确保领先于行业。

 

Q：非经常性损益和资产减值增加比较多，这两块如何理解？

去年利润11.4个亿，扣非5.3个亿，6个亿的非经常损益。主要是公司有非常科学的人民币升值的机制，对冲实现了3.1个亿的汇兑损益，没有放在扣非利润里面。除此以外就是产能投资、设备投资补贴以及一次性补贴。

补贴持续性上，今年、明年还是有一些政府补贴。我们的模式和友商不太一样，其他友商是政府代建。我们是考虑到效率问题，所以我们更愿意通过补贴的问题实现。

资产减值方面，主要是整个行业在小尺寸切换到大尺寸的过程中，我们对切片、电池的产能进行了升级改造，有部分闲置设备进行了减值。

 

Q：N型BC钝化接触技术储备的技术特点？以及未来在这个技术路线上有什么布局和考虑？

N型BC结构电池是我们中长期开发的结构，是在现有单面电池的结构下，BC的效率可以做到更高，因为没有栅线遮挡。在topcon基础上实现BC电池，现在步骤比较多，成本较高，短期很难形成量产，所以在研发上做了中长期的布局，把他作为1-2年量产的可能性。这个电池技术已经有了N型topcon的基础，效率起步26.5%以上的水平。

 

Q：如何看待美国反规避调查？

反规避关税是针对东南亚涉嫌规避美国对于中国的关税。只要是硅片不在东南亚生产，就认为东南亚电池和组件，潜在的上限很高，而且具有追溯性。所以很多厂商对美国的出货处于停滞状态。公司在东南亚有硅片的产能。去年中美之间的贸易摩擦，导致中国的组件在美国清关的时候，需要补充很多的材料，清关拖得非常长。随着东南亚产能的建设和爬坡，尤其是越南硅片厂的投产，公司对美国的出货量会逐季增长。目前来看，欧美市场建设产能还没有经济上的必要。公司在申请美国商务部的豁免确认。美国的反规避和欧洲的反规避不一样的，美国的反规避有一些不确定性，欧洲反规避政策是比较清晰的。反规避成立，硅片一定要在东南亚生产，税率50-250%。

TOPCon出货的功率段，72片常规来说，15-20瓦的增益水平。

  

Q：TIGER NEO的功率？

平均比PERC组件高15-20W，到年底会高出20W左右的水平。

 

Q：国内一些招标项目中，晶科比其他对手高4-6分钱，海外的情况？国内中标价格偏低的情况，是否会是主要的状态？定价策略是什么？

我们的订单很多，去年9000个，今年肯定超过10000个。从单一项目来看，影响因素很多，tiger neo的溢价明显高于1毛钱。我们首先会考虑和客户长久的合作，以及未来合作。我们也会考虑技术条款、商务条款等匹配，复杂程度比较高。总体来说，国内市场对N型的溢价还是有接受度的。我们预期后续会持续带来N型的溢价的回报。

 

从营销角度来说，产品开门的时候需要做出商务让步。同时随着市场对于新技术、新产品认知度的提高，特别是大项目投入运营之后，能够给投资人带来实际回报的时候，后续溢价会体现在产品力本身上。一些成熟的投资人，溢价会直接展现出来，一些不太成熟的投资人，还是需要一定的优惠。但我们对长期溢价的水平有信心。

 

Q：公司的领先优势能保持多久？

我们计划今年年底转换效率提高到25%，并且未来两年每年提升0.5%的技术路线。我们希望通过持续的技术投入，保证TOPCon产品的技术领先。

 

Q：大型地面电站项目目前量还不是很大，什么组件价格下他们会大规模启动？

2022年的需求我们还是比较乐观的，尽管有季节性波动，我们还是保持持续的乐观状态。全年的需求看到250GW。市场区分来看，我们有很多电站也在陆续开工，尽管目前原材料价格高涨，给组件价格下降带来了困难和挑战。工商业和明勇分布的项目已经有了明确的反应，大型地面电站项目也有了比较好的反馈。

从中国市场来看，大型地面电站投资商大家的预期都在1.8左右的水平，现在市场价格在1.9以上，可能导致能启动的电站没有那么多。但是如果考虑到N型产品能够提供IRR的提升，我们对今年需求还是比较乐观的。

