之前讲长春高新的文章里，所长讲过，集采必须具体问题具体分析，切忌一棒子打死。

但有一个大的原则还是靠谱的，那就是平台型企业比单品独大的企业抗风险能力强非常多，而且也更容易恢复元气。

比如，之前老被大家拿来做对比的信立泰和乐普，信立泰就真的可以说是被集采“打死了”，可乐普却悄咪咪的从集采阴影里走了出来，甚至焕发了第二春。

这背后的核心原因就在于，乐普是心血管创新药械平台，而信立泰至今还没有摆脱对爆款药嘉的依赖。

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其实，不论是不是医疗行业，不论有没有集采，放眼各行各业，单品独大的企业（除了像茅台这种）迟早会面临危机，比如格力被美的越甩越远甚至被海尔反超，就是一个十分典型的例子。

所以，当事情发展到现在，信立泰已经不配做乐普的对手，现在，乐普的新对手已经成了微创医疗，后者，更是一个创新药械平台。

虽然前文说，乐普的对手变成了微创，但实话实说，乐普差微创还差得挺远。

微创一开始同乐普一样，以支架起家，至今已经形成六大业务板块，即：心血管介入（冠脉支架之类）、神经介入、瓣膜介入、主动脉介入、骨科、心率管理。

后面两项业务（目前占比最大）是收购来的，咱先留着不讲，先从公司自己发展起来的业务讲起。

不论是心血管介入、神经介入、瓣膜介入还是主动脉介入，细心的大家不难发现，这几块业务都有介入两个字，对的，其实这几项业务的技术成分基本一脉相承，都是：输送系统+合金支架。

这套模式，其实已经很成熟了，以之前被集采脚踝斩的冠脉支架为例，国产替代化已经达到80%，微创自己的火鹰支架，就临床数据而言也超越了国际老大哥雅培，市场份额排国内第二。

这无疑说明，微创在支架这块的技术十分过硬。正是因为各类介入耗材的技术原理相通，使得公司的神经介入、瓣膜介入以及主动脉介入业务都走在国内同行的前面，并孵化了相应的子公司：微创脑科学（可能于今年上市）、心通医疗（香港上市）、心脉医疗（科创上市）。

剩下的主营业务两大项，骨科以及心率管理都是收来的，但也都处于国内前列，这两家子公司大概率都会在2024年分拆上市。

好了，看到这里，大家应该对微创有一个大致的理解，微创的本质是一个医疗器械上市公司孵化器，除了上文所说的系列业务和公司外，微创旗下还有一大堆业务，比如2013年收购的Wright关节，2014年与Sorin合资成立的创领心率管理，刚在港上市不久的微创机器人，以及2025年以后可能上市的微创康复、微创医美……

集团内部孵化了100多家子公司，这些子公司都会独立融资并独立上市，旗下业务看似乱七八糟，但基本围绕手术高值耗材，这类业务首先正如前文所讲，不少技术是相通的，可迁移性技术强，所以我们可以看到，不少微创里面的高管出来创业成功率都蛮高的，业内称之为微创系；反之，迈瑞内部的人出来创业成功率就低很多，为什么？

正是因为迈瑞的复杂设备系统过于复杂，技术难点太多，一方面是国产化替代慢，另一方面技术的可迁移性也较差（顶多人用的迁移到兽用）。

好了，话扯远了，我们接着讲微创，微创的高耗技术可迁移性强，而且这类产品比起药品有一个非常大的优势，那便是：新产品几乎都是在原有产品上改进优化，就好比现在的手机，颠覆性创新没有了，有的只是一个摄像头变成两个、三个、四个。

这样的迭代式创新，非常有助于头部公司的养成（没有技术的跳跃式变迁，也就很难有后来者弯道超车），因为这类产品先发优势非常明显，谁先上市，谁就能抢占市场以及医生资源，往后再通过临床数据的积累不断让自己的产品迭代。

这也是为什么微创一直如此激进的原因，这行的特质决定，不快就得死。

我们能看到，如今微创旗下可谓“人才济济”，各项业务处于不同的产品生命周期，长期成长动力十足。

微创的实力大家有目共睹，能送这么多优秀的公司上市，不少细分领域做到国内数一数二，公司必然有两把刷子，但也正是这样的微创，市场争议不少，因此，市值在不停地坐过山车。

第一号争议，正如前文所讲，微创不断将旗下的子公司送上市，那么，最有可能造成的结果就是，微创只是一个控股平台，对于母公司的股东而言，肯定不友好。

一般而言，这种旗下一大堆控股公司的，估值都不会太高，典型如复星医药、复星国际都是如此，而且，如果儿子太优秀，大家就极有可能忽略老妈，甚至会出现儿子市值超越老妈的尴尬事。

其次，微创由于过于激进，财务状况是一坨屎，至今仍未能盈利，因此，当市场乐观的时候会觉得微创好强呀，旗下什么厉害的业务都有，简直前途无量；可当市场悲观的时候就会觉得微创财报一坨屎，啥时候能扭亏为盈不知道，旗下乱七八糟一大堆，一点都不稳健。

但不论是微创分拆子公司上市还是其财务状况一坨屎，归根结底是一个原因，那就是前文所说的：行业特性决定，不快就死，尤其是在集采背景下的情况更是如此。

大单品公司遭遇集采的下场，大家看看信立泰就能明白了，只有成为平台，成为一个业务快速推进、多管线并存的平台，才能在这样不友好的背景下活下来并且活得好。

而微创靠自己一家公司，一年几个亿利润的冠脉支架业务养活100多个子公司、这么多庞杂的业务线无疑是不现实的，不仅没办法养活，还很容易因为难以给底下员工合适的激励而使得他们离职、跳槽。

比如启明医疗创始人訾振军、沛嘉医疗创始人张一、心玮医疗CEO王国辉等都曾供职于微创，xx界“黄埔军校”这个词，听起来很好听，其实对于相应的公司而言并不是好事。

因此，靠什么留住微创培养多年的人？显然，对各业务线的高管而言，给即将上市的子公司股权，比给母公司的股票更有吸引力。

因此，旗下子公司独立融资、独立上市，子公司的高管都用相应子公司股份激励，无疑是最优的解。

尤其是，在一级市场和香港二级市场市场存在估值倒挂的情况下，子公司单独融资就显得尤为重要。

并且，对于旗下的子公司，微创都是牢牢把握控制权的，都是并表的关系，又不是完全剥离，所以业界吐槽微创不断分拆，所长倒是表示理解与支持。

对于微创至今还不曾盈利的现实，所长想说的是，以微创各细分板块现有的业内地位及推进程度，盈利就是时间问题，只要公司账上的钱足够多就没问题。

那么微创的钱足够多吗？答案是肯定的，公司目前账上有17个多亿的现金，单位是美元……

很多年前，所长刚开始做投资时，我的老师语重心长地告诉我：投资的最高境界其实就是创业。

当时还不太理解，后来年纪越大、做投资的时间越长，越能体会到这句话的真谛，确实，假设所长自己是微创的老板，可能也会和他一样，只要大家能一起把蛋糕做大，就不怕把股权分出去，蛋糕如果做不大，拿再多的股权也是废纸。

也许，正是看到了微创的大格局，高瓴才会如此支持微创吧。