在汽车智能化、电动化进程中，车内多场景数据传输性能需求提升，长期看好以太网替代车内骨干网络。1）内部通信环节，车载以太网技术顺应车内电气架构变革，凭借多重优势有望在娱乐系统和智能驾驶系统初步渗透，长期来看，我们看好以太网成为车内骨干网络后PHY芯片的放量。2）信息交互环节，智能驾驶和信息娱乐系统升级下，终端设备的增加有望带动车载高速SerDes芯片市场的高速增长。此外，在ASA、MIPI Alliance等联盟推动下，传输标准各立的局面或将被打破，车内数据传输生态系统有望持续优化，国产厂商崛起正当时。
一、内部通信环节，以太网将局部替代传统总线
车载以太网的四大优势：带宽更高、迭代更快；更具性价比、重量更轻；引入SOME/IP协议，实现软硬件充分解耦；基于TCP/IP网络分层模型，网联化趋势下，车载以太网的协议转换成本更小。
短期来看，车载以太网技术将在娱乐系统和智能驾驶系统初步渗透；长期来看，我们看好其成本下探、安全性提升后替代CAN成为整车骨干网络。由于成本较低、架构简单等优势，目前CAN和LIN总线仍是车内应用最广的通信协议，且短期内难以被替代。在远期面向服务的软件架构以及面向功能划分的集中化硬件架构下，我们看好具备高速传输性能的以太网技术有望成为车内骨干总线技术。
车载以太网PHY芯片以海外厂商为主导，国产化替代空间可期。目前全球车载以太网PHY芯片供应商主要有Marvell、博通、瑞昱、德州仪器、NXP等，前五大厂商几乎占据市场全部份额，技术门槛高，竞争格局高度集中。
近年来，国内也出现了以太网PHY芯片公司。我们看好国产厂商实现技术自主可控后在缺芯窗口期打破海外芯片龙头的垄断，逐步实现国产替代。
1、裕太微
裕太微是国内以太网物理层芯片龙头，目前已有商规级、工规级、车规级等不同性能等级，以及百兆、千兆等不同传输速率和不同端口数量的产品组合，并进入国内知名企业供应链体系。22H1公司商规/工规/车规级芯片占比分别为63%/27%/3%。此外公司2.5G物理层产品已量产流片，车载千兆以太网物理层芯片已工程流片，并即将推出交换芯片和网卡芯片两个新产品线，产品品类不断完善，龙头地位进一步巩固。
公司主要盈利项目为以太网物理层芯片系列产品，包含工规级芯片，商规级芯片，车规级芯片及其他。
工规级芯片：工规级芯片可适用于-40℃至85℃，满足工业严苛温度环境应用要求，应用于电信、数通、工业领域需要以太网通信的应用，如交换机、工业互联网、工业控制、电力系统、数据中心等。2022年上半年工规级芯片销量1654.7万片。23-24年由于公司产品渗透（2.5G物理层芯片等）、不断推出高速及上层网络处理等新品，预计销量保持增长，我们预计2022~2024年公司工规级芯片销量分别为3380/5000/6000万颗。工规级芯片2022年上半年平均价格为7.3元/颗。预计从23年开始，新品逐步渗透，芯片均价持续提升，但叠加旧产品降价影响，且旧产品占营收基数较大，单价上升呈逐步放慢趋势，我们预计2022~2024年产品单价分别为7.3/9.8/10.5元/颗；未来随着高单价新产品推出，毛利率小幅回升，分别为42%/42.5%/43%。
商规级芯片：商规级芯片可适用于0℃至70℃，满足商业场景应用要求，应用于各消费与安防领域需要以太网通信的应用，如安防摄像头、电视机、机顶盒、WIFI 路由器等。2022年受消费电子市场持续低迷影响，商规级百兆产品下游市场开拓放缓，现有客户采购量下降。综上我们预估2022~2024年公司商规级芯片产品销量分别为4500/5500/6000万颗；商规级芯片2022年上半年平均价格为2.6元/颗。预计从2023年开始，随新品渗透及旧产品降价影响，单价保持上升但呈逐步放慢趋势，我们预计2022~2024年产品单价分别为2.6/2.9/3.2元/颗；毛利率端，考虑到芯片换代后价格存在年降，但随着高单价新产品推出，毛利率有望小幅回升，分别为38.5%/39.5%/40.5%。
