游戏版块目前市场关注度不高，因此前如三七互娱、完美世界等业绩兑现不如预期。

国盛证券今日却独辟蹊径覆盖了一家净利润有着翻倍增速的细分休闲领域游戏公司紫天科技，去年通过并购河马游戏切入休闲游戏领域，河马游戏已合作字节跳动、小米、腾讯等，业绩兑现的确定性强，参照同样受益于字节跳动流量红利的掌阅科技及星期六，预计2021年合理市值180亿（目前85亿），对应今年30倍估值。



休闲游戏领域中高增长的“小而美”标的

超休闲游戏研发成本低，产品体量小，操作简单，满足用户打发时间的需求。目前广告是主要收入来源，其商业模式的本质并非售卖产品，而在于赚取流量的的差价。

常见的超休闲游戏广告有激励视频广告、可试玩广告、插屏广告、原生广告、横幅广告5种类型：激励视频广告、插屏广告、原生广告、横幅广告。



紫天科技2020年10月收购河马游戏，而河马游戏致力于休闲游戏的研发与发行，目前已发行20余款游戏，平均下载量达100万。超休闲游戏公司运营核心在于工业化、规模化生产，而河马游戏具有该类基因。

①对内：河马游戏内部专门设立科学立项小组，通过数据为新产品的设计和老产品的迭代调优提供精准的数值参考，并且公司注重外部孵化，对公司产能起到补充作用；

公司孵化的游戏《合成大西瓜-西瓜合成游戏》已于2021年1月27日上线，成为短期爆款（1.31-2.11在ios免费休闲游戏榜单中保持在TOP10）。

②对外：通过与小米、快手、字节跳动等互联网大厂的合作，公司可以获得海量的数据，以分析用户偏好、玩家习惯等多维数据，很大程度上提升了生产产品的效率，从而抢夺更多的站外流量。

抖音：河马游戏与穿山甲联盟合作（抖音系广告生态的重要一环），后台打通，获得字节系的流量导入，广告变现效率大幅提升，作为站外流量入口获得广告收入分成。



快手：2021年1月与快手签订了《战略合作框架协议》，共同打造“小橙子”独立品牌，推动优质内容最大化范围覆盖用户群体作为核心目标。

小米：河马游戏凭借优质休闲游戏内容，与小米开展了《LudoMaster》、《BlockPuzzle》等多款游戏的预装合作，河马游戏的产品每日新增激活超80万，2020年相关游戏平均日活跃用户同比增长303%，收入同比增长322%。

国盛证券认为，2021年公司已公告一季度实现净利润1.5-1.55亿元（同比增近10倍），预计2021/2022年收入增长278.7%/43.5%，毛利率水平70%，净利润有望达6亿以及8.68亿，同比增长94.8%/43.4%。