长江证券指出，到2025年全国10省绿氢产能规划达104万吨/年，“十四五”全国电解槽市场预计超520亿元。氢能主要下游方向需求潜力超8400万吨，工业领域绿氨有望率先平价，交通领域大型客车及重型货车也是重要应用领域。2023H1国内电解槽中标551MW，兑现增长，预计2023H2电解槽需求开始快速放量。

1、“双碳背景下，绿氢预计迎来快速发展

2021年全球氢气总产量 (含合成气)约9400万吨，我国为全球最大的产氢国，产量约3300万吨，同比+32%，创下新高，近5年CAGR达12.3%。

绿氢为未来发展方向，风电光伏的发展，为绿氢带来成本下行和放量潜力:

1）2035/2050年若光伏发电度电成本降低至0.20/0.13元/kWh，可推动电解水制氢成本降至约17.2/13.2元/kg;

2）全国弃风、弃光、弃水电量理论可制氢 87.8-109.7万吨/年，未来随着风电光伏的发展，弃风弃光带来的制氢潜力不可小觑。

2、市场:政策加码叠加下游应用多点开花，电解槽有望迅速起量

多地政策推动非化工区制氢松绑，购置成本优惠、生产补贴等绿氢补贴加速出台，推动电解水制气降本。

根据各省规划，到2025年全国10省绿氢产能达104万吨/年，对应电解槽市场约26GW，新增市场空间约520亿元。故考虑各省实际投产哺目或超预期，及其他未公告省市需求，“十四五”全国电解槽市场预计超520亿元。吉林及青海2026-2035年绿氢产能CAGR分别为34%、38%，中长期仍呈现快速增长。

结构:存量+新增需求远期超8400万吨，合成氨、交通领域经济性预计率先平价

工业领域:

1）绿氨:绿氢制合成氨对现有合成氨市场冲击有限，若充分替换，可消纳绿氢934万吨。未来若碳价在100元/吨、绿氢成本降至15.1元/kg可实现绿氢制氨路径平价，“十五五”期间有望达到。

2）绿色甲醇: 若充分替换灰氢，可消纳绿氢698万吨，未来若碳价在100元/吨、绿氢成本降至9.5元/kg，可实现平价。

3）炼化:部分已使用蓝氢，短期对绿氢需求较少。

4）氢冶金: 测算2030/2050年绿氢需求超195/903万吨，当前经济性较差，若未来碳价涨至100元/吨，绿氢成本降至10.5元/kg可实现平价。

1）根据各省氢能规划，2025年我国燃料电池车辆氢气需求量约118万吨。

2）情景假设:当燃料电池大型客车及重型货车保有量渗透率达50%、中型客车及货车达35%时，年氢气需求达4569万吨。若未来碳价涨至100元/吨，终端用氢价格降至28.1元/kg，则可实现平价。

3）船舶、航空领域远期也存一定需求。

建筑用能:

氢能渗透率达5.0%时，氢气需求量达814万吨;当前纯氢的使用需要新的氢气锅炉或对现有管道进行大量的改造，成本较高。

参考内蒙四批风光制氢一体化示范哺目，2023年开工合计45.6万吨，对应11.4GW，市场空间为228亿元。

2023H1我国电解槽中标项目共计551MW，是2021年、2022年出货量的1.45倍和0.69倍，派瑞氢能、阳光电源、隆基氢能中标量合计占比达72.9%。样本中，PEM单位中标价格约为碱槽的4.1倍。华光环能、华电重工、异辉科技等在电解槽方向布局。

氢能源的炒作之前已经爆发过了，考虑到这个题材属于是新能源的备胎板块，现阶段风格回流的时间已经过去了，他的持续性不会太强，所以不用现阶段着急上车，可以挑选确定性比较高的纯标，等下次炒作的时候提前布局。