 

Q：为什么金刚线需要用关联公司的采购？

我们关联交易的规模是大幅减少了，去年20亿，今年规模非常小，总共8个亿人民币。采购类不到4个亿，今年金刚线、坩埚在市场上是供不应求的。从保供角度，我们也会评估供应商的综合能力，我们的采购规模是比较小的，1.7个亿左右。

 

Q：合伙人机制有哪些具体的体现？

我们给高管做了一些股权的激励，分享公司发展的红利和成果，希望大家一起做战略上的决策和管理上的建议。

 

Q：N型硅片和P型硅片成本的差异？未来降本措施？

N型硅片对品质要求大幅高于P型，对工艺、材料的要求会更高。N型硅片成本角度来说，核心就是在硅料的品质方面要求会更高，包括对热场的要求也会更高，这两块会导致成本的上升。硅片的厚度我们是有竞争力的，N型硅片厚度低5-10μm，N型硅片成本甚至比P型成本还要低一些。

N型在硅片方面的优势主要体现在单瓦成本的优势，同样一片硅片，瓦数比P型高，单瓦成本就会体现出来。单片成本也有一定优势，就是体现在厚度等维度上。

N型硅片用的薄一点，是基于N型制程，全都是平躺式的流片方式，带来了N型硅片在厚度上的优势。

 

Q：印度市场后续的预期？

印度市场一季度抢装明显，海关数据也是暴增，引起了全行业波动。印度关税已经成立，应该是进入了存货的消化。二季度印度对组件的需求会有大幅度的下降。但是长期我们还是非常看好印度市场，一个是他们对光伏的需求，第二就是根据印度的关税条款，他们也有一些存量市场，10GW以上的需求可以获得关税豁免，会有一些季节性的波动。

 

Q：二季度组件价格走势如何判断？各个地区对组件价格的接受度如何？

4月往后可以看到中国市场的招投标、海外市场的报价都是上升的趋势，从公司经营情况来看，二季度平均销售单价环比会有小幅上升。中长期来看，市场价格在1.8-1.9已经被绝大多数的市场接纳，这也是我们对今年需求持乐观态度的原因。

 

Q：去年欧洲地区为什么毛利率比较低？海外各个地区的盈利情况？

去年美国毛利率相对高，欧洲相对低一点。核心是因为欧洲的签单周期非常前置，去年订单基本都是前年下半年签订的。当时大家没有预估到硅料价格会涨这么多。

今年欧洲肯定是未来几年非常重要的市场，今年预计25%出货在欧洲。硅料价格达到200元，市场基于比较高的市场定价的时候，欧洲对于晶科来说也是毛利率比较高的区域。

 

Q：往后看公司单瓦盈利提升的过程，3分5-4分回到1毛钱，有多少是topcon带来的，多少是财务费用等下降带来的？

公司一个季度现在8-10GW出货量，财务费用2.5分-3分/W，上市完成100亿融资之后，同样金额的融资成本，会逐渐显现融资成本下降。今年35-40GW出货量，单瓦融资成本会有1-2分/W的贡献。

核心盈利贡献，第一还是N型贡献，第二就是P型一体化率也会逐步提升，综合起来会使得盈利水平有相对比较好的提升。

运营角度来说，我们是有明显的规模效应的，运营费用整体规模不会有明显的提升，但是出货量在提升，也会有单瓦利润的贡献。

 

Q：其他对手也在跟进topcon技术，远期怎么看公司的超额利润？

公司整体战略还是技术和产品要持续领先。现在量产指标上有6-8个月的领先，同行业的规模比较大的也就是今年四季度才能开始爬坡。更核心的我们觉得还是相对优势，我们需要有持续的技术储备，确保良率、效率达到之前的目标。我们的核心竞争力是全产业链的，包括N型硅片方面。明年N型渗透率还不会特别高，安装量300GW，组件需求400GW。我们明年N型占比超过50%，从行业渗透率来说也就是20%左右。我们的效率、成本也会持续领先，保持我们的先发优势。