深圳中国农大科技股份有限公司（下称 $国农科技(SZ000004)$   ）上周五股东大会全票通过公司更名为“国华网安”，三季度业绩报表后我们看到公司不仅仅更名，变更主营业务，而且公司及其管理层首次逐步主动拥抱资本市场，继上周组织机构调研后，今天东方还要举行电话会议，公司高层将帮助投资者了解移动安全行业以及个人信息保护法对行业的影响，以及公司目前巨大的发展机遇！

      一、爱加密是APP加密加固细分赛道的隐形冠军

      随着去年《信息安全技术网络安全等级保护基本要求（GB/T 22239-2019）》《信息安全技术网络安全等级保护测评要求（GB/T 28448-2019）》等标准的正式发布，标志着等保2.0全面启动，随即中国人民银行印发了《移动金融客户端应用软件安全管理规范》、教育部印发《教育移动互联网应用程序备案管理办法》，均要求完成对现有金融、教育以及医疗的移动应用APP的强制备案工作！

        公司竞争格局良好。当前细分领域中，子公司智游网安（核心品牌爱加密）与梆梆安全基本形成了双寡头垄断，竞争格局良好。爱加密作为这个新赛道绝对的领先企业，其身后的竞争对手为梆梆安全也在谋划科创板上市，去年早些时候一级市场刚刚完成D轮战略投资的估值已经30+亿！

        《中国网络安全能力百强》以中国网络空间安全协会与数世咨询联合发布的《2020年中国网络安全产业统计报告》为基础，对国内500多家网络安全企业进行了调研，基于企业上百项指标结合多种角度、不同维度的评价和梳理，对行业领军企业、中坚力量和潜力企业进行能力画像，最终选出100家在网络安全能力方面表现优秀的企业，并通过综合影响力、市场执行力、技术与创新力三大维度，以数轴点阵图的形式进行展现。

      据数世咨询报告介绍，百强榜单中竞争者矩阵共有46家企业，大多为近年来在各安全细分领域表现突出，呈快速上升趋势的企业，是目前网络安全市场的中坚力量。爱加密在46家企业中排名第一！网安百强排名高达第37位！

二、公司即是裁判员又是运动员，新的政策带来巨额增量业务

       个人信息保护法落地带来今年尤其明年移动APP安全检测和数据合规业务爆发。公司参与了各地网信办牵头建设APP备案监管平台的搭建，7月份至今初步试点上线1W款APP，带动公司2000万以上增量营收；有机构预测明年将存量500万APP中重点涉及金融、教育、医疗等App预计占比10%以上，50万APP上线监管，带来市场空间极大扩容。

        而在上周的调研中，公司坦言“此外，在获客方面，公司通过监管平台，可以知道哪些行业和目标客户有监管需求。”这完美诠释了公司即是裁判员又是运动员的获客的渠道优势！
        而根据公司披露的年报及收购报告书，截止2019年年报爱加密目前付费用户仅仅1万多用户，主要集中在政府和金融行业，渗透率极低，按照这个数据，500万存量APP10%需要上线备案监管，爱加密50%以上的市场份额，那就是25万客户，随着后续的业务导流，这个计算器没法按了……这就是巨大的市场预期差。。。。。

三、随着公司业务的横向拓展，不仅仅是量而且单客价值大幅的攀升

        公司经历了从点到线到面的阶段，从开始的单个客户，到单个行业，再到全行业，公司提供的服务也从单一的检测和加固变为全面的服务，提供包括技术、业务、合规层面的事前事中事后解决方案。监管部门对 APP 市场的监测、备案，到 APP 自身的检测、合规、整改，再到对持续合规的监测，形成一个闭环，公司是目前能提供整一个闭环解决方案的厂商。经过老球长期跟踪公司的部分招投标情况看，公司去年以前业务主要集中在小几十万、十几万的单一APP加固加密的业务，目前已经逐步增加到上百万的中标情况，业务范围也实现了横向的突破！