车规级芯片：车规级芯片可适用于-40℃至125℃，应用于车载以太网应用，如辅助驾驶、液晶仪表盘、激光雷达、高分辨摄像头等。2022年上半年车规级芯片销售28.37万片，假设前一年销量前半年与后半年相同，则同比增长250%左右。考虑到车规芯片处于起步阶段，营收占比小于1%，随着产品渗透客户扩张，将在未来两年保持持续高速增长，而后续随基数增大，增长速率降低，我们预估2022~2024年公司车规级芯片产品销量分别为67/300/600万颗；2022年上半年车规级芯片均价6.3元/颗。预计从2023年开始，随新品渗透及旧产品降价影响，单价保持上升但呈逐步放慢趋势，预计公司车规级芯片产品2022~2024年收入为6.3/7.0/7.3亿元；毛利率端，由于竞争格局较好，且随着新产品的推出，2022~2024年公司毛利率分别为45%/46%/47%。
综上我们预计公司22年至24年营收分别为4.08/7.31/9.66 亿元，综合毛利率42.8%/42.6%/43.2%。
2、景略半导体
景略半导体是一家推动以太网技术发展的芯片设计公司，其创新的芯片架构和先进的制造工艺，保证了产品在性能、可靠性、功耗和成本方面具备了行业领先的优势。核心团队来自硅谷顶尖半导体公司，在模拟、数字、DSP和SoC领域均有造诣，同时积累了丰富的芯片开发、公司运营和管理经验，主导开发的通信芯片累计出货量达十亿颗以上；公司研发实力雄厚，团队成员既有来自国际知名半导体公司经验丰富的工程师，也有毕业自国内一流院校充满激情和天赋的年轻人，构成一支以中青年为骨干，技术全面的芯片研发梯队。景略半导体专注于高速数模混合信号的芯片设计，为下一代网络通信提供大规模量产的高性能以太网PHY和相关的SoC产品。
网页链接
3、昆高新芯
昆高新芯是一家自主可控模数集成芯片设计商。昆高新芯正是瞄准了这两条细分赛道，致力于时间敏感网络（TSN）交换芯片、物理层芯片（PHY）和网关芯片的研发和销售，为车载通信、工业互联网、智能电网、轨道交通、航空航天等领域提供自主可控的高端、基础和通用的国产芯片。
二、信息交互环节，智能驾驶和信息娱乐系统的升级带来车载高速SerDes传输变革
车内高速SerDes传输主要采用LVDS（Low Voltage Differential Signal）低电压差分信号。LVDS是一种物理层规范，具有低延迟、低功耗、低串扰、低误码率的特点。目前车内的高速SerDes主要应用在摄像头和显示屏的视频信号传输。摄像头和显示屏由于视频时钟源的不同，对应不同的收发器芯片。
车载高速SerDes芯片基本由国外厂商垄断，解决方案多为专用，标准各立。全球车载高速SerDes芯片市场基本由德州仪器TI和美信半导体Maxim（2021年被亚德诺半导体ADI收购）垄断，其中以Maxim的千兆多媒体串行链路GMSL解决方案为主。目前市场上LVDS视频解决方案互不兼容，为了实现收发器间的搭配使用，须采用同一芯片供应商方案。
为解决SerDes方案专用性强、平台升级依赖性严重等问题，ASA、MIPI等国际联盟成立后制定统一标准。2019年，宝马联合大陆、恩智浦等公司成立ASA联盟，旨在指定统一的物理层、数据链层以及传输层的标准。MIPI AWG成立于2018年，2020年MIPI联盟宣布已经完成MIPI APHY v1.0的开发。
MIPI A-PHY是全球通用的开放标准，应用于汽车长距离SerDes传输。MIPI A-PHY由 MIPI 联盟于2020年9月发布，是针对ADAS系统和显示视频传输的长距离应用（最长15m），旨在为长距离PHY传输提供单一的标准化解决方案，简化车辆中摄像头、传感器和显示器的集成，降低车内生态系统的复杂性和成本。
国产车载SerDes厂商初露头角，国产化替代正当时。为了填补国内车载高速传输标准的空白，2021年9月工信部正式立项，形成标准草案《车载有线高速媒体传输系统技术要求及试验方法》。目前，国内车载SerDes厂商主要有慷智集成电路、瑞发科半导体、景略半导体和韦尔股份合资成立的景芯豪通半导体等。
ADAS等级的提升以及显示屏搭载量的增加，有望打开车载高速SerDes接口芯片市场新空间。结合我们对车载摄像头及显示屏出货量的测算，以及市场主流车载高速SerDes芯片价格，我们预计到2025年全球车载高速SerDes芯片（音视频传输）市场规模有望超400亿元，未来三年CAGR约20%。
1、慷智集成
