首旅酒店：4月如家RevPAR恢复104%，关注后续开店节奏-韭研公社

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首旅酒店：4月如家RevPAR恢复104%，关注后续开店节奏

股海捞针

买买买的韭菜种子

2023-05-04 20:59:22

1Q23业绩符合我们的预期首旅酒店公布1Q23业绩：1Q23公司实现收入16.56亿元，同比+36.57%；归母净利润0.77亿元（1Q22亏损2.32亿元），扣非归母净利润0.48亿元（1Q22亏损2.59亿元），业绩符合我们的预期。经营表现：1）1Q23全部酒店整体RevPAR恢复至2019年同期的92.2%左右（4Q22：63.0%，3Q22：66.5%），整体ADR较1Q19上升13.9%，OCC恢复至 1Q19的80.9%。2）1Q23公司新开店210家，净开店18家。截至1Q23末酒店数量达6,001家，储备门店达1,907家。

发展趋势一季度RevPAR恢复较好，五一酒店预定量提升显著。1）一季度实现较好恢复：剔除轻管理酒店，1/2/3月如家RevPAR分别恢复至19年同期的77%/118%/100%，1Q23恢复至19年同期的99.5%。2）4月商旅需求趋稳：根据STR，4.2-4.22三周酒店行业RevPAR分别为316/405/399元（OCC分别为59%/74%/72%)，4月第三周环比上周略有下降但仍维持高位，主要系清明节后五一假期临近商旅需求曲线逐步走稳。如家4月（截至4.26）整体RevPAR恢复至19年同期的104%，公司RevPAR持续恢复趋势显著。3）五一酒店预定量提升显著：根据携程数据，五一假期首日（4.29）平台整体旅游订单量同比增长超10倍，相比2019年订单量增长超1倍。公司预计五一节前酒店预定口径相比21年同期（2Q21疫情影响较弱）增长约70%-80%，我们看好五一假期高景气支撑公司持续的RevPAR恢复。一季度开店同比提升，关注后续开店节奏。1）开店数同比增长：1Q23公司新开店210家，同比有所加速（1Q22：190家）。考虑到加盟商信心恢复、中高端和轻管理酒店持续扩张，公司目标将开发团队扩张至500人（目前约400人），我们看好开店节奏进一步加速。2）关店数增加：1Q23首旅关店数环比增至192家（4Q22：163家），主要系主动关闭经营不善门店（因去年疫情影响延迟关店约为70家）。3）储备门店转化效率有望提升：储备门店数由4Q22的2,085家下降至1Q23的1,907家，主要系清理短期无法履约开店的储备店，我们认为精简后的储备门店转化至新开业门店的效率有望提升。

盈利预测与估值我们维持23e/24e盈利预测不变，维持跑赢行业评级和29元的目标价，对应26x 2024e P/E和34%的上行空间，当前股价对应20x 2024e P/E。风险疫情反复；消费力疲软；公司战略发展效果弱于预期导致RevPAR恢复不及预期；规模扩张不及预期。

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