四、公司毛利率非常高，模式具有很强的潜在SAAS属性

        公司的毛利率比较高，大部分服务通过云来交付，只针对少数大客户推出定制化的产品，一般是企业级的平台产品，这确定了公司较高的毛利率！公司主要为移动应用提供全生命周期的安全防护，已形成了完善的移动应用安全产品和服务体系。交付模式包含软件和云服务两种方式，对于行业重点客户采用软件模式，未来可以转变为私有云，对于SMB客户采用SAAS模式，按年收取服务费用。

五、老庄出清、公募基金砍仓，利于后市资金的运作

       老股民很清楚，果农曾经是个著名的庄股，曾经在资本市场上呼风唤雨的刘益谦和中科汇通深陷其中，而上半年的一次突发短线暴涨，我们发现基本上老庄顺势出逃，而进场接盘的竟然是交银施罗德的数只公募基金，但令人诧异的是根据果农的三季度报告，交银施罗德的几只基金悉数砍仓亏损出局，这样的白衣战士的神一样的操作我们没必要去追究什么原因，但我们看到Q3公司突然释放业绩、随后提出更名和变更主营业务、组织机构调研、召开电话会议。。。。。

六、资本市场上到底“国华网安”值多少钱？

        到底值多少钱？这个很难回答，资本市场是一个很神奇的地方，即不讲理又很讲道理！由于政策的支持整个网络安全板块估值都很高，尤其是去年国家作为重大战略推出的科创板，网安概念股票的估值都令人咋舌！但是估值也是一个很私人化的东西，每个人的估值的体系并不尽然相同！

       根据并购重组说明书2020年、2021年的承诺净利分别为11700万元、15210万元！由于网络安全公司营收及利润季节性明显，多集中于Q4，因此公司在Q3已取得近6000万利润的情况下，我们确信全年大概率完成业绩对赌。

        鉴于目前政策的进一步改善，政策和行业环境远超过当时并购承诺业绩对赌时候的情况，政策的强监管将带来需求快速释放。行业层面上，金融、教育、运营商等行业监管单位加速出台文件提出APP移动安全相关的要求，将刺激移动安全需求快速释放。同时《个人信息保护法》、《数据安全法》等相关法律即将出台，带动APP监管从严，目前监管端将逐步对APP进行备案，同时工信部也已定期公布违规APP予以整改。今年APP纳入强监管后将带动APP安全及合规需求爆发，公司目标市场空间将成倍打开，优势公司有望充分受益。建议目前政策不考虑个人隐私保护市场，公司明年大概率将超标准完成业绩对赌，实现1.8亿-2亿的利润，作为新信安赛道，PEG合理估值45倍以上；叠加政策带来数据合规市场爆发，弹性极大！

七、从公司更名“国华网安”我们还看出来什么端倪！

        老球自上半年做了一波果农的暴涨退出后一直在观察公司的情况，其中有两个不同于其他重组股的疑点，一是公司没有及时更名，二是公司没有改组董事会和上市公司管理层；作为爱加密几乎成为果农唯一的资产的情况下这样的操作并不寻常，一直疑惑公司可能会出现并购整合不利的情况，所以迟迟没有再次出手！

        而这次公司不仅提前释放了业绩，而且启动了公司更名的事宜，但出乎其料的是公司并没有更名为“智游网安”或者更具有市场形象和号召力的“爱加密”，而是更名为更大气、格局更大的“国华网安”，结合公司对董事会的按兵不动，我们可以大胆的猜测，果农的未来绝对不仅仅是爱加密。。而是把上市公司定位于移动网络安全的资产整合平台，接下来我们可能会逐步看到公司做高市值后开始进一步的网安资产的并购。。。。

一切仅仅是刚刚开始。。。。

（声明：本人目前持有果农仓位，本文不构成任何投资建议，只作为自己投资心得记录和有兴趣的人共同探讨）