6月12日美国将中国31家实体列入实体清单，其中包括安世亚太。安世亚太作为Ansys最大的代理商，此次列入实体清单意味着工业基础软件将成为新的卡脖子领域，国产替代加速势在必行。

全市场首篇深度报告（45页）❗

＃研发设计类工业软件“卡脖子”环节。研发设计类工业软件（CAD/CAE/CAM等）被归为重点软件领域。CAE作为工业软件中设计研发软件的核心一环，通常用于产品设计阶段的仿真。2021年全球CAE市场规模预计为90亿美元；2020年国内CAE市场规模为61.8亿元，研发设计类软件国产化率约为5%，是工业软件中最容易出现“卡脖子”的环节，国产替代需求强、空间大。

＃国内CAE仿真软件龙头企业。2022年实现营收2.68亿，同比增长39.11%综合毛利率保持在60%以上，工程仿真软件毛利率维持在95%以上；公司近三年在研发方面的投入强度高，研发费用占比分别为38.59%/31.70%/32.68%，截至2022H1，公司形成13项CAE核心技术，取得21项发明专利、196项软件著作权。

#多重驱动力保障业绩持续增长。未来的业绩驱动力：1)军工数字化高景气度下，国防科技领域CAE国产化率的持续提升；2）民用市场的开拓；3）推出云仿真平台，扩大潜在客户群体，优化商业模式。

＃行业壁垒高，竞争格局向头部集中。CAE行业壁垒高，主要由于：1)技术壁垒；2)投入成本；3)客户粘性及生态；先发卡位的厂商往往有优势。参考海外的行业演进路径，2021年全球CAE市场份额CR3达77%，行业持续向头部集中。

＃远期对标海外巨头ANSYS。Ansys2022年营收体量超过20亿美金，净利率保持在25%左右，下游行业和客户分布广泛，在商业模式上公司也正在进行SaaS化转型，可持续性收入占比超过7成。

#业绩预测。我们预计公司2023年-2025年的营业收入分别为3.60/4.76/6.19亿，对应PS分别为24X/18X/14X。

风险提示：军用领域需求不及预期、民营客户拓展风险、市场竞争加剧。