慷智（AI Micron）成立于2017年8月，专注于车载集成电路在高速视频传输、视觉计算/视频处理、深度学习领域的专用芯片以及超大规模SOC芯片。公司是全球第三家、国内唯一能够研发生产高速高清视频实时无损传输的芯片厂商，将打破由德州仪器和美信半导体的长期垄断，率先实现汽车电子芯片领域的国产替代。公司创始人及核心团队成员均具有深厚技术和产业背景，曾在华为海思、德州仪器、恩智浦、美信半导体等世界一流的芯片公司担任重要研发岗位，具有丰富的芯片设计开发和商业化经验。
网页链接
2、瑞发科 Norelsys
瑞发科公司专注于开发和行销基于高速模拟电路技术并具有完全自主知识产权的集成电路、软件、整体解决方案。凭借完全自主设计的USB3.0，SATA1/2/3，PCIE，HD-SDI，HDMI，Displayport，MIPI，Thunderbolt（Lightpeak）等 PHY IP，瑞发科公司正全面研发针对移动存储、移动终端、数字高清视频传输和新一代多媒体显示市场的“交钥匙”式完整方案。
网页链接
3、上海景芯豪通半导体
2021年8月27日，JLSemi 景略半导体与韦尔股份强强联合，进军车载视频传输芯片领域,JLSemi景略半导体与韦尔股份成立半导体合资公司,专注车载视频传输芯片,携手为下一代智能汽车提供端到端高速图像数据的传输、处理和网络通信解决方案。
4、龙迅股份
高清视频桥接及处理芯片方面，凭借良好的兼容性和稳定性已进入车载领域，研发的 4K/8K 芯片已进入试产及验证阶段，有望成为少数可兼容多种超高清信号协议；高速信号传输芯片方面，基于单通道 12.5Gbps SerDes 技术研发的通用高速信号延长芯片可在 5G 通信领域实现国产化应用。公司开发高速数据传输芯片等产品领域，产品布局更为多元。公司覆盖协议齐全，在国内具备竞争力，可全面支持 HDMI、DP/eDP、USB/Type-C、MIPI、LVDS、VGA 等多种信号协议。从下游划分营收的角度出发，PC 及周边与商显作为营收主力，技术领先且市占率高，为公司持续提供增长动力。而车载显示及 AR/VR 等新兴领域市场成长性强，开启公司新增长曲线。
公司将持续提升现有产品线的竞争力，定义符合市场前沿需求的高清视频桥接及处理芯片与高速信号传输芯片产品。同时，基于对高清视频应用市场与高速混合信号技术的深刻理解，公司未来亦将致力于产品线的多元化开拓，进一步丰富高清视频应用相关的芯片产品线，同时研发面向高性能计算、新一代通讯等领域的高速数据传输芯片，提供更为全面的高速混合信号芯片方案组合。目前开展的重点研发方向主要包括：
（1）下一代SERDES技术研发
基于公司在高速信号传输领域的技术积累，对5G高速信号高质量传输技术进行研究开发，研发出能够满足高速信号均衡整形、高速时钟提取、低延时等关键要求，实现数据传输速率≥28Gbps，传输延时≤0.5ns，满足5G传输的安全和高效的要求的高速信号传输芯片。
（2）应用于车载系统的超高清视频传输和显示芯片研发
主要基于公司在视频信号传输的技术基础，针对目前高端汽车市场对于视频长距离传输和超高清视频显示的需求，为车内超高清视频传输及显示提供完整的芯片解决方案。
（3）8K超高清视频处理及显示芯片
基于4K超高清视频处理技术基础，进行8K超高清视频处理技术的研究，针对智能电视、AR/VR、安防监控等智能终端系统对超高清显示的迫切需求，通过升级高帧率、广色域、高传输率等关键技术，开发具有竞争力的8K超高清视频处理芯片。
（4）企业级USB、PCIe Hub/Switch系列芯片
在高速数据传输和视频传输接口技术基础上，研究企业级USB、PCIe Hub/Switch系列芯片，用于终端系统的数据通信、接口扩展和超高清显示。
5、锐泰微
锐泰微（北京）电子科技有限公司成立于2021年，是国内领先的面向智能网联车的高性能模拟及模数混合芯片供应商，公司创始团队均来自全球领先的模拟半导体厂商如ADI/MAXIM/Marvell等，在SerDes等高端模拟及数模混合设计领域有深厚的经验积累和领先的技术优势，具有将前沿技术与商业成功结合的卓越条件。公司目前专注于包括车载SerDes在内的高速高性能数模混合信号链与接口产品的研发，拥有产品相关的核心IP的知识产权，核心技术自主可控。
